上周五LME市場基本金屬普遍反彈，銅鋁鋅場內分別收高21美元、15美元和45美元。今日國內市場銅鋁鋅均強勁反彈，滬銅的漲幅超過4%，期鋅則被封在漲停。我們注意到盤中滬銅持倉先增后減，鋅的總持倉也減少了2400手，說明上漲的主要力量來自于空頭回補。相較而言鋁的漲勢較平穩，持倉增加了2600手。



     如果說上周基本金屬的大幅下挫反映的是市場對于供應增長憂慮，以及對于消費增長不太樂觀的預期，那么今日價格大幅上漲能否得出結論，市場預期發生變化了呢？這似乎有些草率。僅就今日而論，僅僅是一個超跌反彈，困擾多空雙方的一些因素并未發生太大變化。個人認為金屬牛市還在進行當中，上周金屬價格的深幅調整有助于消除部分泡沫，對于行情的延續是有益的。但中短期趨勢也不會瞬時逆轉，特別是國內市場銅和鋅的調整幅度非常大，一些抑制價格上漲的因素短期并未消除，近期金屬價格還將以振蕩行情為主。具體而言：



     上周銅價繼續下跌，市場對于國內供應增長壓力的擔心超過了對LME庫存減少的關注。統計數據顯示，4月份國內精煉銅和銅精礦的產量均有較大幅度的增長，多頭的大量減持使得價格調整的力度超出預期。在目前市場偏弱、氛圍偏空的格局下，央行強力的緊縮性政策出臺加大銅價向下的壓力。但是LME市場的庫存變化及價差結構仍然對價格構成支持，倫敦銅如果能企穩于60日均線上方將緩解國內市場繼續向下的壓力，預計銅價振蕩整理的可能性較大。



     鋁價同樣會受到國家控制經濟過熱政策的影響，氧化鋁產量的大幅增長使得電解鋁供應增長的疑慮難以消除。不過電解鋁的消費仍然被長期看好，而前期鋁價的上漲幅度也遠低于其它品種，并且國內庫存仍然處于較低水平，預期倫鋁仍將維持區間波動，關注國內現貨升水及可能出現的關稅政策變化。



      緊縮性宏觀調控政策，同樣會影響到鋅的消費需求，而鋅產量增長的壓力也再次顯現。由于LME的鋅庫存仍然處于極低水平， LME的市場結構仍然利于價格延續漲勢，但目前市場整體疲弱，多頭人氣的恢復還需要一定的時間，而國內市場仍然有相當數量的庫存需要消化，建議保持觀望。



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