10月份銅價走勢可謂高歌猛進，其中，倫銅不僅開盤便登上2008年8月以來久違的8000美元高位，之后更是節節攀升，最高升至8554美元。與倫銅相比，滬銅大部分時間滯漲抗跌，滬倫比值一度下探至7.47，創2008年10月以來最低。我們認為，全球供應趨緊和中國需求預期會在年內支撐銅價高位運行，但短期而言，銅價上漲動能很可能會有所減弱。

　　歐美需求淡季不淡

　　究其原因，從基本面上分析主要有三點：第一，歐美需求不僅淡季不淡而且旺季需求得以持續，使得全球精銅供應趨緊是銅價(尤其是倫銅)上漲的根本原因;第二，中國節能減排、工業限電措施抑制短期需求，致使滬銅上漲乏力;第三，市場展望中國“十二五”建設期間金屬需求前景向好，中國在第四季度去庫存化之后將重回國際市場，因此，在全球精銅供應趨緊的背景下，銅市看漲。

　　金融屬性拉漲倫銅

　　但是，我們認為導致銅價外強內弱———倫銅已接近歷史高位，而滬銅距歷史高位仍有很大距離———的直接原因，是國外基金在上述基本面利多因素的基礎上對美聯儲二次量化寬松(即美元貶值預期)和人民幣升值預期大肆炒作，也就是金融屬性推動倫銅強勁上漲。

　　我們從8月以來多次觀察發現，滬倫比值每每接近(或達到)無套利均衡時，倫銅總有拉漲動作，以制造反套空間促使滬銅跟進做多，從而令銅價保持高位運行，最終目的則是當預期發生變化時高位獲利了結。

　　基金高位獲利回吐

　　近期美國上修9月營建許可年率，9月新屋銷售和耐用品訂單增長并好于預期，經濟數據趨好令市場對美聯儲二次量化寬松規模的預期發生變化，美元反彈企穩，同時，人民幣升值步伐再度放緩。于是，在兩大貨幣因素出現逆預期變動、倫銅接近歷史高位的情況下，基金出現獲利回吐意愿。10月27日，倫銅從8520美元直降240美元至8280美元。

　　滬銅或將比倫銅抗跌

　　我們認為，全球供應趨緊和中國需求預期會在年內支撐銅價高位運行，但短期而言，銅價上漲動能很可能減弱，因利多因素正在逐步消化，美聯儲量化寬松規模可能低于預期，而中國去庫存化實實在在拖累滬銅漲勢。金融屬性撐漲的銅價超過基本面支撐，如果回調，倫銅回調幅度很可能大于滬銅，而滬銅將表現抗跌。預計11月份倫銅震蕩區間為8000至8600，滬銅60000至65000。

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