摘要

　　國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)增長，國外經(jīng)濟繼續(xù)保持非穩(wěn)定復(fù)蘇狀態(tài)，銅市需求良好。在美元指數(shù)大幅下跌的支撐下，10月銅市將繼續(xù)保持震蕩上揚走勢，但中旬以后上行無力或下跌調(diào)整的機率加大，因美元恐怕將止跌反彈且銅旺季消費基本已過。倫銅03合約保守估計將漲至8600美元，進一步目標則為8860美元，何時展開回調(diào)需視美元走勢情況而定。滬銅主力1101合約也將跟隨倫銅震蕩上揚為主，目標在62500元左右。銅市現(xiàn)已處于高位，即使做多也以輕倉為宜，關(guān)注中下旬放空機會。

　　行情回顧

　　九月的銅市在震蕩緩慢上揚，繼續(xù)保持外盤強內(nèi)盤弱的局面。倫銅03在7500美元-7800美元區(qū)間震蕩了大半個月后，向上突破并緩慢上揚;9月底收8035美元，較8月上漲650美元，漲幅為8.80%;10月6日，倫銅03收8195美元。倫銅本次上漲，成交量雖未見明顯放大，但持倉量表現(xiàn)出穩(wěn)定增加的特點。

　　滬銅在倫銅的帶動下，9月也呈上漲走勢，創(chuàng)下本輪反彈的新高。9月底主力合約1101合約收60590元，較8月上漲2130元，漲幅為3.64%。與倫銅相比，滬銅9月走勢有幾個明顯特征：一是上漲幅度明顯小于倫銅;二是在上漲過程中，持倉量并未大幅增加，資金未大量流入市場，表明資金對銅價在60000元以上持謹慎態(tài)度。

　　銅市的上漲，除了國內(nèi)外消費提供了一定的支撐外，更主要是美國、歐洲和亞洲眾多主要國家繼續(xù)實行貨幣寬松政策。特別是美國，因其就業(yè)市場未見明顯起色，政府在近期一直推行寬松貨幣及弱勢美元政策，以期望借這兩種政策在短期內(nèi)刺激出口增加和就業(yè)增加。美元的大幅快速下跌是銅市近期快速上漲的直接原因。從技術(shù)上來看，美元下跌的趨勢仍然在繼續(xù);在月線圖上可以看到，眾多月均線已無力支撐美元，美元指數(shù)的下一目標將在76美元甚至布林通道的下軌74美元。只要美元繼續(xù)大幅下跌，倫銅將繼續(xù)保持震蕩上揚的趨勢，而滬銅也將隨之上揚。

　　美元指數(shù)月線圖

　　1、國內(nèi)經(jīng)濟增長平穩(wěn)，關(guān)注央行貨幣政策

　　宏觀經(jīng)濟方面，8月國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，規(guī)模以上工業(yè)增加值累計值同比增長16.6%，較7月累計同比值小幅回落0.4%;城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計值同比增長24.8%，比1-7月份小幅回落0.1個百分點;社會消費品零售總額累計同比增長18.2%，與1-7月持平;8月出口同比增長34.4%，比上月放緩3.7個百分點;8月進口同比增長35.2%，比上月提升12.5個百分點。從以上數(shù)據(jù)中可以看到，國內(nèi)經(jīng)濟增長速度仍在平穩(wěn)回落中，未出現(xiàn)突然惡化跡象。

　　再看8月新增貸款金額，為5452億元，較7月增加124億元，資金供應(yīng)仍然寬松。本年度國內(nèi)經(jīng)濟可確保繼續(xù)平穩(wěn)增長，需要擔心的是貨幣政策是否會轉(zhuǎn)為緊縮以及何時會出現(xiàn)。目前國內(nèi)對貨幣政策的擔心一為加息，二是上調(diào)準備金率。因日本央行近期決定降息以應(yīng)對日元升值，因此如果國內(nèi)加息，則無疑會吸引更多熱錢流入中國，在現(xiàn)在人民幣已經(jīng)升值的情況下，央行不太可能會采取這種措施。是否會上調(diào)準備金率則取決于9月的CPI及PPI數(shù)據(jù)。8月CPI數(shù)據(jù)同比增長3.5%，創(chuàng)下年內(nèi)新高，但是央行對采取緊縮政策仍較為謹慎，且PPI漲幅已經(jīng)回落。筆者認為，10月份開始，四季度上調(diào)準備金的可能性加大，因年內(nèi)GDP增長實現(xiàn)8%的增長可實現(xiàn)性已經(jīng)很大，為抑制通脹和資金的過度投機央行仍會考慮采取上調(diào)準備金率的方式。

　　2、歐美經(jīng)濟時好時壞，繼續(xù)非穩(wěn)定復(fù)蘇狀態(tài)

　　國外方面，歐元區(qū)和美國經(jīng)濟均表現(xiàn)出時好時壞的非穩(wěn)定復(fù)蘇狀態(tài)。例如，9月歐元區(qū)PMI降至53.7，8月該指數(shù)為55.1;二季度該區(qū)GDP增長終值為同比增長1.9%，強勁反彈;8月歐元區(qū)失業(yè)率為10.1%，與7月持平。美國方面，8月個人所得增長0.5%，高于7月0.4%;9月PMI指數(shù)降至54.4，8月為56.3;8月美國工廠訂單較上月減少0.5%。從以上部分歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)就可以看到，歐元區(qū)和美國經(jīng)濟仍處在復(fù)蘇過程中，就業(yè)市場、制造業(yè)生產(chǎn)未穩(wěn)定增長;除此以外，歐元區(qū)和美國的房地產(chǎn)市場也處于低迷狀態(tài)。值得注意的是，歐美國家處于該狀態(tài)已經(jīng)近半年，所以只要其經(jīng)濟未表現(xiàn)出明顯惡化，就不會成為銅價下跌的主要原因。

　　3、備貨旺季需求強勁，8月進口恢復(fù)增長

　　8月未鍛造銅及銅材進口量為37.95萬噸，較7月的34.29萬噸增加了3.66萬噸。進口量的增加一是由于進口船集中在8月中下旬到港，二是由于9、10月消費旺季將至，銅加工企業(yè)加大生產(chǎn)及材料進口力度。從下圖中可以看到，即使在消費淡季6、7月份，我國未鍛造銅及銅材進口量也在30萬噸以上，淡季不淡，顯示國內(nèi)銅需求全年均處于旺盛狀態(tài)。

　　4、庫存顯示需求強勁，關(guān)注10月庫存變化

　　9月份以來，倫敦銅庫存和紐約銅庫存均呈減少趨勢，其中倫敦庫存減少2.53萬噸至37.35萬噸，紐約庫存減少1.18萬噸至8.35萬噸;除此以外，倫敦銅現(xiàn)貨對3個月期貨貼水幅度大幅減少，9月初時貼水13.55美元，9月底時貼水值上升為4美元，表明銅消費需求強勁。

　　上海9月銅庫存減少1.85萬噸至8.74萬噸，但注冊倉單有所增長，從1.76萬噸增加0.51萬噸至2.27萬噸。從上述的最新庫存情況可以看出，9月銅消費繼續(xù)保持強勁態(tài)勢，因國內(nèi)外房地產(chǎn)行業(yè)開工率比7、8月份增加，此外國內(nèi)9月份還是汽車的消費旺季。按照以往“金九銀十”的規(guī)律，10月銅消費將前高后低，因此，10月份需密切留意銅消費及庫存的變化，如果庫存停止減少趨勢而轉(zhuǎn)為增加，則銅市下行的風險加大。

　　結(jié)論

　　綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)增長，國外經(jīng)濟繼續(xù)保持非穩(wěn)定復(fù)蘇狀態(tài)，銅市需求良好。在美元指數(shù)大幅下跌的支撐下，10月銅市將繼續(xù)保持震蕩上揚走勢，但中旬以后上行無力或下跌調(diào)整的機率加大，因美元恐怕將止跌反彈且銅旺季消費基本已過。倫銅03合約保守估計將漲至8600美元，進一步目標則為8860美元，何時展開回調(diào)需視美元走勢情況而定。滬銅主力1101合約也將跟隨倫銅震蕩上揚為主，目標在62500元左右。銅市現(xiàn)已處于高位，即使做多也以輕倉為宜，關(guān)注中下旬放空機會。