倫敦銅目前高企于8400美元上方，而市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和基本面的變化逐步不利于銅價(jià)的上漲，風(fēng)險(xiǎn)積聚。我們對(duì)于大方向看漲的思路和策略不變，但是不排除大幅度回調(diào)的可能，而且這種情況是現(xiàn)貨市場(chǎng)支持的變化。如果回調(diào)，國(guó)內(nèi)4000點(diǎn)的幅度將會(huì)是很正常的調(diào)整，預(yù)計(jì)LME銅價(jià)在8400-8580美元之間徘徊之后可能出現(xiàn)大幅度回調(diào)。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)嚴(yán)重背離價(jià)格。據(jù)我們考察了解，近兩個(gè)月以來，保稅區(qū)銅庫(kù)存由20多萬噸飆升到50多萬噸，關(guān)鍵問題在于這種情況是在進(jìn)口窗口關(guān)閉的情況下發(fā)生。也就是說，中國(guó)因?yàn)檫M(jìn)口虧損已經(jīng)較長(zhǎng)時(shí)間沒有進(jìn)口或者極少進(jìn)口，進(jìn)口銅往往并非是貿(mào)易，可能融資為目的的較多。在這種情況下，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨按正常來講是要大幅減少的，相反的是，目前的現(xiàn)貨是在成倍增加。現(xiàn)貨商不敢接貨，現(xiàn)貨市場(chǎng)低迷。

　　精銅廢銅價(jià)差創(chuàng)紀(jì)錄的超7000元帶來巨大壓力。精銅廢銅價(jià)差正常來講是2500元，高出2500元就會(huì)有廢銅消耗逐步代替精銅的趨勢(shì)。過去價(jià)差在4000元上方時(shí)，企業(yè)更多選擇用廢銅，精銅將會(huì)沉積下來。而目前價(jià)差是7000元，這種價(jià)差結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的就是大量的精銅消費(fèi)被廢銅所取代。由于廢銅供應(yīng)相對(duì)充足，且與電銅差價(jià)保持5000元/噸以上超過1 個(gè)月，廢銅具有絕對(duì)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。尤其是最近差價(jià)超過7000元/噸，廢銅制作的銅桿比電銅本身還便宜。無論消費(fèi)商或者廢銅貿(mào)易商的庫(kù)存水平基本維持在中性的程度，總體都不大。電纜企業(yè)的原料庫(kù)存普遍都偏低，從總量上來看，進(jìn)口相對(duì)于以往比例有所下跌，國(guó)內(nèi)廢銅占比逐步上升。高銅價(jià)誘導(dǎo)國(guó)內(nèi)廢銅的產(chǎn)出，主要有家電以舊換新、汽車以舊換新，以及通訊“光進(jìn)銅退”的影響。

　　通脹預(yù)期是否已經(jīng)在價(jià)格上面反映。不管是多大的通脹預(yù)期，按照目前現(xiàn)貨狀況，現(xiàn)貨問題如何解決是擺在面前的實(shí)際問題。另一方面，通脹尺度目前還沒法定量分析。我們看到基本金屬走勢(shì)分化，鋁、鋅和鎳還處于低位，原油同樣處于低位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離過去銅價(jià)在8400美元相應(yīng)的價(jià)格。如果高通脹預(yù)期完全成立，那么品種之間的差距不應(yīng)該如此巨大。

　　黃金價(jià)格開始滯漲。黃金價(jià)格是代表通脹的一個(gè)先行指標(biāo)，我們關(guān)注到近期黃金的滯漲，尤其是周二在美元繼續(xù)回落的情況下，黃金開始明顯出現(xiàn)上檔壓力，這個(gè)信號(hào)要警覺。