繼美聯儲重啟量化寬松貨幣政策之后，日本政府也于8月30日公布了大規模刺激計劃，全球新一輪的量化寬松政策呼之欲出。在這種資金面預期大規模寬松的推動下，銅價上漲趨勢將延續，甚至不排除突破前期高點的可能。

　　新一輪量化寬松政策重啟

　　美聯儲8月10日發表聲明表示將繼續維持基準利率在0%-0.25%不變。同時，它還決定將機構債和所持到期抵押支持證券(MBS)進行再投資，用于購買國債。這標志著美聯儲的態度發生了180度的轉變，意味著新一輪量化寬松政策的重啟。

　　日本也開始采取行動支撐其脆弱的經濟復蘇：日本央行宣布增加10萬億日元的6個月期廉價融資，政府公布了9200億日元刺激方案大綱。

　　在世界央行官員貨幣政策座談會上，在談到美聯儲后續貨幣政策時，美聯儲主席伯南克認為維護價格穩定是美聯儲的首先目標，并且同時提出了后期貨幣政策操作的四種非常規工具。

　　結合美國經濟現狀的分析，我們認為，短期內美聯儲可能仍然會采取一種叫“資產組合調控”的貨幣政策調控方式。即美聯儲通過購買不同期限國債的行為來投放貨幣量，間接干預實體經濟，刺激私人投資需求。一方面美聯儲購買長期國債的行為會壓低長期國債收益率，從而為經濟體營造一種低利率的政策氛圍，降低私人投資者的投資成本;另一方面，美聯儲購買短期國債的行為會直接影響私人投資者的投資組合。美聯儲購買短期國債會降低其收益率，從而改變私人投資者風險偏好，促使資金從風險較低的市場流向風險較大市場。

　　長期來看，我們認為，如果美國經濟在2010年仍然陷入低迷，美聯儲將在后期加大貨幣投放，繼續擴大其資產負債表。由于美聯儲的貨幣政策操作對全球其他央行具有風向標的作用，在這一帶動下，我們預期后期全球央行將進入第二輪的寬松，資金面的充裕為銅價的上漲提供了充足的動力。

　　銅市供應偏緊局面逐漸顯現

　　從基本面上來看，來自于中國消費需求的增加使得銅的基本面發生改變，銅供應偏緊的局面逐漸顯現。

　　國際銅業研究組織發布8月報告稱，全球5月精銅產量較需求量緊缺9.3萬噸;1-5月精銅產量緊缺19萬噸(經季節調整后供應過剩4.6萬噸)，而上年同期過剩0.8萬噸(季節調整后過剩22.3萬噸)。2010年1-5月全球精銅消費量同比上漲7.4%，主要受日本、歐盟和美國的消費復蘇以及中國表觀消費量5%的增長帶動。1-5月，全球精煉銅表觀消費量同比增長8.4%(即62萬噸)。中國、歐盟、日本和美國的消費分別上漲3.6%、11.5%、 37%和4.5%。盡管產能有所增加，1-5月銅礦供應依舊緊張。2010年1-5月，全球銅礦產量同比僅增加0.3%。世界最大的銅礦生產國智利銅礦產量同比微漲1.8%，而其他主要銅礦生產國產量共下降了7.5%。銅礦產能利用率降至77.5%。

　　一方面是資金面的充裕，另一方面是供應逐漸偏緊的基本面，我們認為銅后期走勢仍然會以上漲為主要趨勢。本周一滬銅(59360,750.00,1.28%)價格已經創造今年5月以來的新高。在前面所述的兩個因素的推動下，我們認為未來滬銅的價格可能會超過前期4月的高點。 (中期研究院研究員 趙先衛)