倫銅自10月26日創(chuàng)出年內(nèi)新高后，隨著美元指數(shù)的反彈，以及市場對未來美聯(lián)儲即將實(shí)行的寬松貨幣政策規(guī)模的不確定性擔(dān)憂，導(dǎo)致銅價在次一交易日尾盤跳水，并連續(xù)3個交易日累計(jì)大幅下挫逾4%。受其拖累，滬銅主力1102合約自65600元/噸關(guān)口回落整理。近期，全球主要經(jīng)濟(jì)體公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較符合預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢較為穩(wěn)定，銅價也逐步企穩(wěn)并呈現(xiàn)盤整態(tài)勢。從銅市盤面表現(xiàn)來看，在經(jīng)歷連續(xù)上揚(yáng)后，即便短期有調(diào)整，但由于美元走勢長期趨弱，銅價仍具有繼續(xù)上揚(yáng)的動能。此外，盡管當(dāng)前不斷有政府加息的消息傳來，而由于對市場影響有限，市場關(guān)注焦點(diǎn)仍集中在全球?qū)捲５牧鲃有院兔缆?lián)儲將進(jìn)一步實(shí)施寬松貨幣政策的預(yù)期方面，預(yù)計(jì)金屬價格高位運(yùn)行的態(tài)勢將延續(xù)，其中銅價短期內(nèi)可能處在高位盤整蓄勢階段。

　　貨幣政策繼續(xù)適度寬松，美元走弱不會改變

　　從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況來看，中國央行受通脹壓力影響會一直采取收緊流動性措施為大概率事件，不過，出于對緊縮流動性會使得預(yù)期人民幣升值的國際資金加速流入，以及一旦人民幣升值會影響出口企業(yè)盈利，從而給經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響等方面的考察，流動性收緊的幅度不會太大，總體仍會處于金融危機(jī)前的寬松水平。因此，筆者認(rèn)為短期內(nèi)國內(nèi)流動性寬松的格局難以發(fā)生較大變動。在這種背景下，短期內(nèi)受資金供需面變化影響，滬銅將振蕩調(diào)整。從國際經(jīng)濟(jì)情況來看，國際市場資金流動性在主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)未見有效復(fù)蘇之前，各國政府持續(xù)保持寬松貨幣政策的概率較大。目前，雖然受美聯(lián)儲可能縮小量化寬松貨幣規(guī)模及各國開始協(xié)議控制貨幣競爭性貶值的影響，美元指數(shù)一度走高，但長期來看，只要美國經(jīng)濟(jì)未真正回暖，則美元持續(xù)小幅貶值仍是美聯(lián)儲的最佳選擇。因此，全球貨幣競爭性貶值仍為大概率事件，只是幅度及頻率在各國協(xié)商之下有收窄減緩的可能。當(dāng)前市場關(guān)注焦點(diǎn)是美聯(lián)儲會議內(nèi)容，市場對于此次量化寬松貨幣政策實(shí)施的預(yù)期較為一致，分歧主要是在于規(guī)模，普遍認(rèn)可的為5000億美元，如果最終規(guī)模低于預(yù)期，那么必然會引起商品市場的動蕩。

　　銅市基本面趨好對價格具有提振作用

　　由于9月末位于印度的全球第九大銅冶煉商停產(chǎn)(其年度產(chǎn)能在34萬噸左右，占印度銅冶煉的一半)，使得銅精礦的需求變得寬松，而之前銅加工費(fèi)一直受到銅精礦供給偏緊的壓制。受此影響，銅加工費(fèi)近期已經(jīng)由最低時的10美元/噸上升至80美元/噸。在銅加工費(fèi)上漲的刺激下，中國銅精礦進(jìn)口出現(xiàn)增加。由于進(jìn)口倒掛嚴(yán)重，9月我國進(jìn)口精銅24.17萬噸，環(huán)比大幅回落，稍好的是9月精銅產(chǎn)量40.5萬噸，緩解了銅市緊張情況。根據(jù)路透基于中國稍早發(fā)布的官方數(shù)據(jù)的計(jì)算，盡管中國9月精煉銅進(jìn)口較上月減少7.5%，但中國9月對該金屬的表觀需求仍增加。受到銅價高位運(yùn)行打擊，國內(nèi)廢銅替代精銅效應(yīng)擴(kuò)大，壓制了精銅消費(fèi)意愿，從現(xiàn)貨報價看，上海精銅現(xiàn)貨與佛山1號光亮線價差一度達(dá)8000元/噸，遠(yuǎn)超正常水平的4000元/噸，當(dāng)前廢銅貨源已經(jīng)偏緊。鑒于下游備庫預(yù)期及需求寬松，市場預(yù)計(jì)中國2011年精煉銅缺口為244萬噸，高于今年的225萬噸，國內(nèi)精銅持貨商出現(xiàn)惜售心理。

　　另外，摩根大通旗下Commodity ETF Services上周稍晚已在美國證券交易委員會(SEC)注冊并準(zhǔn)備發(fā)布一款銅場內(nèi)交易產(chǎn)品(ETP)，從而減少交易所庫存流通量。智利方面，大型Collahuasi銅礦工人將投票表決本周是否將發(fā)動罷工。該銅礦每年生產(chǎn)53.5萬噸銅，占全球礦產(chǎn)銅產(chǎn)量的3.3%或智利的10%，倘若罷工事件升級，無疑將加劇上游銅精礦的供應(yīng)緊張程度，將為銅價帶來支撐。

　　CFTC基金凈多持倉維持增加態(tài)勢

　　從代表資金流向的CFTC銅期貨持倉來看，截至10月26日的持倉報告顯示，銅價再創(chuàng)新高，基金凈多延續(xù)增加態(tài)勢，其中非商業(yè)多頭增加至55260手，非商業(yè)空頭增加至28797手。非商業(yè)凈多增量相對上周加大，且非商業(yè)多頭連續(xù)大幅增加，投機(jī)凈多持倉較上周增量減少，但仍維持增加態(tài)勢，顯示機(jī)構(gòu)投資者對銅未來走勢繼續(xù)看好。

　　銅價上漲趨勢未改，短期指標(biāo)修正

　　從技術(shù)上來看，倫銅日線圖上在10月27日形成了一個看跌實(shí)體吞沒形態(tài)，當(dāng)日K線的實(shí)體長度吞沒前3個交易日的陽線，前期累積的超買風(fēng)險仍需釋放。因此，在更大的漲勢重新開始之前，技術(shù)上價格將會尋求進(jìn)一步的修正。但考慮到整體上漲趨勢仍未改變，修正形成一個振蕩區(qū)間的可能性較大，而難以出現(xiàn)深度的回調(diào)，修正區(qū)間的底部支撐位可能在8100美元/噸，頂部壓力區(qū)間在8500美元/噸附近。

　　從滬銅來看，當(dāng)期銅沖高到64000元/噸附近時，上海現(xiàn)貨銅相對期貨滯漲，現(xiàn)貨貼水幅度高達(dá)600元/噸，從而對期貨漲幅形成拖累。經(jīng)過3個交易日的深幅調(diào)整后，62000元/噸的上行趨勢線支撐得到確認(rèn)，后市銅價在62000元/噸上方高位盤整蓄勢的可能性較大。