★行情回顧

　　本周金屬市場一改連續(xù)幾周的弱勢運行，呈現(xiàn)逐級回升的運行態(tài)勢，金屬價格與美元在6月初的高低點共振引導著金屬市場的轉強，而美元在實現(xiàn)其結構上的頭肩頂之后，金屬市場的頭肩底也在構筑當中，面臨突破。

　　期銅周一小漲,受助于美元普跌,股市回穩(wěn)，但因美國適逢獨立日假期,此間市場交投清淡. 倫敦金屬交易所(LME)指標三個月期銅收報6,469美元，最新的LME數(shù)據(jù)顯示銅庫存減少2,800噸至444,500噸,為去年12月初來最低,這也有助于銅價.今年LME金屬中表現(xiàn)最差的期鋅收報1,807美元。期銅周二觸及一周高位,追隨股市漲勢,但市場情緒謹慎,因投資人擔憂歐洲銀行業(yè),并尋求關于需求的線索.倫敦金屬交易所(LME)指標三個月期銅CMCU3交投于每噸6,666.25美元,為6月29日以來高位.銅價最后報6,604/6,605美元, 美國非制造業(yè)數(shù)據(jù)遜于預期,引發(fā)對美國經(jīng)濟前景的擔憂,令美元全線下跌,也提振了銅價.歐洲金融和大宗商品市場仍關注銀行業(yè)壓力測試情況,此前消息人士告訴路透,歐洲央行(ECB)總裁特里謝將在本月晚些公布結果之前,與歐洲主要銀行討論壓力測試情況.國際鍛銅委員會(IWCC)同時表示,除中國外主要銅消費地區(qū)的需求正在增加,但在2011或2012年前不會恢復到全球下跌之前的水平. 期銅周三收高,扭轉此前跌幅,并延續(xù)始于上周所觸及兩周低點的反彈,得益于美元走軟和美股上漲. 紐約商品期貨交易所(COMEX)9月期銅合約上漲4.40美分,或約1.5%,收報每磅3.0150美元,接近交投區(qū)間2.9435至3.0270美元的上端.倫敦金屬交易所(LME)三個月期銅收盤并未成交,最后競價為每噸6,640/6,645美元, 期銅周四上漲至逾一周高位,因股市和歐元反彈顯示風險偏好升溫,但盤尾漲幅減弱,受累于技術面壓力加劇和經(jīng)濟復蘇疑慮縈繞不散. 紐約商品期貨交易所(COMEX)9月期銅小漲0.05美分,收報每磅3.0155美元,交投區(qū)間為2.9910至3.0545美元,觸及6月29日以來高位. 倫敦金屬交易所(LME)指標三個月期銅合約上漲至每噸6,745美元,為6月29日以來高點,合約最終收報每噸6,610美元.周三收盤時的最后競價為6,640美元. 渣打銀行分析師Daniel Smith稱:"價格上漲是因為市場對歐元的信心有所改善,以及對中國良好進口數(shù)據(jù)的預期." 中國買家自5月來增加了現(xiàn)貨銅進口訂單,因從倫敦金屬交易所(LME)買入在上海賣出的套利窗口仍大體開放.庫存下跌的趨勢近幾周也支撐銅價,背景是經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟且市場擔憂主權債務危機. 期銅周五上漲至約兩周高位,因全球股市上漲觸發(fā)對經(jīng)濟的信心改善,且銅市在中國關鍵的貿易數(shù)據(jù)公布前揚升.市場預期全球最大的金屬消費國--中國的進口量將上升. 倫敦金屬交易所(LME)指標三個月期銅合約CMCU3盤中上漲至每噸6,775美元,為兩周高點,合約最終收升159美元,報每噸6,769美元.中國股市滬綜指.SSEC和香港恒生指數(shù).HSI上漲,為全線基本金屬定下更正面的人氣.Melek說,這暗示中國的經(jīng)濟前景更佳.全周明顯呈現(xiàn)偏強的運行特征，結構上的重要壓力面臨突破。

　　★前期觀點回顧與評估

　　筆者在上次報告中有關：“上海鋅價在第二周的反彈中遭遇拋壓而出現(xiàn)回落，短線將測試13720元的支撐，而在上方市場需要克服14600元的阻力方能延續(xù)反彈。倫敦方面則受中國市場的影響也出現(xiàn)了一定的回落，短期內測試1690美元支撐，其上方1950能否被觸及是市場反彈能否得到提升的關鍵所在。上海鋁價同樣在本周高開后遭遇壓力，短期內市場將測試14300元支撐，其上方14800元能否穿越是此次反彈的關鍵所在。倫敦市場則測試1910支撐，其上方主要阻力來自2040美元。上海銅價節(jié)后壓力明顯，目前其主要支撐來自50000元一線，其上方52700元是市場能否持續(xù)反彈的關鍵阻力。倫敦方面則在測試6320美元后獲得支撐，其上方6770美元則是此次反彈行情能否得到提升的重要阻力。”的觀點基本與市場運行相一致，在歐元區(qū)主權債務危機出現(xiàn)緩解的情況下，金屬市場在美元的支撐下出現(xiàn)轉機，而短期內市場仍然面臨結構上頭肩底雛形的頸線位突破，其壓力位沒有發(fā)生改變。

　　★ 本周市場焦點

　　貨幣以及政策的變化繼續(xù)引領金屬的走向

　　進入7月這個全球傳統(tǒng)的消費淡季，金屬市場似乎再度出現(xiàn)了由于前期的旺季不忘，則目前的淡季不淡的運行特征，金屬價格似乎有擺脫長時間的弱勢運行，巨量的成交表明資金在源源不斷的介入，為市場增添了動力。伴隨著歐洲央行以及西班牙的發(fā)債成功，一直以來密布在市場上空的陰霾漸漸散去，主權債務危機的緩解為歐元的回升帶來了契機，與此同時，美元則在一片“超級牛市”的呼聲中其聲勢嘎然而止，其回落則明顯為包括金屬在內的大宗商品提供了動力，于是表現(xiàn)出近期的強勁回升。

　　其實作為全球支付以及結算作用的美元長期與商品市場存在著高度負相關的關系，美元的回落自然會對金屬價格構成支撐。而美元在今年上半年的上漲顯然在實現(xiàn)了其三大目的之后，持續(xù)上漲的動力也就開始衰竭。其三大目標第一打擊歐元，令歐元所謂的國際儲備低位在暴跌中煙消云散，避免了歐元與美元的分庭抗禮。其二美元的升值在鞏固其國際儲備地位的同時，實現(xiàn)了其大規(guī)模的發(fā)行國債工作。而第三挾持人民幣升值在中國宣布二次匯改之后，其挾持做作用消失。隨著美元就業(yè)率居高不下，面臨中期選舉的奧巴馬政府顯然不能支撐美元的高歌猛進。因此，美元的適時回落顯然就成為當下的一種必然，金屬則從中受益。

　　在歐元區(qū)主權債務危機緩解的情況下，歐元開始回升，與此同時，圍繞歐元區(qū)的救世所采取的貨幣政策也在為商品提供支撐。美國以及中國采取的大規(guī)模發(fā)鈔方式應對危機令經(jīng)濟獲得了生機，而目前歐洲似乎也難以擺脫通脹方式來解決問題。《金融時報》7日撰文表示，歐洲央行將被迫采取量化寬松措施來支撐歐元區(qū)經(jīng)濟，盡管該央行很不情愿印鈔救市。 隨著歐元區(qū)銀行陷入危機，歐洲大陸金融系統(tǒng)可能已經(jīng)流出590億歐元。但是歐洲央行受德國政策的約束。魏瑪時期惡性通脹的經(jīng)驗告訴人們，歐洲央行不能通過印制鈔票來購買政府債券，因此，該央行不得不通過銀行的配套資金來為凈化其資產。雖然歐洲央行很不情愿印鈔救市，而其也將被迫步英國央行和美聯(lián)儲的后塵。當初英國和美國雖然想盡辦法限制信貸市場過于寬松，但最終迫于壓力而大開印鈔機。不同之處在于，歐洲央行和德國政府忍耐的時間更長些，寬松的貨幣政策或者說通脹的方式解決危機似乎是不得己的選擇，但是對于商品而言，無疑的獲得機會。

　　就美國而言，寬松的貨幣政策的確令其度過難關，而在經(jīng)濟復蘇期，就業(yè)問題始終是奧巴馬政府的噩夢，面臨中期選取，提升制造業(yè)，增加出口從而提高就業(yè)率使其必然的選擇，而寬松的貨幣政策以及弱勢美元將有助于解決問題。美國達拉斯聯(lián)儲主席費舍爾(Richard Fisher)表示，緊縮銀根的時間要視美國經(jīng)濟情況而定，而美國經(jīng)濟將會在今年下半年放緩。 費舍爾在接受采訪時表示，民間消費疲弱可能損及成長，如果經(jīng)濟情況需要，美聯(lián)儲(FED)可能將重啟量化寬松(QE)計劃。他說道，"即使是像我這樣的鷹派委員，也認為目前不是升息的好時機。由于美國為實現(xiàn)其三大目標所做的努力，美元因此存在一定程度的高估，而下半年前景“黯淡” 從美國經(jīng)濟基本面及美元方面看，前景就顯得不那么樂觀，國際貨幣基金組織(IMF)在《美國經(jīng)濟觀察報告》中稱，從中期的角度看，美元匯率目前存在一定程度的高估，因此其他國家必須增強匯率彈性或允許本幣升值。 此外，IMF北美分部主管Charles Kramer同日表示，基于基線預測，預計美國經(jīng)濟不會陷入雙底衰退。基線預測是根據(jù)歷史標準所進行的一項持續(xù)的數(shù)據(jù)跟蹤，雖然某種程度上來說其增速會受限。 野村證券周四表示，2010年下半年美元前景“黯淡”，從全球角度看，未來幾周或幾個月美元預計將再次走軟。因近幾周來美國經(jīng)濟增長前景明顯惡化，從以往標準來看，市場上已累積過多美元多頭頭寸。該行補充道，未來數(shù)月投資者可能更愿意投資高風險資產。其同時預計，美元兌加元及歐元等與全球增長密切相關的貨幣料將下跌，但兌避險貨幣日元料將走高。PIMCO聯(lián)席首席投資官格羅斯在本月初時曾表示，美國6月非農就業(yè)報告表明就業(yè)市場不景氣，全球經(jīng)濟增速都在放緩，若失業(yè)率仍接近于10%則美聯(lián)儲不會上調基準利率。升息前景的黯淡無光也將令美元承壓。顯然，無論是量化寬松的貨幣政策還是美元的趨弱，對于金屬價格而言將是利多的，其獲得支撐就順理成章了。

　　而中國方面，在人民幣二次匯改之后，美元的挾持作用消失，但貿易的長期不平衡令經(jīng)常項順差過大，人民幣兌美元的升值則難以避免，同樣令金屬獲得支撐。而對此美國方面似乎不會放松對于人民幣問題的干預。外媒稱，奧巴馬政府或許不會冒著與中國發(fā)生外交沖突的危險，在拖延已久的財政部報告中把中國描述為匯率操縱國，而可能讓國會來決定是否應對中國采取強硬立場。政治考量和不愿妨礙中國自行推進匯改這兩點，現(xiàn)已成為影響美國是否判定中國為匯率操縱國的主要因素。中國于6月19日決定進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。但美國的行業(yè)組織仍表示，人民幣兌美元匯率被低估的幅度仍高達25%到40%，這等于讓中國出口商獲得不公平的競爭優(yōu)勢(310368,基金吧)，令美國損失數(shù)以百萬計的制造業(yè)工作崗位。顯然督促人民幣的升值仍然是今后一段時間經(jīng)常出現(xiàn)的，而全球商品的價格仍然將在美元的趨弱以及人民幣的升值中獲得動力。

　　★主流機構觀點

　　彭博調查的15名分析師、投資者和交易員中有8人(占53%):銅價在下周將上漲，5人預測銅價將走低，2人預測銅價變化不大。倫敦金屬交易所(LME)3個月內交割期銅本周(5日當周)價格迄今為止上漲4.4%。

　　arex ：銅基本技術形態(tài)依然堅決看跌，近期的修正強勢遭遇阻力，價格目前正經(jīng)歷一個不穩(wěn)定的時期。阻力位6750/70，然后6870/90若突破，將緩解下行壓力并有更大收益。支撐位6420/40然后6300/20，若跌破僵硬發(fā)下行動力。交易策略：未來修正反彈高點重新建立空頭。鋁中期下跌走勢依然保持完整，而價格目前正在經(jīng)歷震蕩整固，未來幾周目標位1820/30。支撐位1920/30未來將被測試，若跌破，價格會受到新的下行壓力。阻力位2030/40，若突破，市場短期將會有所改善，目標位2090/2100區(qū)間。交易策略：建議在1960和2000建立空頭。2040之上保護，下看1820。鋅整體熊市格局目前依然不變，低位目標為依然可見，跌勢將繼續(xù)在支撐位1700/20位震蕩。阻力位1880/90，只有突破未來幾天/幾周將有所改善。若跌破1700/20位，將確認主要的下行周期，并進一步下探1570/90。任何恢復性反彈都將在1880/1900遭遇阻力，若突破，將釋放下行壓力。交易策略：未來修正反彈高點重新建立空頭。

　　巴克萊:中國政府加快步伐，增加西部省市基礎建設45%的投資，這對金屬需求來說是一大利好。

　　高盛:下調期銅、鉛、鋅、鎳、鐵礦石、煉焦煤和鉑金的2010年價格預期，但上調金價預期。調低銅價預期8%至7,050美元/噸，調降鋅價預期12%至1,981美元/噸，煉焦煤價格預期下調10%至199美元/噸。同時調高2010年金價預期1%至1,181美元/盎司。

　　蘇克敦金融:國際貨幣基金組織(IMF)將2010年全球增長預期從4.2%提高到4.6%，這也提振了市場情緒。該報告稱，美國和加拿大正引領發(fā)達經(jīng)濟體走出衰退，但歐元區(qū)的復蘇將稍微延后，其需要采取額外措施提振銀行系統(tǒng)信心并且該地區(qū)主權債務問題依舊令人擔憂。歐盟管理者正在對91家銀行進行壓力測試，進而評定其承受經(jīng)濟萎縮的能力。該測試旨在令投資者確信，假如有主權債務違約出現(xiàn)，銀行將擁有充足的資金來應對該問題

　　德國商業(yè)銀行:銅需求的漲勢已經(jīng)持續(xù)了數(shù)月。假如整體市場情緒保持樂觀而且市場參與者的焦點保持在積極的微觀數(shù)據(jù)上，那么銅價將受支撐。

　　★ 綜合分析

　　在美元與金屬價格高低點出現(xiàn)共振之后，市場明顯在形態(tài)上出現(xiàn)了遙相呼應的構架，而美元在高位的頭肩頂以及歐元出現(xiàn)的頭肩底與金屬市場的頭肩底相對應，只是目前金屬市場的頭肩底仍然處于雛形階段，等待突破確認。歐元區(qū)主權債務危機緩解為歐元的回升帶來了契機，歐元可能采取的寬松貨幣政策以及美國繼續(xù)采取量化寬松的貨幣政策將令流動性再度充裕。中國方面上半年的收緊銀根令市場充滿壓力，而近期的政策轉向十分明顯，在經(jīng)濟仍然向好的情況下，再度釋放流動性顯然對商品的運行有利。中國國家統(tǒng)計局周五(7月9日)公布調查結果顯示，今年二季度全國企業(yè)景氣指數(shù)保持穩(wěn)步走升態(tài)勢，連續(xù)第五個季度上升，但同期全國企業(yè)家信心指數(shù)略有回落。公布的數(shù)據(jù)顯示，中國二季度全國企業(yè)景氣指數(shù)為135.9，較上一季度提高3.0點。各行業(yè)企業(yè)景氣繼續(xù)位于景氣區(qū)間，建筑業(yè)、交通運輸倉儲和郵政業(yè)、社會服務業(yè)景氣指數(shù)分別為142.4、131.8、134.7。為保持經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，貨幣政策再度出現(xiàn)松動，7月8日，中國人民銀行貨幣政策委員會第二季度例會提出，下半年要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。而連續(xù)7周的凈投放使得近萬億的增量貨幣進入流通，上海同業(yè)拆借的全面回落則顯示出資金松動的跡象，在這樣的情況下，資本市場獲得支撐自然在所難免。

　　周邊市場和相關品種看，道瓊斯工業(yè)指數(shù)和標準普爾500指數(shù)在本周強勁回升，其調整以來的C浪似乎有結束的跡象，而一旦C浪遭到破壞，則股市下方的空間將被封殺，也表明全球經(jīng)濟整體的復蘇態(tài)勢將得到延續(xù)。而波羅的海航運指數(shù)則表現(xiàn)不佳，整體運行在區(qū)間當中，近期有下破的跡象，表明目前經(jīng)濟復蘇的勢頭并不強勁，需要進一步的動力，也表明經(jīng)濟運行的風險猶存。倫敦以及上海的同業(yè)拆借掉頭回落，表明目前全球資金松動，流動性有增加的勢頭，對資本市場較為有利。美元指數(shù)形成的頭肩頂在頸線突破后，已然確立，弱勢將持續(xù)，對商品價格構成支撐。全球商品綜合指數(shù)的C浪面臨破壞，一旦確認，則商品的調整行將結束。中國有色指數(shù)也構筑了一個明顯的頭肩底雛形，等待突破。貴金屬雖然出現(xiàn)大幅回落，但其整體結構沒有遭到破壞，后市仍然傾向上行。整體看，金屬市場的周邊市場以及相關品種沒有給與市場更大的壓力，對金屬市場測試頸線位較為有利。

　　金屬市場自身看，鉛價在實現(xiàn)了其年初以來的回落C浪后出現(xiàn)反彈，從K線組合看呈現(xiàn)上攻架構，短期內將繼續(xù)回升。錫價則繼續(xù)運行在上升通道當中，前期對下軌的測試獲得支撐，短期內也將沿著上升通道運行。相對而言，由于受到不銹鋼行業(yè)疲弱的影響，鎳價整體呈現(xiàn)偏弱的運行特征，在金屬市場整體反彈中有所回升，但弱勢明顯。上海鋅價在6月8日與美元指數(shù)實現(xiàn)共振之后，其C浪也宣告結束，目前其地位構筑的頭肩底雛形較為清晰，頸線位15500將不斷接受測試。倫敦方面同樣的頭肩底結構，其頸線位在1890美元一線將接受市場的測試，一旦頸線位被攻克，則市場的反彈將被提升。鋁價同樣在實現(xiàn)了穿頭破腳為C浪之后，市場也構筑頭肩底的雛形當中，上海與倫敦方面的頸線位分別在15000元以及2030美元一線。銅市場也與美元于6月8日共振，從而實現(xiàn)了年初以來的穿頭破腳整理的C浪目標之后，市場構筑的頭肩底雛形也面臨其頸線位的突破，目前上海倫敦方面的頸線位分別在54300元以及6830美元一線。后市一旦市場攻克其頸線位的阻力后，金屬市場的反彈將明顯得到提升。