本周觀點：
短期內滬銅在58000一線承壓回落，預計美國糟糕的就業數據將打壓銅價進一步回落至56000-56500一線，我們建議前期多單減持部分倉位，等待機會回補，若能有效突破58000可跟進加倉。
一、本周行情綜述
受寬松貨幣政策引領，滬銅連續三周維持上漲，并與本周突破58000高位壓力線，但隨后技術性受技術性壓力和國內股市影響回調。雖部分多頭蠢蠢欲動，但仍然不改回調格局。
圖1: 滬銅主力合約走勢
圖為滬銅主力合約走勢圖。(圖片來源：Bloomberg，中期研究院)
二、倫銅庫存下降趨緩 滬銅庫存增加
倫銅庫存繼續減少，且近兩周來庫存下降的幅度已大幅減緩，主要是由于美國和亞洲這兩個前期拉動庫存下降的地區本周庫存下降明顯趨緩，而歐洲庫存下降維持緩慢，導致本周倫銅庫存僅下降了875噸。注銷倉單為2.66萬噸，注銷倉單/庫存比例為6.45%，仍然維持低位。滬銅庫存本周增加了1861噸至106368噸。
從代表資金流向的CFTC銅期貨持倉來看，銅價進一步反彈，多頭大幅入場。根據截止到8月3日的持倉報告，基金凈多增加1710手至12960手，為近三月來新高。
三、現貨價格走勢
本周國內現貨維持正常升貼水狀態，基本在貼水80-升水80元/噸。滬銅近期連續上漲，前期部分套牢現貨在55000一線解套，使得升水狀態緩和;本周滬銅上破58000后回落整固，升水狀態繼續緩和。
四、中國制造業繼續回落 寬松貨幣政策驅動銅價反彈
本周公布了中國7月PMI值顯示在上半年偏緊貨幣政策的影響下，制造業增長仍然維持擴張，但擴張速度連續三個月下降。具體來講，中國7月PMI的11個分類指數中，僅有從業人員指數較6月份上升，其余10個指數如，生產指數、新出口訂單指數、進口指數和購進價格指數均下降。
此外，7月份中國非制造業商務活動指數結束連續兩個月回落趨勢，回升至60.1%，較上月上升2.7%。積壓訂單指數、存貨指數和供應商配送時間指數出現小幅回落，其余主要指數的環比均有不同程度的上升。房地產業指數(1418.012,-1.47,-0.10%)重新回到50%以上水平。
中國銀行(3.44,0.00,0.00%)間市場交易商協會該協會本周在一份關于中國債券市場狀況的季度報告中稱，預計央行將依靠公開市場操作來調節貨幣政策，但會保持適度寬松的貨幣政策;并表示，中國央行可能會在第三季度下調銀行存款準備金率。
總的來說，在經歷上半年的高增長后，下半年企業將逐漸消耗前期庫存。但經濟增速的下滑使得貨幣政策寬松，進而對銅價支撐。
圖2: 滬銅三月價格-中國PMI走勢
圖為滬銅三月價格-中國PMI走勢圖。(圖片來源：Bloomberg，中期研究院)
五、經濟緩慢復蘇 但美元疲弱對銅價一定提振
各項經濟數據顯示美國經濟復蘇依舊疲弱，相反前期深受主權債務危機困擾的歐洲卻顯示出了積極的跡象，因而市場的焦點轉移到了美國經濟的復蘇力度上。
美國就業市場依然非常疲弱，美國勞工部周五公布，7月非農就業人口減少13.1萬人;6月修正后為減少22.1萬人，前值為減少12.5萬;美國7月失業率繼續維持在9.5%。周五美國公布的就業數據令人非常失望，原油和主要股市回落，美元則延續了單邊下挫的趨勢。
美國制造業繼續滑落，但歐洲情況轉好。美國7月份制造業連續三個月下降，由6月的56.2降至55.5，顯示經濟復蘇進一步減緩。其中新訂單指數由6月的58.5降至7月的53.5，是2009年6月以來最低水準。與此相應的是，歐元區制造業指數(1177.707,4.68,0.40%)由6月的55.6增至三個月高點56.7，盡管幾乎完全由德國推動。該指數連續10個月超過50，顯示商業活動得到改善，市場對歐債危機的擔憂情緒得到進一步緩解，本周歐元突破1.32。
糟糕的就業形勢和疲弱的房地產市場使得消費依舊疲軟，美國消費者6月個人支出和所得持平，且消費者信心逼近紀錄低點，暗示下半年復蘇將繼續發力。ABC News調查顯示，8月1日止當周美國消費者信心指數下跌至負50。
在就業狀況沒有改善的情況下，個人收入難以大幅提升，而消費需求亦難以帶動。這些都是對美國經濟復蘇之路的猶疑所在。此外，經濟合作暨發展組織(OECD)表示6月領先指標顯示發達國家經濟增長可能觸頂，而中國、印度、法國和意大利的指標亦指向未來數月經濟增長低于趨勢水準。下半年經濟緩慢調試的階段，中國的消費需求將是帶領銅價未來走勢的關鍵因素。
目前美國經濟復蘇疲弱令大宗商品承壓，但由于歐美兩國宏觀經濟形勢的轉換使得美元失去了被動性升值的基礎，短期內美元持續弱勢可能對銅價一定提振。同樣，美國經濟復蘇的疲弱將使美聯儲維持寬松的貨幣政策，甚至將重啟量化寬松，國內外寬松的流動性將成為銅價上漲的主導因素。
六、總結及投資建議
總體來看，目前經濟放緩已經成為趨勢，但寬松的貨幣政策將成為下半年銅價的主導因素。因此，預期后市銅價總體上將延續反彈趨勢。策略上我們建議以逢低買入，長線做多的思路操作。
短期內滬銅在58000一線承壓回落，預計美國糟糕的就業數據將打壓銅價進一步回落至56000-56500一線，我們建議前期多單減持部分倉位，等待機會回補，若能有效突破58000可跟進加倉。滬銅下方重要支撐55000，上方重要壓力58000、60000。
