全球流動(dòng)性泛濫抵消了國內(nèi)加息的影響，銅價(jià)上升趨勢(shì)并未遭到破壞，國際市場(chǎng)甚至將加息作為對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心上升的信號(hào)。且全球范圍內(nèi)供求關(guān)系的改變將為銅市帶來支撐，流動(dòng)性泛濫仍將支撐銅價(jià)高位運(yùn)行。

　　期貨日?qǐng)?bào)10月22日消息，本周滬銅在到達(dá)年初高點(diǎn)附近之后開始調(diào)整，在中國央行提高存貸款基準(zhǔn)利率的影響下，鑒于9月份國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，銅價(jià)后市繼續(xù)回調(diào)的概率較大。不過，從全球的角度來看，無論是供求基本面還是寬松的流動(dòng)性都支持銅價(jià)維持在高位運(yùn)行，短期調(diào)整難以改變銅價(jià)上行趨勢(shì)。

　　國內(nèi)流動(dòng)性收緊有利于銅價(jià)理性回調(diào)

　　在人民幣面臨巨大的升值壓力的情況下，央行在三季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正式發(fā)布之前意外宣布加息，自2010年10月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.50%，一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.56%，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率據(jù)此相應(yīng)調(diào)整。雖然加息出乎市場(chǎng)意料，但是從盤面表現(xiàn)來看，市場(chǎng)的反映較為正常，滬銅跳空低開之后穩(wěn)步走高削減了大部分跌幅。

　　因全球流動(dòng)性泛濫抵消了國內(nèi)加息的影響，銅價(jià)上升趨勢(shì)并未遭到破壞，國際市場(chǎng)甚至將加息作為對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心上升的信號(hào)。不過，筆者認(rèn)為，短期市場(chǎng)走勢(shì)未能完全反映加息的影響。央行加息之后，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整住房公積金存貸款利率的通知》，對(duì)住房公積金存貸款利率進(jìn)行調(diào)整，從2010年10月20日起，上年結(jié)轉(zhuǎn)的個(gè)人住房公積金存款利率上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的1.71%調(diào)整為1.91%，當(dāng)年歸集的個(gè)人住房公積金存款利率保持不變;五年期以下(含五年)及五年期以上個(gè)人住房公積金貸款利率分別上調(diào)0.17和0.18個(gè)百分點(diǎn)至3.50%和4.05%。不少分析人士認(rèn)為，此次加息僅僅是一種短期的影響，筆者認(rèn)為恰恰相反，雖然住房公積金存貸款利率上調(diào)的幅度不及存貸款基準(zhǔn)利率，但他仍將增加購房者的長(zhǎng)期成本，抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)的實(shí)際需求。這種影響是長(zhǎng)期的，目前尚未在市場(chǎng)上得到體現(xiàn)。

　　通過對(duì)今秋房屋裝修市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)查，筆者發(fā)現(xiàn)，實(shí)際情況不如市場(chǎng)所反映的那么樂觀，前期房地產(chǎn)市場(chǎng)的系列調(diào)控政策正在發(fā)揮作用，再加上此次加息的影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)開始降溫，銅市的投資需求和實(shí)際需求都將下降，銅價(jià)調(diào)整持續(xù)的時(shí)間將超出市場(chǎng)的預(yù)料。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，銅市需求下滑風(fēng)險(xiǎn)上升

　　周四國家統(tǒng)計(jì)局公布了三季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，滬銅對(duì)此反應(yīng)較為平靜，短期調(diào)整之勢(shì)未改。筆者認(rèn)為，三季度宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布有助于市場(chǎng)恢復(fù)理性，銅市并非毫無利空存在。

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增速進(jìn)一步放緩至9.6%，工業(yè)增加值增速放緩則更為明顯。三季度宏觀數(shù)據(jù)總體低于市場(chǎng)預(yù)期，說明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐并非一帆風(fēng)順。我們應(yīng)該看到，三季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)去庫存得以延續(xù)情況下工業(yè)生產(chǎn)在繼續(xù)回落，工業(yè)品價(jià)格指數(shù)的反彈幅度有限，短期內(nèi)這些矛盾被通脹壓力所掩蓋。考慮到出口回落的壓力及去庫存的因素，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升并不穩(wěn)定，投資增速繼續(xù)回落也說明未來的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不可過度樂觀。

　　總體上看，三季度數(shù)據(jù)說明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不樂觀，四季度經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩的風(fēng)險(xiǎn)較大，國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)銅的需求或許不如預(yù)期的強(qiáng)勁。

　　10月份之后，國內(nèi)銅市將步入消費(fèi)淡季，銅價(jià)調(diào)整持續(xù)的時(shí)間或?qū)⒀娱L(zhǎng)。

　　全球流動(dòng)性泛濫仍是銅價(jià)上行的主要推動(dòng)力量

　　近期國內(nèi)外市場(chǎng)比價(jià)呈現(xiàn)穩(wěn)步走低的特征，這既是人民幣升值的體現(xiàn)，也是對(duì)銅價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱的反映。發(fā)達(dá)國家和經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)采取極度寬松的貨幣政策使全球市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，紙幣貶值導(dǎo)致商品市場(chǎng)價(jià)格飆升，銅作為金融屬性較強(qiáng)的商品，價(jià)格創(chuàng)下危機(jī)以來的新高也就不足為奇。

　　從目前的形勢(shì)來看，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)繼續(xù)采取進(jìn)一步的寬松貨幣政策幾成定局。美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策重啟之后，即使市場(chǎng)預(yù)期得到兌現(xiàn)，美元指數(shù)反彈，也不能阻止銅價(jià)繼續(xù)上漲。發(fā)展中國家在面臨巨大的本幣升值壓力之后，不得不停止加息的步伐，巴西、泰國等紛紛維持利率不變。迫于美國匯率戰(zhàn)爭(zhēng)的壓力，發(fā)展中國家不得不對(duì)流動(dòng)性泛濫采取放任的態(tài)度，全球性的紙幣貶值還將繼續(xù)下去。中國央行加息無法改變?nèi)蚴袌?chǎng)流動(dòng)性泛濫的總體格局，現(xiàn)在可以肯定的是，全球流動(dòng)性泛濫仍將是推動(dòng)銅價(jià)上行的主要力量。

　　此外，全球銅市基本面良好支持銅價(jià)維持高位運(yùn)行。世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)最新數(shù)據(jù)顯示，今年前八個(gè)月全球銅市供應(yīng)短缺16.1萬噸，而去年同期為供應(yīng)過剩1.6萬噸，去年全年供應(yīng)過剩為創(chuàng)紀(jì)錄的41.1萬噸。今年全球銅需求繼續(xù)恢復(fù)，但供應(yīng)并未明顯增長(zhǎng)，前八個(gè)月全球礦山銅產(chǎn)量為1043萬噸，同比僅略有上升。今年前八個(gè)月全球銅消費(fèi)量達(dá)到1290萬噸，全年消費(fèi)將大大超過2009年的1824萬噸，這將為銅價(jià)未來走勢(shì)提供強(qiáng)力支撐。

　　交易所庫存是市場(chǎng)供求平衡關(guān)系變化的最直接的體現(xiàn)。隨著全球銅市需求逐漸恢復(fù)，全球三大交易所銅庫存均處于下降過程中。截至上周五，倫敦金屬交易所銅庫存已經(jīng)降至37.1萬噸，上海期貨交易所周庫存降至10.4萬噸，COMEX銅庫存降至7.8萬短噸。全球三大交易所銅庫存已經(jīng)降至54.6萬噸，近期下降速度雖然有所放緩，但趨勢(shì)未變。供求對(duì)比逐漸由過剩轉(zhuǎn)為短缺將支撐銅價(jià)維持在高位運(yùn)行。

　　綜合以上分析，國內(nèi)加息的長(zhǎng)期影響將延長(zhǎng)銅價(jià)調(diào)整的時(shí)間，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩使國內(nèi)銅需求面臨下滑的風(fēng)險(xiǎn)。不過，全球范圍內(nèi)供求關(guān)系的改變將為銅市帶來支撐，流動(dòng)性泛濫仍將支撐銅價(jià)高位運(yùn)行。