在過去的一段時(shí)間，二輪量化寬松貨幣政策成為全球金融市場上最耀眼的字眼。伴隨著全球股市的上漲，市場對通脹預(yù)期以及由貨幣政策催生的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心空前高漲。對于基本面逐漸好轉(zhuǎn)的銅市，期價(jià)更是屢創(chuàng)年度新高，且對歷史高點(diǎn)躍躍欲試。基于目前的全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，筆者認(rèn)為銅價(jià)整體處于上行通道中，且長期趨緊的供求關(guān)系將給未來相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)可能的下跌帶來支撐。

　　一、長期趨緊的供求關(guān)系為價(jià)格提供支撐

　　目前的全球銅精礦市場處于短期的充裕狀態(tài)。印度Sterlite工廠年產(chǎn)量達(dá)40萬噸的Tuticorin 冶煉廠將于12月中旬被迫關(guān)閉。這使得原本由該冶煉廠消化的銅精礦不得不轉(zhuǎn)向其它冶煉廠。冶煉產(chǎn)能在短期的收縮令銅精礦市場被動(dòng)地處于寬裕狀態(tài)。據(jù)悉，亞洲的現(xiàn)貨銅精煉加工費(fèi)已經(jīng)漲至每噸約80美元或每磅8美分，而更有傳言稱部分現(xiàn)貨市場經(jīng)銷商已經(jīng)把該費(fèi)用定在每噸100美元或每磅10美分上方。盡管如此，短期的供給寬裕并不能改變長期由于銅礦開采受限所導(dǎo)致的供給緊張。作為精煉銅源頭的銅礦供給長期趨緊將為銅價(jià)帶來長期支撐。

　　在精煉銅供給方面則是展現(xiàn)了當(dāng)前全球銅市場供給緊張的真實(shí)一面。現(xiàn)階段，由智利發(fā)往歐洲的精煉銅現(xiàn)貨升水為80美元/噸。發(fā)往亞洲的精銅現(xiàn)貨升水為100美元/噸。很多精銅供給商由于手上沒有更多的貨物而并不急于向市場出售。升水的攀升一定程度上反映了供給的緊張。對于2011年，市場消息人士指出，歐洲精銅進(jìn)口長單升水為98美元/噸，亞洲精銅進(jìn)口的長單升水為110美元/噸。精煉銅供給的長期趨緊令供給方進(jìn)一步抬升升水報(bào)價(jià)。

　　二、中國的積極采購鑄就外強(qiáng)內(nèi)弱格局

　　從進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，中國對銅的消費(fèi)并沒有放緩。2010年前九個(gè)月，中國市場銅表觀消費(fèi)量是增加的。在中國市場出現(xiàn)85萬噸過剩的情況下，全球銅市場已經(jīng)過渡至供給短缺的狀態(tài)。據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)的數(shù)據(jù)，全球1—7月銅市供應(yīng)短缺7萬噸。因此，近期銅市外強(qiáng)內(nèi)弱格局除人民幣升值這一因素之外，更有國內(nèi)外不同的供求關(guān)系影響。

　　從國內(nèi)銅市的現(xiàn)貨情況，我們也可以得出類似的結(jié)論。自8月以來，上海銅現(xiàn)貨已經(jīng)出現(xiàn)了持續(xù)兩個(gè)多月的貼水或平水狀態(tài)。顯示了國內(nèi)銅下游加工企業(yè)在備貨上的謹(jǐn)慎以及供給的相對寬裕。具體到銅下游產(chǎn)業(yè)方面，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，9月銅桿線企業(yè)平均開工率僅為68.5%，為今年前九個(gè)月中的最低水平。銅價(jià)步入高位以及江浙的拉閘限電成為影響其開工率下滑的最主要原因。在這樣的背景下，銅市外強(qiáng)內(nèi)弱的格局將在未來一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)存在。

　　三、8000美元/噸上方銅價(jià)幾乎由金融屬性左右

　　盡管現(xiàn)階段全球銅市的供求關(guān)系明顯偏緊，但筆者依然認(rèn)為8000美元/噸上方的銅價(jià)幾乎由銅市的金融屬性左右。美聯(lián)儲主席伯南克的最新講話中指出“疲弱的美國經(jīng)濟(jì)基本面、高企的失業(yè)率和過低的通脹水平為其采取進(jìn)一步措施提供了理由。”言論暗示當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)的情況已經(jīng)讓美聯(lián)儲獲得了充分的證據(jù)采取二輪量化寬松貨幣政策。但他同時(shí)指出“很難決定資產(chǎn)購買的速度和規(guī)模，美聯(lián)儲仍在衡量進(jìn)一步行動(dòng)的成本和收益。”這意味著美聯(lián)儲在二輪量化寬松貨幣政策的規(guī)模和時(shí)間上依然存在一些疑慮。目前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲最早將于11月初的議息會(huì)議中公布這一決議且資產(chǎn)購買計(jì)劃為一萬億美元。但能否如期公布計(jì)劃以及規(guī)模是否如市場所愿將對11月初的銅價(jià)帶來巨大波動(dòng)。當(dāng)然，美聯(lián)儲這一舉措也有可能推遲至12月月初。但不管怎么樣，11月初以前的銅市將在通脹預(yù)期的支撐下繼續(xù)呈現(xiàn)強(qiáng)勢。

　　四、行情展望

　　整體來看，當(dāng)前銅價(jià)的上漲發(fā)生在供求關(guān)系有所好轉(zhuǎn)的大背景下。美聯(lián)儲向市場發(fā)出的二輪量化寬松貨幣政策信號助推銅價(jià)越過8000美元/噸的整數(shù)關(guān)口。筆者認(rèn)為，在此上方的銅價(jià)幾乎由金融屬性左右。在美聯(lián)儲正式宣布是否采取量化寬松政策及規(guī)模前，銅價(jià)仍將受到通脹預(yù)期支撐而走強(qiáng)。未來需要密切關(guān)注11月初、12月初美聯(lián)儲的動(dòng)向以及2011年1月初中國央行在貨幣政策上的舉措。