倫銅自10月26日創出年內新高后，隨著美元指數的反彈，以及市場對未來美聯儲即將實行的寬松貨幣政策規模的不確定性擔憂，導致銅價在次一交易日尾盤跳水，并連續3個交易日累計大幅下挫逾4%。受其拖累，滬銅主力1102合約自65600元/噸關口回落整理。近期，全球主要經濟體公布的經濟數據較符合預期，全球經濟發展趨勢較為穩定，銅價也逐步企穩并呈現盤整態勢。從銅市盤面表現來看，在經歷連續上揚后，即便短期有調整，但由于美元走勢長期趨弱，銅價仍具有繼續上揚的動能。此外，盡管當前不斷有政府加息的消息傳來，而由于對市場影響有限，市場關注焦點仍集中在全球寬裕的流動性和美聯儲將進一步實施寬松貨幣政策的預期方面，預計金屬價格高位運行的態勢將延續，其中銅價短期內可能處在高位盤整蓄勢階段。

　　貨幣政策繼續適度寬松，美元走弱不會改變

　　從國內經濟情況來看，中國央行受通脹壓力影響會一直采取收緊流動性措施為大概率事件，不過，出于對緊縮流動性會使得預期人民幣升值的國際資金加速流入，以及一旦人民幣升值會影響出口企業盈利，從而給經濟帶來負面影響等方面的考察，流動性收緊的幅度不會太大，總體仍會處于金融危機前的寬松水平。因此，筆者認為短期內國內流動性寬松的格局難以發生較大變動。在這種背景下，短期內受資金供需面變化影響，滬銅將振蕩調整。從國際經濟情況來看，國際市場資金流動性在主要發達國家經濟未見有效復蘇之前，各國政府持續保持寬松貨幣政策的概率較大。目前，雖然受美聯儲可能縮小量化寬松貨幣規模及各國開始協議控制貨幣競爭性貶值的影響，美元指數一度走高，但長期來看，只要美國經濟未真正回暖，則美元持續小幅貶值仍是美聯儲的最佳選擇。因此，全球貨幣競爭性貶值仍為大概率事件，只是幅度及頻率在各國協商之下有收窄減緩的可能。當前市場關注焦點是美聯儲會議內容，市場對于此次量化寬松貨幣政策實施的預期較為一致，分歧主要是在于規模，普遍認可的為5000億美元，如果最終規模低于預期，那么必然會引起商品市場的動蕩。

　　銅市基本面趨好對價格具有提振作用

　　由于9月末位于印度的全球第九大銅冶煉商停產(其年度產能在34萬噸左右，占印度銅冶煉的一半)，使得銅精礦的需求變得寬松，而之前銅加工費一直受到銅精礦供給偏緊的壓制。受此影響，銅加工費近期已經由最低時的10美元/噸上升至80美元/噸。在銅加工費上漲的刺激下，中國銅精礦進口出現增加。由于進口倒掛嚴重，9月我國進口精銅24.17萬噸，環比大幅回落，稍好的是9月精銅產量40.5萬噸，緩解了銅市緊張情況。根據路透基于中國稍早發布的官方數據的計算，盡管中國9月精煉銅進口較上月減少7.5%，但中國9月對該金屬的表觀需求仍增加。受到銅價高位運行打擊，國內廢銅替代精銅效應擴大，壓制了精銅消費意愿，從現貨報價看，上海精銅現貨與佛山1號光亮線價差一度達8000元/噸，遠超正常水平的4000元/噸，當前廢銅貨源已經偏緊。鑒于下游備庫預期及需求寬松，市場預計中國2011年精煉銅缺口為244萬噸，高于今年的225萬噸，國內精銅持貨商出現惜售心理。

　　另外，摩根大通旗下Commodity ETF Services上周稍晚已在美國證券交易委員會(SEC)注冊并準備發布一款銅場內交易產品(ETP)，從而減少交易所庫存流通量。智利方面，大型Collahuasi銅礦工人將投票表決本周是否將發動罷工。該銅礦每年生產53.5萬噸銅，占全球礦產銅產量的3.3%或智利的10%，倘若罷工事件升級，無疑將加劇上游銅精礦的供應緊張程度，將為銅價帶來支撐。

　　CFTC基金凈多持倉維持增加態勢

　　從代表資金流向的CFTC銅期貨持倉來看，截至10月26日的持倉報告顯示，銅價再創新高，基金凈多延續增加態勢，其中非商業多頭增加至55260手，非商業空頭增加至28797手。非商業凈多增量相對上周加大，且非商業多頭連續大幅增加，投機凈多持倉較上周增量減少，但仍維持增加態勢，顯示機構投資者對銅未來走勢繼續看好。

　　銅價上漲趨勢未改，短期指標修正

　　從技術上來看，倫銅日線圖上在10月27日形成了一個看跌實體吞沒形態，當日K線的實體長度吞沒前3個交易日的陽線，前期累積的超買風險仍需釋放。因此，在更大的漲勢重新開始之前，技術上價格將會尋求進一步的修正。但考慮到整體上漲趨勢仍未改變，修正形成一個振蕩區間的可能性較大，而難以出現深度的回調，修正區間的底部支撐位可能在8100美元/噸，頂部壓力區間在8500美元/噸附近。

　　從滬銅來看，當期銅沖高到64000元/噸附近時，上海現貨銅相對期貨滯漲，現貨貼水幅度高達600元/噸，從而對期貨漲幅形成拖累。經過3個交易日的深幅調整后，62000元/噸的上行趨勢線支撐得到確認，后市銅價在62000元/噸上方高位盤整蓄勢的可能性較大。