7月份以來(lái)，滬銅價(jià)格突破震蕩區(qū)間，受美元指數(shù)弱勢(shì)下跌以及國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻傳利好的影響，銅價(jià)快速上漲，漲幅高達(dá)15%。但隨著季節(jié)性消費(fèi)淡季的臨近來(lái)，本輪牛市或?qū)⒏嬉欢温洌P者認(rèn)為銅價(jià)已進(jìn)入高位壓力區(qū)域，后期價(jià)格上漲空間有限，中期頂部形態(tài)逐漸形成。
四季度銅價(jià)回落概率較大。每年的一季度以及二季度初為金屬銅市場(chǎng)的旺季，銅價(jià)走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)，進(jìn)入下半年里，三季度銅價(jià)支撐與壓力并存，而四季度銅價(jià)回落的概率較大。筆者對(duì)2000年至2009年第四季度價(jià)格走勢(shì)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在這十年當(dāng)中，銅價(jià)出現(xiàn)反彈行情為3年，其余7年銅價(jià)均為下跌行情。而從2005年之后情況來(lái)看，除2005年全球通脹導(dǎo)致商品價(jià)格大幅上漲之外，國(guó)慶節(jié)之后銅價(jià)一般處于震蕩回落的行情。而今年整體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于緩慢復(fù)蘇階段，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)猶存，銅價(jià)出現(xiàn)大幅回落的可能性較大。筆者認(rèn)為，今年銅價(jià)的高點(diǎn)有望在本月形成，后期創(chuàng)新高的可能性較小。預(yù)計(jì)四季度LME銅價(jià)有望反彈至8500美元附近構(gòu)建中期頂部區(qū)域。
金屬銅移庫(kù)即將完成，銅價(jià)難創(chuàng)新高。近期倫敦銅庫(kù)存時(shí)增時(shí)減，庫(kù)存的低位拐點(diǎn)有望在近期形成。而從近幾年的庫(kù)存變化情況可以看出，一般進(jìn)入下半年倫敦銅庫(kù)存將逐漸進(jìn)入增加階段，2006年以來(lái)的四年里都是如此，即使是連續(xù)上漲的2009年也沒(méi)有發(fā)生改變，庫(kù)存的季節(jié)性變化形成較強(qiáng)的規(guī)律。同時(shí)，近幾年中國(guó)需求對(duì)全球銅市影響非常明顯，一般來(lái)說(shuō)中國(guó)需求量增加時(shí)引起倫敦銅庫(kù)存的減少。最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)需求已逐漸疲軟，相信對(duì)銅價(jià)的支撐也將減弱。從庫(kù)存分布中我們可以發(fā)現(xiàn)一些變化，2010年年初亞洲庫(kù)存約為14萬(wàn)噸，占當(dāng)時(shí)總庫(kù)存的25%，在庫(kù)存減少階段，以亞洲庫(kù)存減少趨勢(shì)最為明顯。而目前亞洲倉(cāng)庫(kù)總庫(kù)存量不足6萬(wàn)噸，僅占總庫(kù)存量的14%，亞洲倉(cāng)庫(kù)持續(xù)減少的可能性已經(jīng)不大，滬銅反彈的高度將受到一定的限制。雖然倫敦銅庫(kù)存與銅價(jià)負(fù)相關(guān)性較強(qiáng)，但剛剛進(jìn)入庫(kù)存增加期的時(shí)候，銅價(jià)的變化也有一定的變數(shù)，而且在庫(kù)存增加期銅價(jià)也存在反彈的機(jī)會(huì)，不過(guò)在庫(kù)存增加的階段銅價(jià)創(chuàng)新高的可能性將較小。
人民幣升值導(dǎo)致外強(qiáng)內(nèi)弱格局。近期人民幣大幅升值，LME銅與國(guó)內(nèi)銅價(jià)比價(jià)也因此出現(xiàn)回落。從內(nèi)外盤(pán)比價(jià)走勢(shì)圖可以看出，近期滬銅反彈幅度明顯小于倫銅。從近幾年比價(jià)與銅價(jià)對(duì)比圖來(lái)看，銅價(jià)每一次大漲都會(huì)表現(xiàn)為比價(jià)回落。而從一年的周期來(lái)看，一般來(lái)說(shuō)下半年銅價(jià)高點(diǎn)對(duì)應(yīng)的低比價(jià)較上半年要低，也就是說(shuō)，下半年銅價(jià)上漲的階段，滬銅的滯漲狀態(tài)更加明顯。筆者預(yù)計(jì)，本輪反彈行情結(jié)束后，比價(jià)可能會(huì)回到7.5以下，而從反彈高點(diǎn)來(lái)看，如果LME銅反彈達(dá)到8500美元附近，對(duì)應(yīng)滬銅的價(jià)格應(yīng)該在63800元附近。
此外，美元指數(shù)有望止跌企穩(wěn)或?qū)?duì)銅價(jià)形成壓力。預(yù)計(jì)四季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將進(jìn)一步增速，美元指數(shù)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的可能性較大。
綜上所述，筆者認(rèn)為，美元指數(shù)止跌走強(qiáng)對(duì)銅價(jià)將產(chǎn)生一定的壓力，四季度銅價(jià)回落的概率較大，從LME銅和國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存來(lái)看，銅價(jià)大幅上漲創(chuàng)新高的可能性不大。預(yù)計(jì)倫敦銅后期或?qū)⒃?500美元筑頂回落，而外強(qiáng)內(nèi)弱的格局也將延續(xù)，滬銅頂部或?qū)⒃?4000元附近，后期回落概率較大。
