在經歷了上周四的劇烈振蕩之后，本周滬銅高位弱勢整理。從盤面表現來看，市場對我國8月份的宏觀經濟數據反映平淡。雖然8月份我國CPI數據繼續上升加強了市場對調控的預期，不過，筆者認為宏觀經濟政策大幅調整的可能性不大，后期政策總體而言有利于銅價維持高位運行，歐美市場需求繼續復蘇也將給銅價帶來支撐，銅價調整的空間有限。
美國市場需求恢復給銅價帶來堅實的支撐
歐美主要國家經濟增速放緩，令市場對全球經濟二次探底的憂慮加深，銅價上漲的動能逐漸減弱。然而，各種數據顯示美國市場銅需求并未受此影響，而是繼續處于恢復的過程之中。
最近3個交易日，美元指數波動加劇，受美聯儲即將擴大量化寬松貨幣政策消息的影響，美元兌主要貨幣出現下滑，但從倫銅的表現來看，并未因美元走軟而受到強力支撐，其走勢仍然偏弱，短期內美元指數走向對銅價的影響并不顯著。不過，長期來看，美聯儲若采取擴大量化寬松貨幣政策，則將增加全球市場美元的供應量，以美元計價的銅價將從中受益，在上游銅精礦供應受限的情況下，銅價繼續維持高位運行的概率較大，一旦出現短缺，銅價創出歷史新高也是有可能的。
經濟增速放緩在一定程度上對銅價形成壓制，但歐美市場銅的消費當前并未受到太大影響。美國國際貿易委員會上周四公布的數據顯示，7月份美國銅進口量達到6.60萬噸，高于上個月的6.16萬噸，為2009年4月份以來的最高水準。美國銅進口量連續4個月增長，反映美國市場銅需求正在穩步恢復，這種勢頭沒有因為經濟增速放緩而終止。COMEX銅庫存在今年2月初達到10.5萬短噸，創下金融危機以來的最高，隨后直至7月份一直維持在高位，而近期則呈現加速下降的趨勢，這也反映出美國市場現貨銅的需求呈現增長趨勢，并未受到經濟增速放緩的影響。從歷史上看，在美國失業率見頂之后，銅的消費通常處于緩慢恢復狀態，當需求恢復到一定程度，庫存快速下降將推動銅價繼續上升。目前，美國政府正在推出道路改造計劃，將投入500億美元對美國的公路、機場和鐵路進行升級，此舉有望推動美國市場銅消費繼續增加。
中國需求穩定有助于銅價維持在高位
在上周六國家統計局發布8月份的宏觀經濟數據之后，滬銅表現非常平靜，短期內缺乏明確的方向。從國內貨幣政策及供求關系來看，銅價繼續維持高位運行的概率較高。
國家統計局公布的數據顯示，今年8月份，我國居民消費價格同比上漲3.5%，漲幅比7月份擴大0.2個百分點;1—8月份，居民消費價格同比上漲2.8%，比1—7月份擴大0.1個百分點。CPI連續兩個月超過3%，并且呈現上升趨勢，加劇了市場對流動性進一步收緊的預期，對加息的擔憂令國內股市再次回落，滬深300指數受阻于3000點的指數關口，周三下跌幅度達到1.76%，滬銅受此影響表現偏弱。
滬銅指數與我國廣義貨幣(M2)變化
今年8月份，食品價格上漲7.5%，非食品價格上漲1.5%，CPI上漲主要受食品價格上漲影響。食品價格上漲與今年夏糧減產不無關系，而今年夏糧減產主要因上半年雨水過多作物日照時間受限所致，早秈稻等作物收獲期延長還導致后續作物的種植推遲，也將對秋糧的產量產生影響。今年糧食價格上漲主要是供需基本面發生變化所致，不是簡單調節貨幣供應量所能解決的，在下半年保增長的任務并不輕松的情況下，通過貨幣政策的改變來控制CPI上升的可行性不高，貨幣政策變化對銅價的利空影響有限。
從歷史數據來看，銅價走勢與貨幣供應量表現較強的正相關性，在金融危機之后的各國政府“救市”過程中表現得尤為明顯。中國人民銀行發布的8月份金融統計數據報告顯示，今年8月末，我國廣義貨幣(M2)余額為68.75萬億元，同比增長了19.2%，增幅比上月高出1.6個百分點，比去年同期低9.3個百分點;狹義貨幣(M1)余額為24.43萬億元，同比增長21.9%，增幅比上月和去年同期分別低1.0和5.8個百分點;流通中貨幣(M0)余額為3.99萬億元，同比增長16.0%。當月現金凈投放達到380億元，同比多投放了213億元。從貨幣供應量的變化情況來看，我國廣義貨幣供應增速在去年年底見頂之后穩步回落，在今年7月份回落至17.6%，基本接近正常水平，8月份廣義貨幣供應增速高于7月份意味著流動性調控基本已經到位，今年余下的時間內貨幣政策將以穩定為主，這有利于大宗商品市場止跌回升，滬銅繼續維持高位運行的概率較大。
不僅國內貨幣政策對銅價構成支撐，國內消費維持穩定也有利于銅價維持在高位。國家統計局公布的數據顯示，8月份我國精煉銅產量為39.7萬噸，同比增長了9.1%，1—8月份累計產量為312萬噸，同比增長了17.5%。雖然國內銅產量維持在較高水平，但由于上游銅精礦及廢銅供應受限，國內銅市供應偏緊。8月份未鍛造銅及銅材的進口量大幅增加，達到37.95萬噸，同比增長了16.7%，環比增長了10.7%。從滬銅庫存的變化來看，已經進入了加速下降周期，當前已經降至10萬噸以下。進入秋季消費高峰之后，國內銅消費將繼續保持強勁，銅價回落空間有限。
綜合以上分析，全球流動性保持充裕有助于銅價維持在高位，主要消費國消費強勁對銅價構成堅實的支撐，全球三大期貨交易所銅庫存已經降至57萬噸左右，供求平衡偏緊導致倫銅升貼水呈上升趨勢，未來銅價繼續高位運行的概率較大，不排除區域性、階段性供應緊張導致銅價短期大幅拉升的可能，建議投資者在假期來臨前做好風險管理工作。
