新一輪備庫熱情和流動性保持充裕利多銅市，若能伴隨庫存持續(xù)下降，9月銅價震蕩重心將上移，并有機會突破前期高點(63000元一線)。

　　國際銅價自7月20日低位反彈以來在每噸7000-7500美元處形成長達近一個月的震蕩區(qū)間，在突破了前期震蕩區(qū)間的上沿后，滬銅人氣聚集，在高位企穩(wěn)。然而倫銅表現(xiàn)較弱，未能突破7500美元/噸的阻力，為此輪上漲帶來陰影。

　　旺季預(yù)期轉(zhuǎn)強

　　8月到9月，銅下游需求往往面臨淡旺季的轉(zhuǎn)換。國內(nèi)銅加工企業(yè)自6月以來受到高溫天氣以及“限電令”的影響，淡季效應(yīng)明顯，連續(xù)三個月開工率環(huán)比下降，庫存積壓難以消化，全球三大交易所庫存之和超過其5年均值的12%，其中上期所8月以來庫存不降反升，LME庫存下降也極為緩慢，消費表現(xiàn)低迷。國內(nèi)下半年經(jīng)濟增速放緩已成市場共識，同時還遭遇通脹壓力可能引發(fā)進一步緊縮貨幣政策的威脅，在此情況下，下游用銅企業(yè)看淡后市而采購謹慎也無可厚非。

　　銅價近期調(diào)整的另一大因素是美國經(jīng)濟的疲弱。雖然抵押貸款利率已是歷史低位，定價也大幅下跌，但無奈失業(yè)率高企，消費者信心低落，房屋銷售始終難有起色，7月成屋銷售年率為383萬戶，創(chuàng)1995年5月以來最低水準;8月NAHB住房市場指數(shù)降至13，為自2009年3月以來的最低水平;雖然7月新屋開工年化月率上升1.7%，但仍處于歷史低位，且營建許可減少3.1%，建筑業(yè)的未來并不樂觀，這預(yù)示著美國精銅需求近期也難有好轉(zhuǎn)。

　　盡管如此，“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季還是使人們對后市的信心轉(zhuǎn)強，尤其是國內(nèi)用銅大戶電力電纜企業(yè)，在高溫天氣之后施工將恢復(fù)正常，訂單也隨之增多，對國內(nèi)需求將有明顯的支撐。由于精銅的主要消費國均在北半球，因此中國的季節(jié)性特征全球也普遍適用。根據(jù)國際銅業(yè)組織(ICSG)統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算得出，過去5年來全球8月的庫存消費比通常環(huán)比顯著增加，而進入9月以后的庫存消費比則環(huán)比下降，市場對旺季需求增長的信心將支撐銅價在如此不利的經(jīng)濟環(huán)境中仍能有較佳的表現(xiàn)。并且為了應(yīng)對日元上漲帶來的出口經(jīng)濟放緩，日本在最近除放開量化寬松政策外，更展開高達110億美元的新刺激經(jīng)濟計劃，為銅價提供額外支撐。

　　銅金融屬性增強

　　除了對旺季需求的信心支撐銅價以外，對于市場中流動性將保持寬松的預(yù)期，有利于強化銅的金融屬性，并為市場注入活力。

　　全球性流動性寬松再度加強，通脹壓力使銅的投資價值再度上升。美國經(jīng)濟復(fù)蘇雖然緩慢而曲折，但美聯(lián)儲為了在通脹較低的環(huán)境下為經(jīng)濟增長提供支持，將至少是保持寬松的貨幣政策，并且不排除有更多刺激經(jīng)濟的舉措，這從近期美國國債收益率下跌、價格上漲中就可以看出市場對此抱有良好的預(yù)期。此外，中國央行近期發(fā)行的央票也大幅減少，雖然CPI達到3.3%，卻未出臺進一步收緊流動性的政策。而且，通脹壓力雖然較高，但政府仍未放棄保增長的目標，因此調(diào)控政策相對于前期市場所擔憂的情況可能會更加緩和，這對于銅價上升較為有利。但要警惕的是，由于通脹壓力過高而引發(fā)的進一步調(diào)控政策也將是后期銅價主要的下行風險。

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