一、中國各月精銅產需情況：

　　2007年各月份我國精煉銅產量、進口與消費情況表（單位：萬噸）

　　07年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

　　產量 22.23 22.15 22.0 27.37

　　進口 13.09 14.77 19.99

　　消費 35.32 36.92 41.99

　　2006年各月份我國精煉銅產量、進口與消費情況表（單位：萬噸）

　　06年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

　　產量 21.81 23.71 23.27 24.25 24.37 24.54 23.6 25.02 24.83 24.83 25.06 24.85

　　進口 5.69 3.26 4.99 4.96 3.0 3.73 2.94 4.57 4.68 6.11 6.21 9.25

　　消費 27.50 26.97 28.26 29.21 27.37 28.27 26.54 29.59 29.51 30.94 31.27 34.1

　　小結：

　　05年精銅產量253萬噸，凈進口108萬噸，表觀消費361萬噸。

　　06年精銅產量290萬噸，較上年增長15%；然而凈進口只有59萬噸較上年下降45%；表觀消費350萬噸微降3%，這與國儲拋售的20萬噸庫存銅、用銅企業挖庫，以及高銅價的抑制消費有關。

　　從精煉銅產量看：今年1-3月產量達66.38萬噸（合年率266萬噸，-8%），較上年同期的68.79萬噸下滑3.5%；從凈進口情況看：今年1-3月精銅凈進口量達47.85萬噸，與上年同期的13.94萬噸相比大幅上升243%；從表觀消費看：今年1-3月消費約114.23萬噸（合年率457萬噸，+30%，這個預測數據顯然失真），與去年同期的82.73萬噸相比上升38%。

　　中國海關公布，4月精煉銅、陽極銅和銅合金進口達到20.5萬噸，低于3月份創紀錄的21.9萬噸，前4月進口較去年同期增長131%，達到74.6萬噸。我們認為：07年上旬數據有些夸張，主要在于去年國儲調控的滯后效應，加之中國的強勁的發展和季節性消費旺季，并有傳言稱：國儲可能在暗中不定期定量地補庫。然而，從5月份開始，消費淡季就要來臨，前期過多的進口需要時間來消化，比價又重新回到不利于進口的水平。因而，后期中國的進口因素可能對LME銅不構成強力支撐。

　　另外，4月中國進口精銅礦48萬噸，1-4月進口了152萬噸，增長25%；4月進口廢銅60.87萬噸，1-4月進口了163萬噸，增長16%。其實，這兩個數據才真實地反映了中國銅行業的運作情況。中國的銅行業將以進口以精銅礦和廢雜銅等為主，精銅進口只是起補充作用。因此，內外銅比價會發生偏移，一般在廢銅加工利潤與精銅進口成本之間游移。

　　中國精銅產需情況表（單位：萬噸）

　　 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07

　　產量 118 121 117 137 152 163 184 206 253 290 320*

　　同比 +6 +3 -4 +20 +15 +11 +21 +22 +47 +37

　　消費 127 140 148 193 231 274 308 323 361 350 410*

　　同比 +8 +13 +8 +45 +38 +43 +34 +15 +38 -11

　　平衡 -9 -19 -31 -56 -79 -111 -124 -117 -108 -40 -90

　　來源：發改委、統計局等，*號為蘇物預估值

　　小結：

　　我國產量逐年增加的趨勢較為明顯，同樣需求也是這樣，但06年卻出現了下降，這與替代品出現，國儲拋銅，以及清庫有關。從前幾個月的進口需求看，07年我國已恢復以往的需求增長狀態，并且國儲存在暗中備庫的可能。

　　產量的提升與精銅礦的供給和加工費有關。近年精銅礦的供給（已成瓶頸）一直處于緊張狀態，因而罷工、事故等中斷事件都會給市場提供上漲的理由。
          二、全球銅供求關系變化表

　　全球精銅供需平衡表（1998-2006年）

　　 99年 00年 01年 02年 03年 04年 05年 06年 07年

　　產量 1444 1482 1538 1511 1521 1600 1694 1774 1877*

　　同比 +39 +38 +56 -27 +10 +79 +94 +80

　　消費 1417 1519 1474 1519 1539 1675 1695 1775 1870*

　　同比 +74 +102 -45 +45 +20 +136 +20 +80

　　平衡 +27 -37 +64 -8 -18 -75 -1 -1 +17

　　來源：CRU、*為估值

　　注意：

　　5月17日LME持倉至24.3萬手，現貨與3個月銅處于升水至55美元，并且庫存減至14.11萬噸。可見，在過去的一段時間里，因著中國需求與現貨供應的緊張，LME銅出現較大上漲。然而，這些流出的庫存基本都進入中國。近日，SHME庫存上周開始大增1.7萬噸，迄今達8.5萬噸。

　　美國CFTC報告顯示，5月8日COMEX銅基金持有凈空8065張。傳統基金一直持有空頭，盡管在前期上漲過程中已減持了不少，但這不表明他們不持空頭觀點。買入的基金主要以指數基金為主，他們以大的宏觀面來決策的。

三、結論：淡季來臨，上漲不易了

　　當我們觀察LME銅的周線圖時，從技術上我們可以定性為：前段時期的這波上漲已經結束了，它屬于大四浪調整中的B浪反彈；從現在起C浪已經展開，其目標或許能到6000美元/噸上下，時間會持續到9月份。

　　B浪的上漲是在中國因素與季節性需求旺季的主導下推動的。中國海關數據顯示：中國今年4月進口未鍛造銅20.5萬噸，低于3月份創紀錄的21.9萬噸，但前4個月的進口量較去年同期增長131%，達到74.6萬噸。由于國儲不再像去年那樣釋放庫存調節；同時，年初時廢銅與電解銅價差縮小，甚至降至1000元/噸，前3個月的廢銅進口僅增長3.9%。因此，在消費旺季的推動下，消費企業不得不加大對精銅的直接進口。從而使得國際市場認為：中國強勁的需求將繼續引導一波牛市，并導致LME銅庫存下降、現貨升水。

　　然而，反觀國內市場，現貨對期貨始終處于貼水狀態，說明現貨的銷售并不如意。五一節后，上海庫存大幅增加1.7萬噸是此次市場心理逆轉的導火索，人們開始重新評估市場。據國家統計局公布：4月份我國精煉銅產量達27.37萬噸，同比增長17%，并創歷史紀錄。產量的猛增源自于廢銅和銅礦砂進口的增加，1-4月份廢銅和銅礦砂進口分別增長了16.1%和9.6%，4月更是大幅度進口。近期廢銅與電解銅的價差又擴大到7000元/噸水平，從而導致了廢銅進口增加。加之前期進口的延續，國內銅供應可能在相當長的時期里會呈現寬松的局面。

　　夏季即將來臨，意味著全球消費淡季就要到來。鑒于國內現貨較弱，比價偏低，在未來的幾個月里，中國精銅凈進口將會逐漸減少，并恢復常態，估計在月均10萬噸水平。如此，過去曾強勁支撐銅價的’中國因素’就不復存在了。