近期銅價似乎走進了選擇方向的十字路口：A股走強以及國內政策難以趨緊的預期對金屬價格形成有力支撐，但美國經(jīng)濟二次探底的擔憂也令金屬價格形成一定的壓力。筆者認為，短期內，銅價仍將受到資金推動支撐，中期呈現(xiàn)震蕩。

　　國內流動性充裕仍是支撐金屬價格的主要因素。因此，政策動向仍是判斷市場行情的關鍵要點。由于近期部分食品類商品價格仍有走高之勢，預計8月CPI數(shù)據(jù)仍有上行壓力。這將導致通脹壓力的上漲和調控壓力的增大。從資金供給來看，7月新增貸款的減少、央行公開市場連續(xù)四周凈回籠資金以及M1、M2供應增速下滑也反映了政策調控的謹慎性。考慮到災害重建后續(xù)支出以及今年全年規(guī)劃中仍有2.4萬億左右的新增信貸尚未釋放，未來一段時期內，政策寬松的局面仍不會有明顯改變，這無疑會對商品價格形成一定的支撐。

　　美國經(jīng)濟下滑明顯，歐洲經(jīng)濟短期復蘇顯著。美聯(lián)儲上周宣布維持原有基準利率不變，同時決定將到期的抵押貸款債券回籠資金重新用于投資債券市場，以維持現(xiàn)有市場流動性。但這一舉動非但沒有對美元形成打壓，反而導致美元出現(xiàn)近期少有的上漲，這也反映了市場對于系統(tǒng)性風險增加的擔憂。與之相反的是，上周歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅走好，其中德國二季度GDP大幅增長2.2%。但具體來看，德國經(jīng)濟大幅走強主要得益于出口大幅走好，而出口又受益于為此前歐元的大幅貶值以及中、美進口的增加。但自6月初，歐元大幅反彈，且中國7月進口數(shù)據(jù)開始減速，這兩方面將對德國未來出口形成一定壓力。此外，德國在歐元區(qū)內相對較強的經(jīng)濟狀況令歐元區(qū)政策調控更加難以抉擇，勢必增加系統(tǒng)性風險。筆者認為，這種系統(tǒng)性風險的增加無疑將對金屬價格形成一定的壓力。

　　當前供需關系變化不大，行業(yè)基本面成為影響銅價的次要因素。國內銅下游消費方面來看，7月電力電纜產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)一定幅度下跌。當前電力電纜企業(yè)利潤率大幅走低，產(chǎn)能過剩、庫存增加，這將在一定程度上弱化中國最大銅下游消費行業(yè)的需求。而空調消費逐漸進入淡季，將導致家電中最大的銅消費用戶消費大幅減少。海外市場來看，美國房地產(chǎn)市場繼續(xù)疲弱，這將在很大程度上限制美國銅消費。總體來看，未來銅消費的增幅有限，但供給亦不會有顯著增長。

　　總而言之，寬松貨幣政策對大宗商品價格形成明顯支撐，而以美國為首的經(jīng)濟體復蘇減速導致全球系統(tǒng)性風險的增加亦對銅價形成一定的壓力。短期內這兩方面因素令銅價難以形成方向性走勢，美元或將成為短期內左右多空平衡的砝碼。