周四基本金屬市場進(jìn)一步下跌。調(diào)整繼續(xù)，而且甚至可能還沒有過度——正如最近幾天新多頭的增加所示。銅、鋅和鉛價(jià)受到的影響最大，而錫和鋁價(jià)小幅走低。我們認(rèn)為我們處在跌勢的開端——再度上漲之前需要建立一個(gè)穩(wěn)固的基礎(chǔ)。在近期金屬價(jià)格的強(qiáng)勁反彈之后我們需要更多的盤整，從而在金屬價(jià)格再度推高之后可以建立一個(gè)穩(wěn)固的基礎(chǔ)。不過利好的市場基本面保持完好，尤其是在需求強(qiáng)勁和低庫存的環(huán)境中。
周四銅收低4.7％之7251美元，在對中國國內(nèi)銅市場供應(yīng)過剩的擔(dān)憂下銅價(jià)觸及一個(gè)多月來的最低位。周五早盤銅價(jià)進(jìn)一步走軟至7100美元的低點(diǎn)，隔夜滬銅價(jià)格下跌，同時(shí)上海期貨交易所的銅庫存增加1.43萬噸（這加劇了對中國銅市場供應(yīng)過剩的擔(dān)憂）。上海期貨交易所的銅庫存現(xiàn)在總計(jì)9.96萬噸——為2004年4月底以來的最高位。LME銅價(jià)企穩(wěn)，并在LME銅庫存減少1400噸的支撐下小幅上漲，橫跨八個(gè)倉庫的庫存減少反映出地理上分布廣泛的需求強(qiáng)勁。上周大量的中國數(shù)據(jù)——中國銅進(jìn)口的強(qiáng)勁以及國內(nèi)產(chǎn)量的強(qiáng)勁增長，加上高企的上海期貨交易所銅庫存顯示中國國內(nèi)的銅市場近期供應(yīng)過剩。在周五早盤企穩(wěn)之后，銅價(jià)因中國人民銀行宣布從5月21日起上調(diào)利率以及人民幣/美元日內(nèi)波動區(qū)間從目前的0.3％擴(kuò)大至0.5％再度走軟。雖然在近期內(nèi)這可能進(jìn)一步增加已經(jīng)疲軟并且容易受到?jīng)_擊的銅市場人氣的壓力，但中國的加息是市場普遍預(yù)期的，而且沒有改變我們的基本面預(yù)期以及對中國銅需求看好的觀點(diǎn)。另外，5月費(fèi)城聯(lián)邦商業(yè)活動指數(shù)升至4.2，在我們和市場的預(yù)期之前。我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出該指標(biāo)與制造業(yè)活動上升的大范圍指標(biāo)相符。
國際銅業(yè)研究組織（ICSG）對銅市場的最新預(yù)期引起關(guān)注，因其今年銅市場過剩的預(yù)期上調(diào)10.8萬噸，現(xiàn)在預(yù)期市場過剩28.3萬噸。預(yù)期上調(diào)是因?yàn)榕c2006年10月的預(yù)期相比， ICSG將2007年的全球銅需求預(yù)期下調(diào)9.5萬噸，因北美的需求預(yù)期大幅下調(diào)。我們自己對今年銅市場的預(yù)期是市場供需平衡，我們與ICSG數(shù)據(jù)不一致的主要部分在精銅產(chǎn)量。實(shí)際上ICSG將今年的銅礦產(chǎn)量預(yù)期削減24萬噸，但精銅產(chǎn)量所遭受的意料之外的原材料短缺以及2007年供應(yīng)中斷的預(yù)期下調(diào)近 20萬噸。考慮到今年迄今為止銅礦部門相對于預(yù)期的疲軟表現(xiàn)，由于大量大型銅礦的產(chǎn)量相對于第四季度的產(chǎn)量下降，因此我們認(rèn)為ICSG的數(shù)據(jù)低估了 2007年銅產(chǎn)量進(jìn)一步損失的可能，從而高估了精銅可能過剩的規(guī)模。
周四鎳價(jià)收低3.2％至48800美元，但在周五早盤再度走高700美元。鎳價(jià)受到LME鎳庫存又減少42噸的支撐。鎳的現(xiàn)貨/3個(gè)月升水繼續(xù)擴(kuò)大，重新突破3500美元關(guān)口。
周四錫價(jià)小幅走低，收于13850美元，周五早盤錫價(jià)維持在此位附近交投。近期基本金屬市場的拋盤對錫的影響不大。LME錫庫存增加15噸，但8300噸的庫存總量繼續(xù)處在低位。
在面對其他金屬嚴(yán)重的拋盤壓力時(shí)，周四市場大幅下跌，但鋁保持堅(jiān)挺。這顯示在圖形上就是鋁是唯一持穩(wěn)在200 日均線上方的金屬。鋁價(jià)下跌至2775美元的低點(diǎn)，但尾盤反彈至2835美元。鋁沒有面臨同樣的拋盤壓力的一個(gè)原因是鋁反彈走高的程度較其他金屬疲弱得多。鋁上漲得不高也不快，因此下跌也較為緩和。另一個(gè)原因是6月的看漲期權(quán)，盡管現(xiàn)在這些看漲期權(quán)失值，但離2900美元附近的敲定價(jià)不太遠(yuǎn)。我們懷疑如果上海期貨交易所的庫存繼續(xù)下降（已經(jīng)連續(xù)第九周下降），如果最終的中國貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示4月中國是原鋁的凈進(jìn)口國（或者進(jìn)出口平衡），那可能在6月的上半月帶動一些價(jià)格走勢。上周上海期貨交易所的庫存減少1212噸——為2005年最低的5月庫存水平，并且較上個(gè)月同期減少了近15萬噸。LME庫存的變動也有意思，減少1475噸，大部分來自新加坡。
周四鋅是市場中跌幅最大的金屬之一，下跌5％收于3671美元。鋅價(jià)跌破幾個(gè)關(guān)鍵的支撐位，同時(shí)通過上上周五的支撐位4000美元以及周五的3555美元的對比顯示鋅價(jià)下跌的如此劇烈。不過，我們預(yù)計(jì)一旦底部建立鋅價(jià)將反彈，因?yàn)閺幕久婵礇]有出現(xiàn)鋅價(jià)下跌的理由。LME庫存下降下降，周五減少950噸至17年來的最低位。根據(jù)我們的計(jì)算，LME鋅庫存相當(dāng)于西方3.8天的消費(fèi)量，這意味著市場不僅較2006年緊張，而且較07年第一季度緊張，當(dāng)時(shí)的庫存/消費(fèi)比率在5.2周。LME庫存顯然達(dá)到歷史性低位。此外，LME庫存的下降較近期上海期貨交易所庫存的增加（上周增加5051噸）多出一倍還多，這加強(qiáng)了我們認(rèn)為全球（不包括中國）需要中國的精煉鋅出口的觀點(diǎn)。
如預(yù)期一樣，周四下午多頭平倉繼續(xù)推動鉛價(jià)走低，LME 庫存大幅增加。之前鉛價(jià)保持堅(jiān)挺，但對供應(yīng)過剩的看空人氣也使對鉛的擔(dān)憂出現(xiàn)，鉛價(jià)收低5％。現(xiàn)貨/3個(gè)月貼水?dāng)U大至20美元附近，顯示對近期緊張狀況的擔(dān)憂已經(jīng)緩解。不過鉛價(jià)跌破2000美元繼續(xù)被認(rèn)為是買入機(jī)會，這意味著鉛價(jià)不會在這一關(guān)口下方維持太長時(shí)間。庫存繼續(xù)流入新加坡，周五庫存增加850 噸。不過過去幾周來中國國內(nèi)的鉛價(jià)上漲，因國內(nèi)買盤強(qiáng)勁。
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