消息面：準備金率連續上調 回收流動性成明年貨幣政策主線

　　9天內連續兩次上調，金融機構存款準備金 率已達18%，加之前期的一些差別化調整措施，部分金融機構的存款準備金率已高達19%。對于近期央行的頻繁舉動，分析人士認為，外部流動性沖擊、國內貨幣超發以及居高不下的C PI，迫使貨幣政策加速回歸“穩健”。人大最新發布的宏觀經濟報告亦建議，貨幣政策應當從目前適度寬松向中性定位進行轉變。這一取向轉變意味著流動性回收將是貫穿明年的貨幣政策主線。

　　最近一段時間，央行的政策調整頻繁。19日，再度上調準備金率0.5個百分點，這是今年來第五次統一調整準備金率，之前最近的一次在9天前的11月10日。近期，央行還兩次對部分銀行差別化上調準備金率，并于10月19日上調了基準利率。

　　這一系列舉措加大了緊縮預期。多家機構預測，年內仍有繼續上調0.5%至1.0%準備金率的可能;在下月中公布11月C PI數據時，或再加息 0.25個百分點;本輪加息周期將持續至明年底，在5至6次加息后，1年期定存基準利率將達3.75%至4%。

　　緊縮預期的形成主要因市場對通脹源頭近乎一致的判斷，大部分專家和機構認為貨幣超發是這輪通脹的主因。貨幣超發一方面在于美國二次量化寬松政策導致的外部流動性泛濫，另一方面則因去年以來國內信貸持續超高速增長。因此，頻繁上調準備金率也在預期之中。

　　庫存：倫敦金屬交易所庫存減少775噸至359825噸;上海期貨交易所庫存增加11313噸至115423噸。

　　現貨：長江有色網63000，較上一交易日上漲900;上海華通金屬市場63050較上一交易日上漲1230;廣東金屬網63100，較上一交易日上漲1200。

　　操作建議：上周五央行上調存款準備率0.5個百分點，存款準備率達到了歷史最高的18%，顯示央行收緊流動性的意圖明顯。經濟工作會議也將在近期召開，防通脹已成主要任務。從美元走勢來看，指數突破78.255意味著之前的單邊下跌行情宣告結束。11月19日，美元在前期高點處將獲得明顯支撐，后期美元或仍將反彈，這給銅價(63440,120.00,0.19%)帶來一定壓力。在宏觀經濟和美元的壓力下，短期國內外銅價依然面臨下行壓力。但經歷了前期的快速下滑以及反彈之后，市場運行的特征或將發生改變，價格下行的速度將放緩，主要表現為振蕩下行。操作上，空頭介入，謹慎追空。