摘要
國內經濟平穩增長，國外經濟繼續保持非穩定復蘇狀態，銅市需求良好。在美元指數大幅下跌的支撐下，10月銅市將繼續保持震蕩上揚走勢，但中旬以后上行無力或下跌調整的機率加大，因美元恐怕將止跌反彈且銅旺季消費基本已過。倫銅03合約保守估計將漲至8600美元，進一步目標則為8860美元，何時展開回調需視美元走勢情況而定。滬銅主力1101合約也將跟隨倫銅震蕩上揚為主，目標在62500元左右。銅市現已處于高位，即使做多也以輕倉為宜，關注中下旬放空機會。
行情回顧
九月的銅市在震蕩緩慢上揚，繼續保持外盤強內盤弱的局面。倫銅03在7500美元-7800美元區間震蕩了大半個月后，向上突破并緩慢上揚;9月底收8035美元，較8月上漲650美元，漲幅為8.80%;10月6日，倫銅03收8195美元。倫銅本次上漲，成交量雖未見明顯放大，但持倉量表現出穩定增加的特點。
滬銅在倫銅的帶動下，9月也呈上漲走勢，創下本輪反彈的新高。9月底主力合約1101合約收60590元，較8月上漲2130元，漲幅為3.64%。與倫銅相比，滬銅9月走勢有幾個明顯特征：一是上漲幅度明顯小于倫銅;二是在上漲過程中，持倉量并未大幅增加，資金未大量流入市場，表明資金對銅價在60000元以上持謹慎態度。
銅市的上漲，除了國內外消費提供了一定的支撐外，更主要是美國、歐洲和亞洲眾多主要國家繼續實行貨幣寬松政策。特別是美國，因其就業市場未見明顯起色，政府在近期一直推行寬松貨幣及弱勢美元政策，以期望借這兩種政策在短期內刺激出口增加和就業增加。美元的大幅快速下跌是銅市近期快速上漲的直接原因。從技術上來看，美元下跌的趨勢仍然在繼續;在月線圖上可以看到，眾多月均線已無力支撐美元，美元指數的下一目標將在76美元甚至布林通道的下軌74美元。只要美元繼續大幅下跌，倫銅將繼續保持震蕩上揚的趨勢，而滬銅也將隨之上揚。
美元指數月線圖
1、國內經濟增長平穩，關注央行貨幣政策
宏觀經濟方面，8月國內經濟數據表明，規模以上工業增加值累計值同比增長16.6%，較7月累計同比值小幅回落0.4%;城鎮固定資產投資累計值同比增長24.8%，比1-7月份小幅回落0.1個百分點;社會消費品零售總額累計同比增長18.2%，與1-7月持平;8月出口同比增長34.4%，比上月放緩3.7個百分點;8月進口同比增長35.2%，比上月提升12.5個百分點。從以上數據中可以看到，國內經濟增長速度仍在平穩回落中，未出現突然惡化跡象。
再看8月新增貸款金額，為5452億元，較7月增加124億元，資金供應仍然寬松。本年度國內經濟可確保繼續平穩增長，需要擔心的是貨幣政策是否會轉為緊縮以及何時會出現。目前國內對貨幣政策的擔心一為加息，二是上調準備金率。因日本央行近期決定降息以應對日元升值，因此如果國內加息，則無疑會吸引更多熱錢流入中國，在現在人民幣已經升值的情況下，央行不太可能會采取這種措施。是否會上調準備金率則取決于9月的CPI及PPI數據。8月CPI數據同比增長3.5%，創下年內新高，但是央行對采取緊縮政策仍較為謹慎，且PPI漲幅已經回落。筆者認為，10月份開始，四季度上調準備金的可能性加大，因年內GDP增長實現8%的增長可實現性已經很大，為抑制通脹和資金的過度投機央行仍會考慮采取上調準備金率的方式。
2、歐美經濟時好時壞，繼續非穩定復蘇狀態
國外方面，歐元區和美國經濟均表現出時好時壞的非穩定復蘇狀態。例如，9月歐元區PMI降至53.7，8月該指數為55.1;二季度該區GDP增長終值為同比增長1.9%，強勁反彈;8月歐元區失業率為10.1%，與7月持平。美國方面，8月個人所得增長0.5%，高于7月0.4%;9月PMI指數降至54.4，8月為56.3;8月美國工廠訂單較上月減少0.5%。從以上部分歐美經濟數據就可以看到，歐元區和美國經濟仍處在復蘇過程中，就業市場、制造業生產未穩定增長;除此以外，歐元區和美國的房地產市場也處于低迷狀態。值得注意的是，歐美國家處于該狀態已經近半年，所以只要其經濟未表現出明顯惡化，就不會成為銅價下跌的主要原因。
3、備貨旺季需求強勁，8月進口恢復增長
8月未鍛造銅及銅材進口量為37.95萬噸，較7月的34.29萬噸增加了3.66萬噸。進口量的增加一是由于進口船集中在8月中下旬到港，二是由于9、10月消費旺季將至，銅加工企業加大生產及材料進口力度。從下圖中可以看到，即使在消費淡季6、7月份，我國未鍛造銅及銅材進口量也在30萬噸以上，淡季不淡，顯示國內銅需求全年均處于旺盛狀態。
4、庫存顯示需求強勁，關注10月庫存變化
9月份以來，倫敦銅庫存和紐約銅庫存均呈減少趨勢，其中倫敦庫存減少2.53萬噸至37.35萬噸，紐約庫存減少1.18萬噸至8.35萬噸;除此以外，倫敦銅現貨對3個月期貨貼水幅度大幅減少，9月初時貼水13.55美元，9月底時貼水值上升為4美元，表明銅消費需求強勁。
上海9月銅庫存減少1.85萬噸至8.74萬噸，但注冊倉單有所增長，從1.76萬噸增加0.51萬噸至2.27萬噸。從上述的最新庫存情況可以看出，9月銅消費繼續保持強勁態勢，因國內外房地產行業開工率比7、8月份增加，此外國內9月份還是汽車的消費旺季。按照以往“金九銀十”的規律，10月銅消費將前高后低，因此，10月份需密切留意銅消費及庫存的變化，如果庫存停止減少趨勢而轉為增加，則銅市下行的風險加大。
結論
綜上所述，國內經濟平穩增長，國外經濟繼續保持非穩定復蘇狀態，銅市需求良好。在美元指數大幅下跌的支撐下，10月銅市將繼續保持震蕩上揚走勢，但中旬以后上行無力或下跌調整的機率加大，因美元恐怕將止跌反彈且銅旺季消費基本已過。倫銅03合約保守估計將漲至8600美元，進一步目標則為8860美元，何時展開回調需視美元走勢情況而定。滬銅主力1101合約也將跟隨倫銅震蕩上揚為主，目標在62500元左右。銅市現已處于高位，即使做多也以輕倉為宜，關注中下旬放空機會。
