本周觀點：
短期內(nèi)滬銅在58000一線承壓回落，預(yù)計美國糟糕的就業(yè)數(shù)據(jù)將打壓銅價進(jìn)一步回落至56000-56500一線，我們建議前期多單減持部分倉位，等待機(jī)會回補(bǔ)，若能有效突破58000可跟進(jìn)加倉。
一、本周行情綜述
受寬松貨幣政策引領(lǐng)，滬銅連續(xù)三周維持上漲，并與本周突破58000高位壓力線，但隨后技術(shù)性受技術(shù)性壓力和國內(nèi)股市影響回調(diào)。雖部分多頭蠢蠢欲動，但仍然不改回調(diào)格局。
圖1: 滬銅主力合約走勢
圖為滬銅主力合約走勢圖。(圖片來源：Bloomberg，中期研究院)
二、倫銅庫存下降趨緩 滬銅庫存增加
倫銅庫存繼續(xù)減少，且近兩周來庫存下降的幅度已大幅減緩，主要是由于美國和亞洲這兩個前期拉動庫存下降的地區(qū)本周庫存下降明顯趨緩，而歐洲庫存下降維持緩慢，導(dǎo)致本周倫銅庫存僅下降了875噸。注銷倉單為2.66萬噸，注銷倉單/庫存比例為6.45%，仍然維持低位。滬銅庫存本周增加了1861噸至106368噸。
從代表資金流向的CFTC銅期貨持倉來看，銅價進(jìn)一步反彈，多頭大幅入場。根據(jù)截止到8月3日的持倉報告，基金凈多增加1710手至12960手，為近三月來新高。
三、現(xiàn)貨價格走勢
本周國內(nèi)現(xiàn)貨維持正常升貼水狀態(tài)，基本在貼水80-升水80元/噸。滬銅近期連續(xù)上漲，前期部分套牢現(xiàn)貨在55000一線解套，使得升水狀態(tài)緩和;本周滬銅上破58000后回落整固，升水狀態(tài)繼續(xù)緩和。
四、中國制造業(yè)繼續(xù)回落 寬松貨幣政策驅(qū)動銅價反彈
本周公布了中國7月PMI值顯示在上半年偏緊貨幣政策的影響下，制造業(yè)增長仍然維持?jǐn)U張，但擴(kuò)張速度連續(xù)三個月下降。具體來講，中國7月PMI的11個分類指數(shù)中，僅有從業(yè)人員指數(shù)較6月份上升，其余10個指數(shù)如，生產(chǎn)指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)和購進(jìn)價格指數(shù)均下降。
此外，7月份中國非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)結(jié)束連續(xù)兩個月回落趨勢，回升至60.1%，較上月上升2.7%。積壓訂單指數(shù)、存貨指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)出現(xiàn)小幅回落，其余主要指數(shù)的環(huán)比均有不同程度的上升。房地產(chǎn)業(yè)指數(shù)(1418.012,-1.47,-0.10%)重新回到50%以上水平。
中國銀行(3.44,0.00,0.00%)間市場交易商協(xié)會該協(xié)會本周在一份關(guān)于中國債券市場狀況的季度報告中稱，預(yù)計央行將依靠公開市場操作來調(diào)節(jié)貨幣政策，但會保持適度寬松的貨幣政策;并表示，中國央行可能會在第三季度下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率。
總的來說，在經(jīng)歷上半年的高增長后，下半年企業(yè)將逐漸消耗前期庫存。但經(jīng)濟(jì)增速的下滑使得貨幣政策寬松，進(jìn)而對銅價支撐。
圖2: 滬銅三月價格-中國PMI走勢
圖為滬銅三月價格-中國PMI走勢圖。(圖片來源：Bloomberg，中期研究院)
五、經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇 但美元疲弱對銅價一定提振
各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊疲弱，相反前期深受主權(quán)債務(wù)危機(jī)困擾的歐洲卻顯示出了積極的跡象，因而市場的焦點轉(zhuǎn)移到了美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇力度上。
美國就業(yè)市場依然非常疲弱，美國勞工部周五公布，7月非農(nóng)就業(yè)人口減少13.1萬人;6月修正后為減少22.1萬人，前值為減少12.5萬;美國7月失業(yè)率繼續(xù)維持在9.5%。周五美國公布的就業(yè)數(shù)據(jù)令人非常失望，原油和主要股市回落，美元則延續(xù)了單邊下挫的趨勢。
美國制造業(yè)繼續(xù)滑落，但歐洲情況轉(zhuǎn)好。美國7月份制造業(yè)連續(xù)三個月下降，由6月的56.2降至55.5，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步減緩。其中新訂單指數(shù)由6月的58.5降至7月的53.5，是2009年6月以來最低水準(zhǔn)。與此相應(yīng)的是，歐元區(qū)制造業(yè)指數(shù)(1177.707,4.68,0.40%)由6月的55.6增至三個月高點56.7，盡管幾乎完全由德國推動。該指數(shù)連續(xù)10個月超過50，顯示商業(yè)活動得到改善，市場對歐債危機(jī)的擔(dān)憂情緒得到進(jìn)一步緩解，本周歐元突破1.32。
糟糕的就業(yè)形勢和疲弱的房地產(chǎn)市場使得消費依舊疲軟，美國消費者6月個人支出和所得持平，且消費者信心逼近紀(jì)錄低點，暗示下半年復(fù)蘇將繼續(xù)發(fā)力。ABC News調(diào)查顯示，8月1日止當(dāng)周美國消費者信心指數(shù)下跌至負(fù)50。
在就業(yè)狀況沒有改善的情況下，個人收入難以大幅提升，而消費需求亦難以帶動。這些都是對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路的猶疑所在。此外，經(jīng)濟(jì)合作暨發(fā)展組織(OECD)表示6月領(lǐng)先指標(biāo)顯示發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長可能觸頂，而中國、印度、法國和意大利的指標(biāo)亦指向未來數(shù)月經(jīng)濟(jì)增長低于趨勢水準(zhǔn)。下半年經(jīng)濟(jì)緩慢調(diào)試的階段，中國的消費需求將是帶領(lǐng)銅價未來走勢的關(guān)鍵因素。
目前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱令大宗商品承壓，但由于歐美兩國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的轉(zhuǎn)換使得美元失去了被動性升值的基礎(chǔ)，短期內(nèi)美元持續(xù)弱勢可能對銅價一定提振。同樣，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的疲弱將使美聯(lián)儲維持寬松的貨幣政策，甚至將重啟量化寬松，國內(nèi)外寬松的流動性將成為銅價上漲的主導(dǎo)因素。
六、總結(jié)及投資建議
總體來看，目前經(jīng)濟(jì)放緩已經(jīng)成為趨勢，但寬松的貨幣政策將成為下半年銅價的主導(dǎo)因素。因此，預(yù)期后市銅價總體上將延續(xù)反彈趨勢。策略上我們建議以逢低買入，長線做多的思路操作。
短期內(nèi)滬銅在58000一線承壓回落，預(yù)計美國糟糕的就業(yè)數(shù)據(jù)將打壓銅價進(jìn)一步回落至56000-56500一線，我們建議前期多單減持部分倉位，等待機(jī)會回補(bǔ)，若能有效突破58000可跟進(jìn)加倉。滬銅下方重要支撐55000，上方重要壓力58000、60000。
