滬銅持續兩周的超跌實際是一個對倫銅釜底抽薪的過程，使得資金推動型上漲在倫銅上難以為繼，導致對中國因素的過度炒作不得不停止，這是過去兩周我們強調銅進入做空觀察期的主要原因。但滬銅的下跌持續時間和空間都有超跌的表現，尤其在周五倫銅暫時止跌后，一股強烈的反彈欲望在滬銅上表現出來。這也是之前我們不建議在很低的比價下追空滬銅的原因。滬銅昨日高開高走大幅上漲，盤中漲幅兩度超過5%，尾盤CU07收于64080元，從收盤價看漲幅達到3000元，但持倉明顯下滑，5000手至2.5萬手；CU08跌幅與CU07相當，有少量7月多頭移倉，但空頭主力增倉和移倉數量巨大，已經看準了反彈力度不會太強，持倉增加5000手至5.09萬手。經過昨日的修復性反彈，兩市比價有所恢復。現貨比價從上周五的8.36回升到8.6，3個月比價從8.62回升到8.86。對銅的反彈并不看好，因為滬銅短時間內不會改變疲弱狀態，供應壓力依然存在。倫銅難以在失去滬銅支持的情況下單獨上漲，一定規模的空頭獲利回補后，銅繼續下探確認震蕩區間下限的可能性更大。

     滬鋅昨日大幅高開高走，上午中盤封于漲停，直到尾盤，短線表現應會繼續好于銅。因倫鋅庫存目前下滑趨勢明顯，還沒有看到中國增加鋅出口打壓倫銅的跡象。如果倫銅能盡快站穩，則鋅還有可能反彈。昨日鋅現貨價僅收于29600元，對37ZN的貼水擴大至1125元，現貨并未跟漲，這點需要注意。滬鋁受銅鋅帶動高開震蕩走高，尾盤AL07上漲200元至20180元，多數機構主力多空席位以小幅增倉為主。后市將維持震蕩走勢，短線表現抗跌。近期可能出臺鋁加工材出口退稅降低的政策，需要關注其利空影響。如果考慮氧化鋁中長期下跌預期，鋁仍應維持逢高做空的做法。

繼前日止跌后，昨日倫敦金屬受到空頭回補拉動走強。倫銅和倫鉛漲幅居前。因為昨日中國公布上調142種商品出口稅率，其中鉛鋅包括在內，但鋁材并未提及。預計下一步會有全面調整出口退稅的政策出臺，一方面可以減少財政支出，另外也可以控制外儲增速、限制資源性產品出口。銅庫存昨日繼續下滑1250噸至14.01萬噸，取消倉單仍為1.29萬噸，庫存有跌破14萬噸的可能，但近期其跌勢已經有因中國進口放緩止跌的跡象。倫銅反彈133美元至7405美元，相比較以前大跌后的反彈，走勢并不凌厲，因多頭買單并不踴躍，僅為空頭回補拉動和昨日滬銅強勁上漲的支持效應。預計下一步銅仍可能下探7000美元，并最終形成寬幅震蕩格局，也不排除短時間內因慣性有較低價格出現。在這樣的格局中，只要中國市場疲弱局面沒有改變，則銅重返升勢難度仍較大，可以考慮逢高拋空。從滬銅表現看，在銅價跌至6萬元附近后，采購似乎突然變得踴躍，昨日現貨價格就較敏感地快速回到6.3萬元附近，這也許是銅價會在6萬元附近抗跌的一個信號。鋅受到銅帶動和中國提高出口稅影響，反彈60美元至3780美元，其庫存昨日跌破了8萬噸，現貨升水回升到8美元。由于政策變化，如果從限制資源出口的角度應該是包括0號和1號鋅，這樣出口預期可能被打消，因為出口難度加大。則國內鋅未來漲幅會受到供應增量被更多留在國內的影響。倫鋁昨日同樣反彈，上漲19美元至2869美元，短線會繼續反彈，不過上行難度依然很大，其庫存又開始連續回升。

昨日外匯市場沒有重要信息，不過美元和歐元走強，日元繼續走弱。美元兌歐元收于1.3467，美元保持震蕩強勢，下一步需要歐央行升息預期刺激才會重新走弱。美國經濟層面近期出現好轉的預期，也對美元起到支持作用。歐元兌日元則一度創新高，因預期日本經濟增速可能有所放緩，以及升息步伐緩慢，利差交易繼續升溫。美元盡管反彈，但目前金屬反彈也在進行。預計美元走強的時間和空間不會對金屬有太大影響。油價昨日又有積極表現，除了因有正價差的7月成為近月提高了連續價格，遠月油價也都有1美元左右的升幅。7月原油上漲1.33美元至66.27美元。因汽油庫存預期繼續增加，更多的原油被生產轉化正汽油，二者出現強弱轉變。不過消費旺季還很長，還會有一個原油和汽油庫存雙下滑的周期出現，對油價的上漲趨勢不必太擔心。金屬、橡膠和燃料油都會繼續以受益為主。

銅鋅短線維持反彈走勢，但力度似乎有限，后市還會調整，警惕追多風險。鋁暫無行情。

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