時(shí)隔兩年，美聯(lián)儲(chǔ)重啟量化寬松政策吹響了金屬價(jià)格再度上漲的“沖鋒號(hào)”，內(nèi)外盤金屬期貨價(jià)格紛紛大幅上漲，國(guó)內(nèi)金屬市場(chǎng)以銅、鋅為首的品種上周五都接近漲停，金屬期貨新一輪跨年度行情就此展開(kāi)。

　　二次量化寬松確立美元年內(nèi)仍將貶值

　　美聯(lián)儲(chǔ)二次量化寬松政策力度好于市場(chǎng)預(yù)期，表明今后3—6個(gè)月甚至更長(zhǎng)時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)仍將堅(jiān)定不移地向市場(chǎng)投放大量貨幣來(lái)確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，金融市場(chǎng)和大宗商品將因此而繼續(xù)受益。理論上而言，美聯(lián)儲(chǔ)重啟量化寬松，美債收益率將會(huì)下降，美元將進(jìn)一步貶值，股票和大宗商品等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格因此會(huì)上升，這正是金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)期實(shí)施第一輪量化寬松期間發(fā)生的情況。2008年11月美聯(lián)儲(chǔ)首次公布債券購(gòu)買計(jì)劃后的12個(gè)月內(nèi)，美元匯率重挫12.6%，美國(guó)股市上漲29.5%，LME基本金屬價(jià)格指數(shù)上漲101%。相信此次二次量化寬松貨幣政策的實(shí)施后，年內(nèi)美元匯率仍將繼續(xù)貶值，資產(chǎn)價(jià)格泡沫化進(jìn)程將加快。

　　美國(guó)中期選舉結(jié)果影響美元中長(zhǎng)期走勢(shì)

　　在美聯(lián)儲(chǔ)最新貨幣政策出臺(tái)的同時(shí)，美國(guó)中期大選也塵埃落定。中期選舉短期內(nèi)對(duì)美元影響有限，但中期而言，由于兩黨分別控制兩院，兩黨政治主張有所差異，奧巴馬政府的各種政策主張將面臨重大挑戰(zhàn)，從而導(dǎo)致未來(lái)聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議更為動(dòng)態(tài)的執(zhí)行二次量化寬松貨幣政策，以便于靈活有效應(yīng)對(duì)未來(lái)政局的不確定性。另外，共和黨的勝利意味著國(guó)會(huì)意見(jiàn)分歧的加大，從而限制白宮推進(jìn)政府刺激經(jīng)濟(jì)方案的實(shí)施。這樣一來(lái)，具有獨(dú)立政策行使權(quán)的美聯(lián)儲(chǔ)可能以加大債券收購(gòu)力度為回應(yīng)。可以預(yù)期美國(guó)的經(jīng)濟(jì)將面臨更多來(lái)自政策方面的不確定性，奧巴馬將在削減政府支出和預(yù)算中面臨巨大壓力，從而令美元走勢(shì)不容樂(lè)觀，美元的中長(zhǎng)期走勢(shì)更加面臨考驗(yàn)。

　　基本金屬打開(kāi)上漲空間

　　美元自2010年6月份開(kāi)始至今都處于貶值階段，并導(dǎo)致金屬以及其它大宗商品價(jià)格普遍上漲。比較軟商品和谷物等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格年內(nèi)漲幅，以銅為代表的有色金屬價(jià)格漲幅仍然滯后于其它大宗商品價(jià)格，隨著上周美元指數(shù)再度創(chuàng)出年內(nèi)新低75.6，匯率因素打開(kāi)基本金屬上漲空間。

　　從國(guó)內(nèi)基本金屬市場(chǎng)來(lái)看，前期滯漲于境外金屬價(jià)格和其它大宗商品主要有兩方面原因。一是擔(dān)憂國(guó)內(nèi)宏觀政策的進(jìn)一步緊縮。10月19日央行宣布提高存貸款利率0.25%，這是央行時(shí)隔三年的首次加息?？梢酝茢啻舜窝胄屑酉H僅是抑制通脹的第一步，如果未來(lái)通脹壓力不斷加大，政府將采取持續(xù)性的貨幣調(diào)控手段。從歷史規(guī)律看隨著加息周期的到來(lái)，利率上調(diào)更有利于金屬價(jià)格上漲，這從2004—2006年一輪加息周期中金屬價(jià)格平均漲幅200%以上可以得到印證，持續(xù)性的加息往往表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入良好的增長(zhǎng)階段，金屬需求也將有持續(xù)性的增長(zhǎng)空間。

　　二是抑制國(guó)內(nèi)金屬價(jià)格的因素在于對(duì)國(guó)儲(chǔ)拋售金屬儲(chǔ)備調(diào)控價(jià)格的擔(dān)憂。2009年以來(lái)國(guó)儲(chǔ)和地方儲(chǔ)備先后收儲(chǔ)銅鋁鋅鉛等有色金屬資源累計(jì)140萬(wàn)噸，前期隨著各地方節(jié)能減排引發(fā)的階段性有色金屬產(chǎn)能停滯，市場(chǎng)預(yù)期國(guó)儲(chǔ)會(huì)有一定拋儲(chǔ)行為，對(duì)此筆者認(rèn)為國(guó)家儲(chǔ)備的調(diào)整只是一種暫時(shí)現(xiàn)象，拋儲(chǔ)并不能改變對(duì)未來(lái)金屬價(jià)格良好預(yù)期和供需關(guān)系的改善，年內(nèi)金屬市場(chǎng)的階段性供應(yīng)偏緊有望繼續(xù)推動(dòng)銅、鋁、鋅價(jià)格延續(xù)補(bǔ)漲行情。

　　總體來(lái)看，金屬期貨跨年度上漲行情如火如荼展開(kāi)，美聯(lián)儲(chǔ)二次量化寬松政策實(shí)施以及美元年內(nèi)貶值預(yù)期將提升金屬價(jià)格上漲空間。四季度隨著國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策明朗以及節(jié)能減排所引發(fā)的金屬階段性供應(yīng)問(wèn)題有利于銅、鋁、鋅走出補(bǔ)漲行情，銅價(jià)創(chuàng)歷史新高指日可待，鋁價(jià)和鋅價(jià)中期有望創(chuàng)出本輪反彈行情的新高。