目前市場正處于對各種經濟數據的消化期，悲觀情緒加劇了銅價回調的速度和幅度。但客觀上看，美國市場的悲觀情緒無法改變其銅需求穩步恢復的事實，國內需求穩定仍然是支撐銅價維持高位的基礎性力量，供需基本面不支持銅價大幅下挫。

　　隨著國內外各種重要經濟數據陸續公布，本周倫敦金屬交易所三個月期銅在7500美元/噸附近遇阻回落。美國聯邦儲備委員會針對美國經濟前景的悲觀預期使市場彌漫著恐慌情緒，歐美股市大幅下挫，避險需求導致美元指數強勁反彈，滬銅周四一度跌破56000元/噸的整數關口，雖然收盤略微回升，但短期回調格局未變。目前市場正處于對各種經濟數據影響的消化期，悲觀情緒加劇了銅價回調的速度和幅度。客觀上看，美國市場的悲觀情緒無法改變其銅需求穩步恢復的事實，國內需求穩定仍然是支撐銅價維持高位的基礎性力量，供需基本面不支持銅價大幅下挫。

　　全球經濟增長放緩引發衰退憂慮 但銅價大幅下挫風險不大

　　美國二季度經濟復蘇力度明顯減弱，6月份貿易逆差擴大至2008年10月份以來的最高水平，失業率長時間維持在高位，美聯儲利率會議對經濟前景的悲觀言論發布之后，市場恐慌情緒重燃，我國7月份經濟增速放緩進一步加劇了市場對全球經濟前景的憂慮，系統性風險成為推動近期銅價下挫的主要力量。筆者認為，從今年前7個月我國外貿數據來看，全球經濟復蘇的良好勢頭并未改變，短期恐慌情緒不會影響經濟長期向好的趨勢，銅價大幅下挫的風險已經大大降低。

　　本周二，海關總署公布了今年前7個月我國外貿進出口情況。數據顯示，今年7月份，我國進出口總值為2623.1億美元，同比增長30.8%，環比增長3%。其中，出口達到1455.2億美元，增長38.1%;進口1167.9億美元，增長22.7%。繼6月份之后，我國月度出口值及進出口總值再次創出歷史新高，進出口數據全面超越2008年同期水平，顯示我國對外貿易經受住了金融危機的沖擊，經濟高速增長的勢頭有望延續。外貿數據良好不僅反映我國經濟企穩向好的大方向沒有改變，同時也是歐美經濟復蘇的體現，全球經濟形勢穩定為銅價維持高位運行奠定了堅實的基礎。

　　今年7月份我國出口值再創新高是歐美經濟繼續復蘇的結果。今年前7個月，我國與歐盟之間的雙邊貿易總值為2631.6億美元，增長了36.6%，并未因歐洲主權債務危機而受到嚴重的影響。目前，歐元區危機救助方案已經開始實施，歐洲局勢已經穩定下來，風險基本可控，后期我國對歐出口形勢將繼續好轉。今年前7個月，中美之間的雙邊貿易總值為2072.3億美元，增長了30.6%，美國經濟復蘇力度減弱也并未對中美之間的貿易構成嚴重威脅，美國作為金融危機的發源地，經濟前景雖然面臨較強的不確定性，但陷入長期衰退的風險不大。我國外貿形勢繼續好轉說明歐洲和美國經濟復蘇的勢頭沒有改變，短期市場對不利經濟數據的反映有些過度，后期將逐步恢復穩定。

　　今年全球經濟復蘇對銅消費的促進作用非常明顯，這一點可以通過倫敦金屬交易所銅庫存變化直觀地反映出來。倫敦金屬交易所銅庫存在2月中旬達到2003年10月以來的最高水平之后穩步下降，目前已經降至40.6萬噸左右，降幅超過26%。雖然已經進入消費淡季，但是庫存仍然維持下降趨勢，說明銅需求已經有了明顯的改善。客觀上看，全球經濟增速放緩是刺激政策力度減弱的必然結果，也是全球經濟增長方式由政策推動向自身修復轉變過程中的正常現象，不會導致以銅為首的大宗商品價格持續大幅下滑。

　　美國需求穩步復蘇 供需基本面不支持銅價大幅下挫

　　美國經濟復蘇力度減弱是引起近期市場恐慌情緒的主要原因，美聯儲公開市場委員會周二稱經濟復蘇已經在近幾個月放緩，且近期經濟復蘇步伐將比預期的更為溫和，市場避險需求上升，投資者購入美元等避險資產，美元指數周三上漲了1.77%，創下今年最大單日漲幅，一舉扭轉了6月初以來的頹勢，打壓銅價下行。去年年底至今年6月份美元指數持續走強表面上看是因為歐洲主權債務危機，本質上是基于美元加息的預期，而6月初之后美元指數回調幅度超過9%，加息預期遲遲未能兌現，美國市場有通過對經濟前景悲觀的炒作來推高美元之嫌。

　　雖然近期公布的美國經濟數據令人失望，但是美國市場銅消費卻在逐步改善。美國商務部周三公布的進出口數據顯示，今年6月份，美國銅進口量為5.32萬噸，與5月份的3.85萬噸相比增加了38.2%，與去年同期的3.26萬噸相比增加了63.4%;今年6月份，美國銅出口量為0.35萬噸，較5月份的0.38萬噸下降了7.4%，較去年同期的1.89萬噸下降了81.5%;今年上半年，美國銅累計進口量達到30.44萬噸，而出口量僅為4.89萬噸，凈進口量達到25.55萬噸。在進口增加的同時，出口卻呈現下滑態勢，說明美國銅消費正在穩步恢復，這一點可以從COMEX銅庫存變化得到印證，COMEX銅庫存在今年2月初達到金融危機以來的最高水平10.5萬短噸之后，呈現緩步下降趨勢，目前已經降至9.8萬短噸。

　　從美國市場的情況來看，銅的消費正在逐步好轉，雖然市場對經濟前景的不確定性極度擔憂，但銅消費在短期內出現大幅下滑的可能性不大，預計美國市場銅消費前景依然樂觀。從歷史規律來看，美國失業率從高位開始回落的初期銅價通常會出現正常的回調，不過當前的供需基本面并不支持銅價大幅下挫。

　　中國需求穩定支撐銅價維持在高位

　　近期公布的一系列數據均顯示全球經濟前景仍然面臨較強的不確定性，系統性風險上升的確給銅價帶來了不利影響，不過影響下半年銅價走勢的主要因素還是供需基本面，中國需求變化是關鍵。

　　今年我國銅制品出口保持強勁。海關數據顯示，今年前7個月，我國機電產品出口達到5006.9億美元，同比增長了36.2%，占同期我國出口總值的58.9%。機電產品主導出口，有利于促進國內銅的消費，對銅價構成支撐。同時，7月份我國銅進口增加也顯示國內市場需求穩定，有助于銅價維持在高位。海關進出口數據顯示，今年7月份，我國未鍛造銅及銅材進口增加至34.29萬噸，廢銅進口量也由6月份的35萬噸增加至38萬噸。雖然今年房地產市場調控給在一定程度上減緩了銅消費的增長幅度，不過我國銅市場仍然是產銷兩旺。

　　7月份我國經濟增速有所放緩，宏觀調控的作用開始顯現，但經濟穩步增長的大局仍然保持不變，銅消費環境并未惡化，這為銅價維持高位運行奠定了基礎。

　　綜合以上分析，近期全球經濟增長放緩使系統性風險上升，但因銅市需求已經有所改善，供需基本面暫不支持銅價大幅下跌，預計銅價中期高位寬幅整理走勢將維持不變，短期回調結束需待市場心態穩定。