受美元指數(shù)大幅回落影響，近期銅價延續(xù)三季度的反彈走勢，從倫敦銅來看，已經(jīng)臨近歷史高點(diǎn)，銅價能否延續(xù)上漲創(chuàng)新高?市場上多空分歧依然較大，筆者認(rèn)為，受季節(jié)性弱勢以及滬銅滯漲等因素影響，銅價大幅上漲的概率不大，預(yù)計四季度銅價沖高回落的可能性較大。
季節(jié)性弱勢限制銅價上漲空間
眾所周知，商品有其自身的季節(jié)性淡旺季，價格的波動受季節(jié)性變化影響亦較大，金屬銅同樣也不例外。一般來說，上半年為金屬銅的消費(fèi)旺季，而下半年逐漸轉(zhuǎn)為淡季，尤其是2006年銅價進(jìn)入高價位區(qū)間之后，銅價的季節(jié)性變化還是有一定的規(guī)律的。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，近幾年第四季度倫銅的變化為：2006年季節(jié)性回落幅度為16.7%、2007年季節(jié)性回落幅度為15.9%、2008受金融危機(jī)影響四季度回落幅度為51.7%、2009年受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響上漲幅度為20%，今年銅價進(jìn)入了高位振蕩期。筆者認(rèn)為，從今年全球的經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，暴漲暴跌的概率均相對較小，而季節(jié)性變化或?qū)⒊蔀橹鲗?dǎo)因素，四季度再出現(xiàn)類似于2009年的上漲行情的可能性將較小，而從目前來看，四季度初至今最大漲幅約為5%，如果按照2006、2007年季節(jié)性回落幅度16%附近計算，倫銅有望回落至6750美元，如果按照7.8—8.0的比價計算，滬銅有望回落至52500—54000元/噸。
通貨膨脹未必致銅價大漲
進(jìn)入下半年，通貨膨脹壓力越來越大，全球各經(jīng)濟(jì)體均爭相希望本國貨幣貶值，美元首當(dāng)其沖，而人民幣升值必然會導(dǎo)致國際市場的熱錢流入，過剩的流動性將要求更高的投資回報率，國內(nèi)的通脹壓力將進(jìn)一步擴(kuò)大。但筆者認(rèn)為，通脹并不一定會使金屬銅大幅上漲，回顧2007、2008年的一輪通貨膨脹不難看出，銅價一直處于高位振蕩，而且季節(jié)性變化也非常明顯，即使是2007年底通脹壓力快速增加的階段，也沒有阻止金屬銅的季節(jié)性回落走勢。筆者認(rèn)為，今年與2007年下半年也有類似之處，以豆類為代表的農(nóng)產(chǎn)品仍處于不斷創(chuàng)新高的上漲趨勢當(dāng)中，而同時銅價的季節(jié)性回落也在繼續(xù)。另外，如果從投資價值來看，低價位的化工、農(nóng)產(chǎn)品可能會吸引較多的投機(jī)資金關(guān)注，做多資金或?qū)⒅饾u從銅市離場，銅價季節(jié)性回落的可能性仍然較大。
滯漲+低比價，銅市沖高回落的可能性較大
最近一段時間，人民幣對美元匯率連創(chuàng)新高，升值預(yù)期越來越強(qiáng)，從9月初至今，人民幣對美元升值幅度約為2.3%，而人民幣升值除了會引起熱錢流入之外，從金屬銅市場來看，也會引起內(nèi)外盤比值的降低，近期內(nèi)外盤比價振蕩回落，銅價“外強(qiáng)內(nèi)弱”的表現(xiàn)十分明顯，人民幣升值對國內(nèi)大宗商品標(biāo)價所產(chǎn)生的壓力也是顯而易見的。
雖然人民幣升值不能成為做空銅價的充分理由，但如果中國的價格一直處于弱勢，上漲意愿不強(qiáng)的話，那么國際銅價必然會受到拖累，銅價將會在國內(nèi)嚴(yán)重滯漲的狀態(tài)下結(jié)束上漲，如果反應(yīng)在數(shù)據(jù)上面，就是內(nèi)外盤比價的連續(xù)降低，進(jìn)口銅虧損不斷放大，以近期的比值來看，進(jìn)口銅虧損在2000元左右，預(yù)計將影響近幾個月金屬銅的進(jìn)口量。
從近幾年倫銅與內(nèi)外盤比價對比可以看出，一般來說，倫銅的高點(diǎn)會對應(yīng)內(nèi)外盤比價的低位拐點(diǎn)，國慶節(jié)之后，內(nèi)外盤比價快速回落，盤中最低達(dá)到過7.5以下，近幾天在7.5—7.6之間振蕩。筆者認(rèn)為，預(yù)計隨著時間的推移，人民幣升值預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化，內(nèi)外盤比價將進(jìn)一步走低，外強(qiáng)內(nèi)弱走勢將更加明顯，如果按照7.25的比價計算，即使LME銅價漲至9000美元/噸，滬銅的價格僅能達(dá)到65000元/噸，故筆者認(rèn)為，以目前銅價所處的狀態(tài)來看，滬銅上漲的高度將受到限制。而國內(nèi)的滯漲狀態(tài)將使LME銅價承壓，從歷史對比以及季節(jié)性淡季來看，銅價沖高回落的可能性較大。
