美聯儲再啟量化寬松政策的預期以及國內可能出現的現貨供應緊張短期內將推高銅價，不排除倫銅有突破7500美元/噸前期高點的可能。然而，全球經濟復蘇放緩依然不支持銅價大幅上行，其上行高度有限，8000美元/噸或將是下半年倫銅價格的上限。
上周末，各國央行官員及經濟學家齊聚一堂，共商全球經濟復蘇大業。前幾次央行官員類似的聚首正值世界經濟的轉折點。那么這次聚首的經濟背景是什么?各國央行對于后期的政策將會作何調整?包括銅在內的基本金屬價格的短期和中期走勢將會受到怎樣的影響呢?
美聯儲或將再啟量化寬松政策，短期提振銅價
上周，美國一系列經濟數據疲軟加劇人們對經濟復蘇的擔憂，全球金融市場普遍走軟。美國公布的7月成屋銷售數據創歷史最大跌幅以及新屋銷售數據低于預期給予市場以打擊，道指盤中跌穿10000點大關，倫銅低見7028美元/噸的近20日低位。然而，國內外銅價在后半周峰回路轉，中國主要銅冶煉廠計劃或正在減產的消息以及市場對于美聯儲將再次推出刺激經濟措施的強烈預期使得銅價企穩反彈。如市場所料，美聯儲(FED)主席伯南克周五表示，過去一年，美國經濟增長"非常緩慢"，失業率"過高"，經濟復蘇轉弱程度大于預期。如果經濟前景明顯惡化，美聯儲準備好透過非傳統措施提供進一步寬松的貨幣政策。倫銅應聲上揚，在上周最后一個交易日大幅上漲，基本收回前期跌幅，再次逼近7500美元/噸的階段性高點。
然而，歐洲方面對于未來經濟走勢的判斷卻與美國出現了明顯的分歧。歐洲央行行長特里謝近期表示，歐元區國家經濟狀況會好于預期，歐洲央行正打算逐漸減少緊急貸款方案的次數。德國央行行長韋伯亦表示，歐洲正在實現自我持續性復蘇，而財政整頓是一項長期計劃，能夠提升市場對歐元區的信心，因此目前必須將財政緊縮放在政治日程的首位。這樣，無論是歐洲方面對未來經濟的樂觀態度還是美聯儲關于保持或擴大量化寬松政策的言論，都將使美元上漲承受極大的壓力，美元的投資價值將降低。美元指數在突破83以后上漲勢頭受到抑制，上周更是逐步回落至83下方。盡管美元指數在下方的技術支撐較強，但若美元不能維持升勢將對銅價提供有力支撐。
TC/RC費用創歷史新低，國內冶煉廠計劃減產
國內方面，主要銅冶煉商正處于部分停產檢修階段或是在未來有減產計劃。因此，在銅價回落時冶煉企業出貨意愿偏弱，導致上周現貨升水走高，從而支撐期銅價格。來自彭博通訊社的消息稱中國精煉銅產量未來可能面臨減產，因為銅礦加工費已降至歷史最低水平。江銅集團貴溪冶煉廠的相關人士表示，目前礦商向冶煉廠支付的TC/RC費用已經不能覆蓋銅的冶煉成本。由于中國和印度的精煉銅產能在不斷擴大，使得其在原料方面的競爭日趨激烈。而包括BHP在內的銅礦供應商則趁機壓低加工費——冶煉商利潤的主要來源。另一大銅冶煉商云南銅業在昆明的銅冶煉廠目前處于停產檢修狀態，且根據計劃檢修將維持到明年3月份，該集團位于赤峰的冶煉廠亦于上周開始檢修。而銅陵有色集團金隆銅業公司仍在檢修期。國內冶煉商集中在這一時段大規模檢修與目前極低的冶煉加工費有直接的關系，而這種主動減產可能導致國內冶煉廠在銅價回落時產生惜售心理，從而在一定程度上支撐銅價高位運行。
全球交易所銅庫存最新的數據顯示，倫銅庫存降至40萬噸，而滬銅庫存亦達到11.05萬噸的階段性低位，即使是在傳統消費淡季，銅消費依然呈現出良好的局面，尤其是來自中國的需求依然強勁，表現為銅材加工產量持續高位運行，6月和7月的產量均在90萬噸以上。隨著金屬傳統消費旺季的來臨，市場普遍預期銅消費將有所增加，而屆時一旦國內出現供應緊張的局面，銅價又將增加一個被推高的動力。
全球經濟復蘇放緩仍將限制銅價上漲高度
短期內雖有諸多利好因素支撐銅價高位運行，但眾多宏觀經濟指標均表明，全球經濟復蘇放緩已是不爭的事實，這將從根本上限制銅價上漲的高度。就美國而言，股市表現直觀地反映了其經濟運行狀況。道瓊斯工業指數在經歷了5月初的千點大跌后，整體呈振蕩下跌走勢，目前指數仍在萬點附近苦苦支撐，技術上已位于均線系統下方，道指后市繼續振蕩下行的概率依然較大。中國7月份廣義貨幣增長率的下降以及近來關于國家將再次出手調控房地產市場的傳言不絕于耳，均表明國家在年初制定的從緊貨幣政策基調依然沒有改變，調控房地產和淘汰落后產能、促進經濟轉型的態度依然堅決。轉型必將是一個痛苦的過程，這勢必影響中國經濟增速的階段性放緩。而即使是近來復蘇相對較好的歐元區，在很大程度上也是依靠歐元貶值從而推動其出口的強勁增長，其內生的經濟增長動能依然較為缺乏。在美國復蘇遭遇困難，中國經濟增速放緩的背景下，歐元區復蘇勢必也將受到影響。因此，總體上看全球經濟目前已經暫別了“齊頭并進”的階段，正處于“此消彼長”的時期，而這種狀況在未來一段時間內還將延續。
技術面，近期銅價表現相當抗跌，倫銅在7000美元/噸一線的支撐仍然不會輕易跌破。而美聯儲或將再啟“量化寬松”政策的預期以及國內可能出現的現貨供應緊張狀況短期內推高銅價。不排除倫銅有突破7500美元/噸前期高點的可能。然而，目前全球宏觀經濟的運行狀況依然不支持銅價大幅上行，其上行高度有限，8000美元/噸或將是下半年倫銅價格的上限。
