7月份以來，滬銅價格突破震蕩區間，受美元指數弱勢下跌以及國內外經濟數據頻傳利好的影響，銅價快速上漲，漲幅高達15%。但隨著季節性消費淡季的臨近來，本輪牛市或將告一段落，筆者認為銅價已進入高位壓力區域，后期價格上漲空間有限，中期頂部形態逐漸形成。

　　四季度銅價回落概率較大。每年的一季度以及二季度初為金屬銅市場的旺季，銅價走勢相對較強，進入下半年里，三季度銅價支撐與壓力并存，而四季度銅價回落的概率較大。筆者對2000年至2009年第四季度價格走勢統計發現，在這十年當中，銅價出現反彈行情為3年，其余7年銅價均為下跌行情。而從2005年之后情況來看，除2005年全球通脹導致商品價格大幅上漲之外，國慶節之后銅價一般處于震蕩回落的行情。而今年整體的經濟環境處于緩慢復蘇階段，全球經濟增速放緩，經濟二次探底的風險猶存，銅價出現大幅回落的可能性較大。筆者認為，今年銅價的高點有望在本月形成，后期創新高的可能性較小。預計四季度LME銅價有望反彈至8500美元附近構建中期頂部區域。

　　金屬銅移庫即將完成，銅價難創新高。近期倫敦銅庫存時增時減，庫存的低位拐點有望在近期形成。而從近幾年的庫存變化情況可以看出，一般進入下半年倫敦銅庫存將逐漸進入增加階段，2006年以來的四年里都是如此，即使是連續上漲的2009年也沒有發生改變，庫存的季節性變化形成較強的規律。同時，近幾年中國需求對全球銅市影響非常明顯，一般來說中國需求量增加時引起倫敦銅庫存的減少。最新數據顯示，中國需求已逐漸疲軟，相信對銅價的支撐也將減弱。從庫存分布中我們可以發現一些變化，2010年年初亞洲庫存約為14萬噸，占當時總庫存的25%，在庫存減少階段，以亞洲庫存減少趨勢最為明顯。而目前亞洲倉庫總庫存量不足6萬噸，僅占總庫存量的14%，亞洲倉庫持續減少的可能性已經不大，滬銅反彈的高度將受到一定的限制。雖然倫敦銅庫存與銅價負相關性較強，但剛剛進入庫存增加期的時候，銅價的變化也有一定的變數，而且在庫存增加期銅價也存在反彈的機會，不過在庫存增加的階段銅價創新高的可能性將較小。

　　人民幣升值導致外強內弱格局。近期人民幣大幅升值，LME銅與國內銅價比價也因此出現回落。從內外盤比價走勢圖可以看出，近期滬銅反彈幅度明顯小于倫銅。從近幾年比價與銅價對比圖來看，銅價每一次大漲都會表現為比價回落。而從一年的周期來看，一般來說下半年銅價高點對應的低比價較上半年要低，也就是說，下半年銅價上漲的階段，滬銅的滯漲狀態更加明顯。筆者預計，本輪反彈行情結束后，比價可能會回到7.5以下，而從反彈高點來看，如果LME銅反彈達到8500美元附近，對應滬銅的價格應該在63800元附近。

　　此外，美元指數有望止跌企穩或將對銅價形成壓力。預計四季度，美國經濟仍將進一步增速，美元指數由弱轉強的可能性較大。

　　綜上所述，筆者認為，美元指數止跌走強對銅價將產生一定的壓力，四季度銅價回落的概率較大，從LME銅和國內銅庫存來看，銅價大幅上漲創新高的可能性不大。預計倫敦銅后期或將在8500美元筑頂回落，而外強內弱的格局也將延續，滬銅頂部或將在64000元附近，后期回落概率較大。