時隔兩年，美聯(lián)儲重啟量化寬松政策吹響了金屬價格再度上漲的“沖鋒號”，內外盤金屬期貨價格紛紛大幅上漲，國內金屬市場以銅、鋅為首的品種上周五都接近漲停，金屬期貨新一輪跨年度行情就此展開。

　　二次量化寬松確立美元年內仍將貶值

　　美聯(lián)儲二次量化寬松政策力度好于市場預期，表明今后3—6個月甚至更長時間美聯(lián)儲仍將堅定不移地向市場投放大量貨幣來確保經(jīng)濟持續(xù)復蘇，金融市場和大宗商品將因此而繼續(xù)受益。理論上而言，美聯(lián)儲重啟量化寬松，美債收益率將會下降，美元將進一步貶值，股票和大宗商品等高風險資產的價格因此會上升，這正是金融危機最嚴重時期實施第一輪量化寬松期間發(fā)生的情況。2008年11月美聯(lián)儲首次公布債券購買計劃后的12個月內，美元匯率重挫12.6%，美國股市上漲29.5%，LME基本金屬價格指數(shù)上漲101%。相信此次二次量化寬松貨幣政策的實施后，年內美元匯率仍將繼續(xù)貶值，資產價格泡沫化進程將加快。

　　美國中期選舉結果影響美元中長期走勢

　　在美聯(lián)儲最新貨幣政策出臺的同時，美國中期大選也塵埃落定。中期選舉短期內對美元影響有限，但中期而言，由于兩黨分別控制兩院，兩黨政治主張有所差異，奧巴馬政府的各種政策主張將面臨重大挑戰(zhàn)，從而導致未來聯(lián)儲議息會議更為動態(tài)的執(zhí)行二次量化寬松貨幣政策，以便于靈活有效應對未來政局的不確定性。另外，共和黨的勝利意味著國會意見分歧的加大，從而限制白宮推進政府刺激經(jīng)濟方案的實施。這樣一來，具有獨立政策行使權的美聯(lián)儲可能以加大債券收購力度為回應。可以預期美國的經(jīng)濟將面臨更多來自政策方面的不確定性，奧巴馬將在削減政府支出和預算中面臨巨大壓力，從而令美元走勢不容樂觀，美元的中長期走勢更加面臨考驗。

　　基本金屬打開上漲空間

　　美元自2010年6月份開始至今都處于貶值階段，并導致金屬以及其它大宗商品價格普遍上漲。比較軟商品和谷物等農產品價格年內漲幅，以銅為代表的有色金屬價格漲幅仍然滯后于其它大宗商品價格，隨著上周美元指數(shù)再度創(chuàng)出年內新低75.6，匯率因素打開基本金屬上漲空間。

　　從國內基本金屬市場來看，前期滯漲于境外金屬價格和其它大宗商品主要有兩方面原因。一是擔憂國內宏觀政策的進一步緊縮。10月19日央行宣布提高存貸款利率0.25%，這是央行時隔三年的首次加息。可以推斷此次央行加息僅僅是抑制通脹的第一步，如果未來通脹壓力不斷加大，政府將采取持續(xù)性的貨幣調控手段。從歷史規(guī)律看隨著加息周期的到來，利率上調更有利于金屬價格上漲，這從2004—2006年一輪加息周期中金屬價格平均漲幅200%以上可以得到印證，持續(xù)性的加息往往表明實體經(jīng)濟進入良好的增長階段，金屬需求也將有持續(xù)性的增長空間。

　　二是抑制國內金屬價格的因素在于對國儲拋售金屬儲備調控價格的擔憂。2009年以來國儲和地方儲備先后收儲銅鋁鋅鉛等有色金屬資源累計140萬噸，前期隨著各地方節(jié)能減排引發(fā)的階段性有色金屬產能停滯，市場預期國儲會有一定拋儲行為，對此筆者認為國家儲備的調整只是一種暫時現(xiàn)象，拋儲并不能改變對未來金屬價格良好預期和供需關系的改善，年內金屬市場的階段性供應偏緊有望繼續(xù)推動銅、鋁、鋅價格延續(xù)補漲行情。

　　總體來看，金屬期貨跨年度上漲行情如火如荼展開，美聯(lián)儲二次量化寬松政策實施以及美元年內貶值預期將提升金屬價格上漲空間。四季度隨著國內宏觀調控政策明朗以及節(jié)能減排所引發(fā)的金屬階段性供應問題有利于銅、鋁、鋅走出補漲行情，銅價創(chuàng)歷史新高指日可待，鋁價和鋅價中期有望創(chuàng)出本輪反彈行情的新高。