中秋期間倫銅大漲將引導(dǎo)國(guó)慶節(jié)前滬銅的走勢(shì)。由于人民幣升值，滬銅將呈現(xiàn)一定的滯漲狀態(tài)，但受歐美消費(fèi)回升以及庫存減少的影響，預(yù)計(jì)國(guó)慶節(jié)前滬銅沖擊年內(nèi)高點(diǎn)的可能性較大。

　　受歐美消費(fèi)回升以及國(guó)內(nèi)中秋休市影響，LME銅大幅反彈，臨近年內(nèi)高點(diǎn)。而進(jìn)入四季度，銅價(jià)一般會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性回落，銅價(jià)后期走勢(shì)能否延續(xù)上漲創(chuàng)新高?市場(chǎng)多空分歧依然明顯。筆者認(rèn)為，銅價(jià)節(jié)日期間強(qiáng)勢(shì)再現(xiàn)，受歐美銅消費(fèi)回升以及人民幣升值預(yù)期影響，預(yù)計(jì)節(jié)后銅價(jià)仍將處于外強(qiáng)內(nèi)弱格局，而倫敦銅庫存減少趨勢(shì)一直沒有結(jié)束的跡象，銅價(jià)季節(jié)性回落或?qū)⑼七t出現(xiàn)。

　　銅市供應(yīng)短缺，歐美消費(fèi)回升

　　總部位于里斯本的國(guó)際銅業(yè)研究組織稱，1—6月全球精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)5.7%至942.1萬噸，消費(fèi)量總計(jì)為970.2萬噸，缺口為28.1萬噸。 ICSG稱，全球6月精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)缺口為8.4萬噸，經(jīng)過對(duì)全球精煉銅產(chǎn)量及使用量的季節(jié)性調(diào)整之后，市場(chǎng)顯示缺口大約2.8萬噸。

　　今年上半年，全球銅需求量同比增長(zhǎng)7.3%。中國(guó)需求增長(zhǎng)1.8%，歐盟增長(zhǎng)11.7%，日本增長(zhǎng)37%，美國(guó)增長(zhǎng)4.9%;上半年全球精煉銅產(chǎn)量增加主要是受中國(guó)推動(dòng)，中國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)16.4%，日本產(chǎn)量亦增長(zhǎng)12.4%，歐盟增長(zhǎng)10.2%。從上述數(shù)據(jù)可以看出，今年中國(guó)消費(fèi)量并沒有大幅度的增長(zhǎng)，而歐盟、美國(guó)、日本均表現(xiàn)出消費(fèi)大幅回升，對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生較強(qiáng)支撐。從8月份的進(jìn)口量數(shù)據(jù)來看，精煉銅進(jìn)口較上月增長(zhǎng)18.9%，為連續(xù)第二個(gè)月增加，由此可知，中國(guó)消費(fèi)雖然沒有大幅增加，但較高的進(jìn)口量數(shù)據(jù)仍有望維持，而歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇同樣增加金屬銅消費(fèi)量，為銅價(jià)反彈提供一定動(dòng)力。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)商務(wù)部公布房屋開工數(shù)據(jù)漲幅大于預(yù)期，8月房屋開工增長(zhǎng)10.5%，經(jīng)季調(diào)后的年率為59.8萬戶。房地產(chǎn)市場(chǎng)用銅量占美國(guó)金屬銅消費(fèi)總量的50%以上，房地產(chǎn)市場(chǎng)的回升對(duì)銅價(jià)將產(chǎn)生較強(qiáng)支撐。

　　倫敦銅庫存低位拐點(diǎn)遲遲不現(xiàn)，銅價(jià)季節(jié)性規(guī)律已變

　　今年2月份銅價(jià)的上漲伴隨著LME銅庫存的緩慢減少，從55萬噸以上，近期已降至38萬噸附近，至今LME銅庫存減少已達(dá)7個(gè)月的時(shí)間。經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2006年以來，倫銅庫存減少的時(shí)間一般為5個(gè)月，即使在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的2009年，倫銅庫存也只減少了5個(gè)月，在2009年7月中旬出現(xiàn)低位拐點(diǎn)。而今年的情況有所不同，庫存已經(jīng)持續(xù)減少7個(gè)月。與此同時(shí)，近兩個(gè)月來倫敦銅注銷倉單比例一直維持在7%左右，表明現(xiàn)貨消費(fèi)狀態(tài)仍然較好。就目前而言，我們看不到庫存減少結(jié)束的跡象，似乎類似于前幾年的庫存周期性變化已經(jīng)有所改變。短期內(nèi)我們暫且不去判斷庫存的低位拐點(diǎn)會(huì)在何時(shí)出現(xiàn)，而是關(guān)注庫存與注銷倉單的變化，在庫存低位拐點(diǎn)出現(xiàn)之前仍保持振蕩偏多的思路操作。

　　正如前文筆者所提到的，今年中國(guó)銅消費(fèi)并沒有大幅增長(zhǎng)，而受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家銅消費(fèi)出現(xiàn)不同程度的回升，如果說上半年LME銅庫存持續(xù)減少是受中國(guó)需求所引起的話，那么最近一段時(shí)間庫存的減少極有可能受歐美消費(fèi)的影響。從LME銅庫存分布可以看出，近期歐洲倉庫鹿特丹、美國(guó)倉庫新奧爾良等庫存均處于小幅減少的走勢(shì)當(dāng)中，這無疑是證明了歐美銅消費(fèi)的回升，而注銷倉單的數(shù)據(jù)則是更好證明，美國(guó)倉庫的注銷倉單占比超過60%，預(yù)示著后期美國(guó)倉庫仍有進(jìn)一步減少的可能，相信歐美銅消費(fèi)的回升對(duì)銅價(jià)將產(chǎn)生較強(qiáng)的支撐。

　　美元貶值與人民幣升值支撐銅價(jià)

　　美聯(lián)儲(chǔ)最近一次議息會(huì)再次重申，0.25%的超低利率仍將維持較長(zhǎng)時(shí)間不變，同時(shí)表示，為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，不排除推出更加寬松的貨幣政策，導(dǎo)致最近美元指數(shù)大幅回落。較低利率與其他寬松貨幣政策對(duì)美元指數(shù)帶來較大壓力，從走勢(shì)上看，美元指數(shù)進(jìn)一步回落的可能性較大，而從美國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況來看，美元貶值也有利于美國(guó)的出口與就業(yè)。2010年年初奧巴馬政府曾提出“未來5年貿(mào)易倍增計(jì)劃”，力爭(zhēng)在五年內(nèi)使美國(guó)出口翻一番，并在美國(guó)國(guó)內(nèi)創(chuàng)造200萬個(gè)就業(yè)崗位的目標(biāo)，美國(guó)對(duì)其貿(mào)易伙伴貨幣的升值要求將不會(huì)停息，而美元貶值也正是奧巴馬政府希望看到的，從人民幣升值方面即可見一斑。

　　近期人民幣對(duì)美元匯率連創(chuàng)新高，升值預(yù)期越來越強(qiáng)，而從2005年的升值情況來看，人民幣對(duì)美元升值的同時(shí)也伴隨著對(duì)國(guó)內(nèi)貶值，如果人民幣升值速度加快，可以預(yù)想到短期內(nèi)會(huì)吸引國(guó)際市場(chǎng)上熱錢的大量注入，促使國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量快速增加，相信對(duì)應(yīng)的物價(jià)水平不但不會(huì)回落，反而會(huì)引發(fā)商品價(jià)格的上漲。從金屬銅市場(chǎng)來看，近期內(nèi)外盤比價(jià)振蕩回落，銅價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱的表現(xiàn)十分明顯。人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)大宗商品標(biāo)價(jià)所產(chǎn)生的壓力顯而易見，但考慮到人民幣升值對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及大宗商品的深層影響，筆者認(rèn)為，人民幣升值不能成為做空銅價(jià)的充分理由，雖然這種外強(qiáng)內(nèi)弱的狀態(tài)有望延續(xù)，但滬銅被動(dòng)上漲的可能性較大。

　　綜上所述，中秋期間倫銅大漲將引導(dǎo)國(guó)慶節(jié)前滬銅的走勢(shì)。由于人民幣升值，滬銅將呈現(xiàn)一定的滯漲狀態(tài)，但受歐美消費(fèi)回升以及庫存減少的影響，預(yù)計(jì)國(guó)慶節(jié)前滬銅沖擊年內(nèi)高點(diǎn)的可能性較大。