寬松的貨幣政策，風(fēng)險偏好的回升以及銅自身偏強的消費，都推動了銅價的上漲。從技術(shù)面看，銅價回踩中軸后，也有展開5浪上升的要求。根據(jù)大箱體的特征和5浪運行的結(jié)構(gòu)，本次上攻的目標(biāo)在7900—8000美元。

　　近日銅價在探低至7020美元后，再次強勁上揚，目前已漲至7700美元附近。本次上漲得到了消息面和技術(shù)面的雙重支撐，走勢凌厲，后市將何去何從?筆者分析如下：

　　貨幣政策寬松，就業(yè)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好

　　在年度央行首腦會議中，伯南克稱，如果被證明有必要，特別是在經(jīng)濟前景顯著惡化的情況下，聯(lián)邦公開市場委員會已做好準(zhǔn)備，通過非傳統(tǒng)措施來加大貨幣政策的寬松度。且在談到應(yīng)對通縮的手段時，伯南克直接回應(yīng)了前美聯(lián)儲副主席艾倫·布蘭德“美聯(lián)儲在政策行動中已經(jīng)彈盡糧絕”的評論，稱現(xiàn)階段的問題已經(jīng)不是我們是否有工具來支持經(jīng)濟活動和防范通縮，所考慮的問題是，是否在任何時刻，使用的每個工具在支持經(jīng)濟行動中的益處，都將大于使用該工具的風(fēng)險或成本。伯南克的這一表態(tài)，表明了美聯(lián)儲實施寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟的決心，直接結(jié)束了大宗商品的調(diào)整態(tài)勢。

　　除貨幣政策，近期美國就業(yè)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，也極大地緩解了對于美國經(jīng)濟再次陷入衰退的恐懼。先是美國8月28日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)減少0.6萬人至47.2萬人，低于市場普遍預(yù)測的47.5萬人。緊接著上周五備受關(guān)注的8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出爐，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少5.4萬，遠低于預(yù)期的10萬，私營部門就業(yè)人數(shù)增長6.7萬，遠超預(yù)期增加的4.1萬。持續(xù)表現(xiàn)較差的就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，直接刺激了股票、大宗商品的上漲。

　　歐洲CDS回落，中國貨幣政策仍將寬松

　　歐洲CDS的回落緩解了投資者對歐洲債務(wù)危機的擔(dān)憂，也是大宗商品走好的重要因素。除美國和歐洲，中國是另一個焦點國家。目前中國經(jīng)濟雖有所減速，但絕對增速依然較快，二季度GDP增速依然超過10%。另外，目前的貨幣政策已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)向，從信貸緊縮轉(zhuǎn)向繼續(xù)寬松。當(dāng)然，面對全國房價的反彈之勢，高層已多次表示，要堅持房地產(chǎn)調(diào)控。但是，從高層反復(fù)的表態(tài)和弱化CPI的態(tài)度，可以看出房地產(chǎn)調(diào)控不會動用貨幣工具，貨幣政策仍將寬松。

　　總體而言，貨幣政策的寬松，風(fēng)險偏好的回升為大宗商品，包括期銅的上漲創(chuàng)造了良好的條件。

　　銅加工費極低，看不到礦產(chǎn)增量來自何方

　　目前，年中銅精礦談判依然沒有結(jié)果，足見加工費談判的艱辛，而市場預(yù)期談判結(jié)果將低于40美元/噸和4.0美分/磅，因目前現(xiàn)貨加工費接近于0。更為重要的是，目前業(yè)內(nèi)人士普遍無法看到，銅精礦的增量來自何處。ICSG的最新數(shù)據(jù)顯示，1—5月銅精礦產(chǎn)量僅同比增加0.3%。由于沒有新上馬的銅礦項目，而老礦的銅精礦品位持續(xù)下降，銅精礦市場將持續(xù)短缺，這將直接導(dǎo)致銅冶煉廠開工不足。

　　淡季不淡，銅消費好于預(yù)期

　　面對供給受限，銅消費在傳統(tǒng)淡季里卻好于預(yù)期。從國內(nèi)的銅管行業(yè)看，銅管開工率在淡季里超過70%。從空調(diào)的產(chǎn)銷率和國內(nèi)空調(diào)大廠家美的、格力的建廠行動，也可以一見端倪。除銅管外，中國線桿產(chǎn)能利用率5月份達80%，6月份因天氣炎熱下降至 75.7%，但安泰科調(diào)查顯示，8月份產(chǎn)能利用率水平將非常高。

　　從國外的情況看，受強勁成品產(chǎn)量的支持，特別是平軋產(chǎn)品、半導(dǎo)體線路板、汽車連接插腳強勁增長的推動，日本二季度精銅消費年比增長 32.6% 至 232000 噸。受德國和意大利半成品產(chǎn)量強勁增長的支持，西歐精銅消費第二季度年比增長 3.5%。巴西成為美洲消費增長的主要動力，二季度消費年比增長8.5%。

　　對應(yīng)上述消費的增長，庫存的變化也佐證了這一點。8月是傳統(tǒng)的消費淡季，但LME銅庫存卻下降1.43萬噸。過去7年里，即使是2003、2004年的大牛市，LME銅庫存也是上升的。同時，COMEX的庫存在8月也下降了5297噸，這是自2006年5月以來最大的單月庫存下降。此外，目前LME庫存注銷倉單仍有2.7萬噸，表明庫存仍會下降。

　　技術(shù)面的格局

　　技術(shù)面，有兩點顯著的特征。一是銅價運行于6000—8000美元的大箱體，本波探低至7000美元的中軸成功后，有望挑戰(zhàn)箱體上沿8000美元一帶，當(dāng)然箱體的上沿將扮演阻力的角色。二是銅價運行了清晰的5浪結(jié)構(gòu)，按1浪底至3浪頂距離的0.618計算，目標(biāo)在7900—8000美元。加上前期8000多美元的阻力，因此本波行情的目標(biāo)很可能在7900—8000美元。