近三個月來，滬銅主力合約從底部48800元/噸一線反彈至今已有接近25%的累計漲幅，面對今年第三次沖擊6萬元一線區間高點，銅價將何去何從?是如前兩次一樣拐頭向下還是順利突破并不斷沖高?筆者認為，在基本面未出現明顯改觀的情況下，區間振蕩的大格局依然沒有改變。

　　國內外經濟形勢不穩定

　　筆者依然比較關注世界三大經濟體的最新發展動向，中國當前的突出情況是宏觀調控的放緩，抑或是為了減輕地產政策的負面疊加效應，諸如每周的央行公開市場操作都逐漸傾向于資金投放，而不是回收。最近央行票據發行量降低即反映了央行回收市場流動性的趨緩，因為政府意識到，二季度以來的經濟增速確定已經回落，之后的貸款量將越來越少。同時地產方面的打壓力度卻日漸強烈，如果繼續保持較高的流動性緊縮態勢，經濟極有可能面臨下滑風險，反過來說，中國當前的調控放緩一定程度上給予穩定資產價格以支撐。

　　相形之下，美國的狀況也許糟糕的多，除通脹率低下折射經濟復蘇沒有明顯起色之外，來自就業市場數據的持續萎靡也驗證了經濟疲軟，最新的非農就業數據雖然好于預期，但實質的結果依然是就業人數在減少之中，加之失業率仍然保持在9.6%的高位，一切都代表著美國經濟形勢依然不容樂觀。而就在市場逐步將視線淡出歐元危機區時，反映主權債務危機程度的CDS價格卻暗示我們千萬不能放松警惕。近期歐洲CDS水平持續上升，逼近危機程度高峰時期的該數值，充分證明它們離開危機并不遙遠，假如歐元因此不斷呈現下行態勢，美元又將得到大幅提振。綜合來看，國內外宏觀經濟形勢仍然不夠穩定，銅價的上漲空間難以得到保證。

　　地產業變革成為近期重大題材

　　今年，精煉銅產量隨著國內銅均價的明顯提升而處在上升周期中。據上海有色網的統計數據，6月份冶煉開工率接近93%，7月份雖然有所回落，但仍有89%以上的水平，預計之后幾個月開工率維持穩定的概率較大，不排除四季度經濟增速回落的情況下呈現逐步下行的局面。

　　整體來看，當前銅價的主要牽引仍然偏向需求面，其中地產業的變革或是年底前最大的題材。諸如電線電纜和家電，上半年的產銷旺季已經過去，空調和電冰箱的產量由于季節性關系依舊在下半年開始走低，而電線電纜唯一的看點是南方電網投入2000億元在農村電網改造上，然而時間跨度長達3年，且其所提振的銅需求175萬噸分攤在三年時間里也屬于長期性、緩慢性的影響。真正對當下需求改變起到作用的是來自地產業的變數及其是否帶動建筑裝飾材料的需求，筆者認為，短期價格無法有效下行將促使政府未來進一步加強地產調控。

　　地產綜合景氣度和開發投資指數

　　回顧今年的地產政策，在起初的兩個月內，效果顯著，成交量驟減，銷售價格也確實不同程度下降，地產業的綜合景氣指數也出現抑制。歷史上，開發商的投資力度都走在綜合景氣度之后，即景氣度下降，開發投資也將趨緩，那么銅需求同時也會趨緩，因此筆者認為，綜合景氣度需要持續至少三個月以上的抑制，才能促使開發投資及銅需求顯著出現回落。而就目前的情況來看，房價水平未等到三個月時間，便已經有所反彈，因此開發商的投資熱情不會顯著受挫，銅需求此間受影響程度不大。何況政府依靠進一步促進保障性住房的建設來滿足中低收入家庭的居住要求，這批住房的建設將持續推動銅需求。

　　銅價技術走高，或已消化需求利好

　　供需面來看，銅價有望得到一定支撐。我們轉而關注技術面，滬銅指數當前來到今年第三個高點附近，相比前兩次高點處在較為寬松的宏觀經濟環境以及高速增長的工業增加值水平的背景之下，目前同樣的6萬位置除了調控放緩的利好效應似乎得不到明朗的經濟增長前景的支持。目前面臨的壓力位除了前期兩個63000元/噸以上的高點之外，還有今年平行盤整區間的上沿壓力，位置大約為61000元/噸。技術上看，銅價近三個月的漲勢消化了需求利好，相對今年上半年傳統需求旺季時銅價達到的63000元/噸的高點，當前在經濟增速放緩、冶煉開工率及加工行(601398,股吧)業開工率整體回落的情況下，銅需求的實際增速處在回落階段，在當前的價格高點，很難完全與宏觀經濟形勢下的供需格局相匹配，因此筆者認為當前的價格估值已經偏高，上方空間或將有限。

　　綜合以上分析，筆者認為，滬銅繼續沖擊新高的動能將越來越弱，仍將維持區間振蕩格局，操作上仍應堅持低買高拋的思維為主，當前價格處于區間高位，建議投資者可以考慮逢高適量沽空的操作思維。滬銅較好的沽空位置約在61000—62000元/噸，止損63000—63500元/噸，下方目標位58500元/噸，如破位進一步加倉，第二目標位55000—56000元/噸。

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