近期，隨著美元節節走高，商品市場風云突變，銅價在創出8940美元的歷史新高后，拐頭向下，跌勢迅猛。

　　美元底背離，大幅反彈之窗開啟

　　11月3日，美聯儲開啟第二輪量化寬松，當日美元暴跌，創出新低，全球大宗商品全線暴漲，市場宣稱新一輪商品牛市開啟。但是這一天正對應了美元指數的低點，短期內似乎有利空出盡的意味，市場焦點迅速轉向歐洲債務問題。上周四，愛爾蘭國債連續13日下跌，收益率則持續飆升，10年期愛爾蘭國債與同期德國國債的收益率溢價進一步升至685基點的歷史新高。不僅如此，該國的緊張局勢還波及其他歐洲國家，比如葡萄牙、意大利和西班牙等，葡萄牙、意大利兩國的國債與德國國債的收益率溢價也擴大至歐元面世以來的最高水平。愛爾蘭、西班牙和葡萄牙CDS升至紀錄高點，希臘、意大利和比利時等國的CDS也有所上升。雖然歐盟首腦們紛紛出面表態，稱將在必要時向愛爾蘭提供財政支持，但并未緩解投資人的恐慌情緒。布朗兄弟哈里曼公司的新興市場策略主管西恩表示，歐元區邊緣國家的問題實際上從未消失，只是這幾個月來市場一直在關注美聯儲可能采取的新一輪量化寬松措施。

　　同時，面對美聯儲第二輪量化寬松，G20首腦會議閉幕前通過了《首爾宣言》：G20將向由市場決定的匯率體系邁進，朝著能反映經濟基本面的匯率努力，避免貨幣競爭性貶值，發達經濟體應對匯率的過度及無序波動保持警惕。這一表態，和市場主流觀點“美聯儲第二輪量化寬松只會小幅推動美國GDP增長，失業率難有實質性降低，但大量的美元投入金融體系會造成美元進一步貶值，等于無形之中掠奪了全球其他國家的財富和資源，并可能導致其他國家(特別是包括中國在內的新興市場國家)通脹壓力加大，資產價格飛漲”精神一致。歐洲債務問題和首腦會議的成果表明，美元很可能已經見底，并將進一步上漲，而技術圖表也印證了基本面的變化。

　　Macd是技術分析中常用而有效的重要指標之一，而其底背離是macd指標最可靠又靈敏的出色指標之一。美元指數在10月15日創出了第一個低點，11月4日受第二輪量化寬松的推動創出了第二個低點。但隨后非農就業數據超預期，美元指數在K線圖上走出旭日東升之勢，結合第一個低點，底背離態勢躍然紙上。由于這一底背離扎實的態勢，美元上漲將十分有力，第一目標80左右，經調整后還將進一步上漲。

　　銅價運行于6000—9000美元的大箱體

　　從銅自身的角度看，供求大致平衡，供給依然受限，智利Collahuasi銅礦依然處于罷工之中，其它幾大銅礦也有勞資糾紛的潛在矛盾。此外，LME現貨3個月升貼水有所升水，注銷倉單依然位于3萬噸以上的高位。這些都表明銅基本面相比鋅鉛等其它基金屬要好，因而價格也較高。

　　但是銅基本面也有一些明顯變化，比如自9月中下旬以來，加工費開始悄然上升，從前期10美元/1.0美分甚至0上升到目前90美元/9.0美分左右，市場預期明年長單加工費也將顯著提高。雖然市場分析人士指出，印度Sterlite工廠將于12月中旬關閉一座年產量達40萬噸的冶煉廠、中國銅廠的檢修和季節性因素都對加工費的上揚有影響，但加工費如此快速的上升在近幾年十分罕見，很可能預示著銅精礦市場上的重要變化。CRU數據顯示，今年第三季度，全球銅精礦產量為313.9萬噸，同比和環比均增長1.9%，供應情況有所好轉，供需缺口從上季度的6萬噸縮減至4萬噸。

　　前期一直十分旺盛的中國銅消費最近一個月已經有所疲軟。最顯著的就是，國內現貨貼水較為明顯，廢銅和精銅的價差達到了數年來的高位。根據上述情況，將銅基本面定義為中性是恰當的，對應銅價的區間或是6000—9000美元的大箱體。

　　結論

　　通過今年以來對銅價走勢的分析，我們始終覺得，銅基本面的核心就是平衡，這決定了銅價的運行格局就是大箱體波動，不存在高歌猛進的突破行情。當然高點和低點事前是很難預知的，因為價值難以精確衡量，新聞、資金、人氣等隨機事件都會對銅價的波動產生干擾。在歐洲債務的風雨中經受了考驗，6000美元的低點確立了，但美元持續貶值、通脹壓力凸顯、商品全面暴漲的背景下，9000美元執戟而返，9000美元成為高點的可能性也就很大了。當然，因為當前的高點超過了原高點大概900美元，這樣箱體將向上平移900美元，未來相當長一段時間銅價將在6900—9000美元之間波動，中軸位于7900—8000美元一帶。既然上軌受阻，銅價自然將在振蕩中撤向中軌7900—8000美元一帶。