昨日，市場金融屬性再次顯現，銅價走出V型走勢，最終以小陽線收盤。筆者認為，近期政策性風險導致資金面較為謹慎，銅價仍將弱勢振蕩，然而受基本面偏好的影響，銅價中期上漲仍可期。

　　一、政策頻出，銅價或弱勢振蕩

　　近期，在國家宏觀政策、導向的壓力下，銀行放貸更為謹慎，承兌匯票貼現率大幅上升。除央行對整體流動性的明顯收緊外，相關部委也配合出臺了控制投機、調控物價的政策。發改委多次發表穩定物價言論并推出七大措施，而且期貨市場也頻繁推出調高保證金、取消手續費優惠等限制投機的政策。當前國家對通脹已經形成高度重視，防通脹政策的決心并不會半途而止，因此政策性風險尚未完全釋放，資金可能暫避風頭，短時撤離資本市場。在現貨資金緊張的環境下，銅價或將弱勢振蕩。

　　二、基本面喜憂參半

　　1.中國銅現貨疲軟

　　雖然銅價一路攀升，但我國現貨市場表現卻一直不盡如人意。隨著銅價的走高，現貨市場并未出現買漲不買跌的現象，反而下游企業采購需求一直疲軟，搶購或囤庫的意愿不強。同時，由于下游需求低迷，自8月以來銅現貨一直處于貼水狀態，最高貼水曾超過600元/噸，創近幾年現貨貼水新高。此外，下游需求不旺，持續貼水使得銅庫存也逐步上升。

　　中國現貨升貼水不斷下降

　　2.中國精煉銅進口明顯下滑

　　今年三季度我國精煉銅進口量有所下滑，10月減速尤為突出，單月進口精煉銅17萬噸，環比大減29.7%。我國進口下降主要受兩方面因素的影響：一是國內現貨需求低迷，庫存不斷上升，使得國內進口需求減少;二是由于國內銅價走勢偏弱，近階段比價關系較低，不利于銅進口。

　　3.國內隱性庫存逐步消化

　　雖然上期所銅庫存不斷增加，但筆者發現國內隱性庫存明顯釋放。筆者將國內精煉銅市場表觀消費量定義為：產量+凈進口量-交易所庫存增量。也就是說，國內精煉銅表觀消費量一部分用于制造銅材，而另一部分則被市場儲存(非交易所倉庫)。將國內精煉銅表觀消費量除以銅材產量作為分析指標，今年進入三季度后，該指標明顯下跌，這說明市場隱性庫存得到了較好的釋放，精煉銅的供應和銅材產量的比值又重歸平衡。

　　4.全球銅市需求旺盛，供求缺口增加

　　ICSG最新報告顯示，8月全球銅市供應缺口1.9萬噸，1—8月缺口36.3萬噸，較2009年全年4.7萬噸的缺口明顯增加。從具體地區需求來看，歐盟、美國、日本需求增長較快，分別達到12.5%、7.5%、30%;中國需求增速為4.5%，較為溫和。雖然今年以來中國需求對全球銅消費增速的貢獻比重有所下降，但隨著歐美日等發達國家實體經濟企穩，其銅消費復蘇明顯。因此，雖然中國進口明顯下滑，但LME交易所庫存仍穩步下降，同時現貨一直保持高溢價。

　　三、銅價矛盾中弱勢振蕩

　　筆者認為，短期內銅價仍將跟隨整體市場節奏運行，在政策性風險猶存的大環境下，銅價弱勢振蕩的可能性更大。然而，基于國內外仍然寬松的流動性、銅市供求缺口逐步增加、中國隱性庫存消化等中長期利多因素，銅價下跌空間有限，跌破58000的可能性較小。因此，銅價短期仍將弱勢振蕩，中期把握市場企穩后的買入機會。