近期銅價似乎走進了選擇方向的十字路口：A股走強以及國內政策難以趨緊的預期對金屬價格形成有力支撐，但美國經濟二次探底的擔憂也令金屬價格形成一定的壓力。筆者認為，短期內，銅價仍將受到資金推動支撐，中期呈現震蕩。

　　國內流動性充裕仍是支撐金屬價格的主要因素。因此，政策動向仍是判斷市場行情的關鍵要點。由于近期部分食品類商品價格仍有走高之勢，預計8月CPI數據仍有上行壓力。這將導致通脹壓力的上漲和調控壓力的增大。從資金供給來看，7月新增貸款的減少、央行公開市場連續四周凈回籠資金以及M1、M2供應增速下滑也反映了政策調控的謹慎性。考慮到災害重建后續支出以及今年全年規劃中仍有2.4萬億左右的新增信貸尚未釋放，未來一段時期內，政策寬松的局面仍不會有明顯改變，這無疑會對商品價格形成一定的支撐。

　　美國經濟下滑明顯，歐洲經濟短期復蘇顯著。美聯儲上周宣布維持原有基準利率不變，同時決定將到期的抵押貸款債券回籠資金重新用于投資債券市場，以維持現有市場流動性。但這一舉動非但沒有對美元形成打壓，反而導致美元出現近期少有的上漲，這也反映了市場對于系統性風險增加的擔憂。與之相反的是，上周歐洲經濟數據大幅走好，其中德國二季度GDP大幅增長2.2%。但具體來看，德國經濟大幅走強主要得益于出口大幅走好，而出口又受益于為此前歐元的大幅貶值以及中、美進口的增加。但自6月初，歐元大幅反彈，且中國7月進口數據開始減速，這兩方面將對德國未來出口形成一定壓力。此外，德國在歐元區內相對較強的經濟狀況令歐元區政策調控更加難以抉擇，勢必增加系統性風險。筆者認為，這種系統性風險的增加無疑將對金屬價格形成一定的壓力。

　　當前供需關系變化不大，行業基本面成為影響銅價的次要因素。國內銅下游消費方面來看，7月電力電纜產量環比出現一定幅度下跌。當前電力電纜企業利潤率大幅走低，產能過剩、庫存增加，這將在一定程度上弱化中國最大銅下游消費行業的需求。而空調消費逐漸進入淡季，將導致家電中最大的銅消費用戶消費大幅減少。海外市場來看，美國房地產市場繼續疲弱，這將在很大程度上限制美國銅消費。總體來看，未來銅消費的增幅有限，但供給亦不會有顯著增長。

　　總而言之，寬松貨幣政策對大宗商品價格形成明顯支撐，而以美國為首的經濟體復蘇減速導致全球系統性風險的增加亦對銅價形成一定的壓力。短期內這兩方面因素令銅價難以形成方向性走勢，美元或將成為短期內左右多空平衡的砝碼。