10月份銅價走勢可謂高歌猛進(jìn)，其中，倫銅不僅開盤便登上2008年8月以來久違的8000美元高位，之后更是節(jié)節(jié)攀升，最高升至8554美元。與倫銅相比，滬銅大部分時間滯漲抗跌，滬倫比值一度下探至7.47，創(chuàng)2008年10月以來最低。我們認(rèn)為，全球供應(yīng)趨緊和中國需求預(yù)期會在年內(nèi)支撐銅價高位運(yùn)行，但短期而言，銅價上漲動能很可能會有所減弱。

　　歐美需求淡季不淡

　　究其原因，從基本面上分析主要有三點：第一，歐美需求不僅淡季不淡而且旺季需求得以持續(xù)，使得全球精銅供應(yīng)趨緊是銅價(尤其是倫銅)上漲的根本原因;第二，中國節(jié)能減排、工業(yè)限電措施抑制短期需求，致使滬銅上漲乏力;第三，市場展望中國“十二五”建設(shè)期間金屬需求前景向好，中國在第四季度去庫存化之后將重回國際市場，因此，在全球精銅供應(yīng)趨緊的背景下，銅市看漲。

　　金融屬性拉漲倫銅

　　但是，我們認(rèn)為導(dǎo)致銅價外強(qiáng)內(nèi)弱———倫銅已接近歷史高位，而滬銅距歷史高位仍有很大距離———的直接原因，是國外基金在上述基本面利多因素的基礎(chǔ)上對美聯(lián)儲二次量化寬松(即美元貶值預(yù)期)和人民幣升值預(yù)期大肆炒作，也就是金融屬性推動倫銅強(qiáng)勁上漲。

　　我們從8月以來多次觀察發(fā)現(xiàn)，滬倫比值每每接近(或達(dá)到)無套利均衡時，倫銅總有拉漲動作，以制造反套空間促使滬銅跟進(jìn)做多，從而令銅價保持高位運(yùn)行，最終目的則是當(dāng)預(yù)期發(fā)生變化時高位獲利了結(jié)。

　　基金高位獲利回吐

　　近期美國上修9月營建許可年率，9月新屋銷售和耐用品訂單增長并好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨好令市場對美聯(lián)儲二次量化寬松規(guī)模的預(yù)期發(fā)生變化，美元反彈企穩(wěn)，同時，人民幣升值步伐再度放緩。于是，在兩大貨幣因素出現(xiàn)逆預(yù)期變動、倫銅接近歷史高位的情況下，基金出現(xiàn)獲利回吐意愿。10月27日，倫銅從8520美元直降240美元至8280美元。

　　滬銅或?qū)⒈葌愩~抗跌

　　我們認(rèn)為，全球供應(yīng)趨緊和中國需求預(yù)期會在年內(nèi)支撐銅價高位運(yùn)行，但短期而言，銅價上漲動能很可能減弱，因利多因素正在逐步消化，美聯(lián)儲量化寬松規(guī)模可能低于預(yù)期，而中國去庫存化實實在在拖累滬銅漲勢。金融屬性撐漲的銅價超過基本面支撐，如果回調(diào)，倫銅回調(diào)幅度很可能大于滬銅，而滬銅將表現(xiàn)抗跌。預(yù)計11月份倫銅震蕩區(qū)間為8000至8600，滬銅60000至65000。

　　(全球金屬網(wǎng) OMETAL.COM)