11月11日，銅價創下兩年來的新高，隨后價格一瀉千里，至目前跌幅已經超過10%。銅價此輪大幅下挫，究其原因在于中國收緊流動性。近期國家密集出臺各項政策，宏觀調控風聲日緊，在這種背景下做多人氣不足。筆者認為銅價目前難以出現大幅上漲，但銅價的基本面良好，現貨企業的補庫行為將會給銅價帶來較強的支撐。后市銅價大幅下跌的可能性也不大，或將維持弱勢震蕩。

　　美元反彈抑制銅價上漲

　　希臘債務危機風聲剛過，愛爾蘭又拉響了警報。后面的葡萄牙、西班牙的情勢也令市場關注，加上23日朝韓發生沖突，美元在避險情緒作用下進一步上漲。雖然愛爾蘭的援助申請獲得批準，但市場又再度審視葡萄牙、西班牙的主權債務問題。市場資金開始撤離風險資產推高美元等避險資產。從美元走勢圖上來看，美元在78點處出現了上行，短期美元的走強令一切以美元計價的商品承壓，對金屬也是一大利空。短期內金屬價格很難出現像樣的上漲。

　　緊縮政策難遏市場流動性

　　數據顯示，10月份居民消費價格同比上漲4.4%，漲幅比上月擴大了0.8個百分點，環比上漲0.7%;工業品出廠價格同比增長5.0%，環比上漲0.7%。大大超過政府3%的調控目標。在通脹壓力不容忽視的情況下，中國人民銀行一個月內兩次上調存款準備金率、一次加息。近期商品市場普跌實際上也是緊縮性貨幣政策下商品去泡沫化的一個階段，而目前銅價已經在短短的一周多時間內跌到10月份的震蕩平臺，且臨近60日均線的有效支撐，銅價下跌空間有限。另外，由于美國實施第二輪量化寬松政策，而國內貨幣僅小幅調整，加上在強化人民幣升值預期作用下伴隨著的熱錢快速涌入，過去兩年來的超量貨幣發行量仍無法短期回收，市場流動性仍然相當寬裕，預計短期對金屬市場影響有限。

　　下游需求良好

　　進入10月之后，國內銅消費一般會逐漸轉淡。但根據上海有色網的統計數據，雖然11月份國內銅桿行業開工率較9月份有所下滑，但11月銅管企業的平均開工率為77.2%，與10月的77.8%僅小幅下滑0.6%，仍然維持較高水平。支持銅管企業訂單維持高位的主要原因還是空調銷售的火爆，大部分銅管企業表示目前這種比較充足的訂單情況有望持續到春節前夕。

　　另外10月中國精煉銅進口較上月減少29.7%至年內低點，是自2009年10月以來最低。但這并不能表明國內銅下游消費不佳，主要原因在于人民幣升值，套利交易欠佳所致，所以國內進口量的減少并不能作為銅價做空的依據。

　　總之，美元的避險需求帶來的短期反彈將抑制銅價大幅上漲，但隨著愛爾蘭財政危機最終平穩度過，未來美元下跌機會猶存。另外市場依舊寬裕的流動性和良好的下游消費需求將對銅價有所支撐。銅價后市或將弱勢震蕩，后期可能還會繼續下探尋底，但下跌幅度不大，一旦有企穩跡象，投資者可分批建立多單。