11月份，滬銅呈現“過山車”行情，其中滬銅主力1103合約在11月11日創出年內新高70200元/噸后回落，最低跌破61000元/噸，短短兩周時間內跌幅高達13%。與此同時，銅市資金流出明顯，滬銅持倉量和成交量自11月11日開始縮減，截至11月29日成交量縮減54.4%，持倉量減少25.2%。通過對國內大宗商品期貨交易價格的最新監測顯示，自11月12日起，大宗商品價格出現大幅下跌，11月30日收盤價格與11月10日(或11日)高點相比，國內銅、鋅、橡膠、棉花、PTA、塑料、豆油、白糖等大宗商品期貨價格跌幅均超過10%。筆者認為，此次價格下跌的主要原因有3個，一是針對CPI高漲，政府采取了一系列控制物價措施，銅市受到影響;二是朝鮮半島局勢緊張、歐元區債務危機再次出現，避險資金再次買入美元，這令金屬價格承壓;三是投機基金炒作，銅價估值偏高后的泡沫破裂。本周三，滬銅大幅反彈，但市場仍存在較大的調整壓力和技術性修正需求，估計短期內滬銅會呈現振蕩整理格局。
CPI高漲令緊縮預期升溫，政策調控效果顯現
面對11月份CPI可能再創年內新高的預期，加上通脹壓力不斷加大，從11月中旬開始，政府密集出臺措施平抑穩價，全面向通脹“開戰”。一是出臺相關政策穩定價格;二是貨幣調控政策增加，減少資金向商品市場流動;三是國儲局階段性拋儲，阻擊通脹。盡管近期拋儲品種缺少銅的身影，但在9月份曾有過市場傳言，導致日內銅價大幅回落。自10月中旬至11月25日，國儲局已把鎂、鋁、鋅、鉛輪番拋了一遍，而鋁已結束第二輪拋儲。雖然國儲局拋儲的量相對于中國整個消費量仍顯單薄，但對市場心理的影響卻是巨大的，銅市自然難以獨善其身;四是商品期貨交易所出臺政策，打擊過渡投機炒作，多頭信心逐步喪失。從政府近期的表態來看，在嚴厲調控之下，有色金屬將易跌難漲。
朝鮮半島局勢及歐債問題令美元上漲，這將打壓銅價
今年8月份，美聯儲暗示實施第二輪寬松貨幣政策。就此美元開始連續下跌，有色金屬價格開始新一輪上漲行情。但自11月23日開始市場風云突變，一方面是當日下午朝韓西部邊境沖突，令市場認為亞洲地緣政治緊張氣氛依然存在，資金風險規避意愿強烈;另一方面是11月24日愛爾蘭信用評級連降兩級，標準普爾認為愛爾蘭政府為本國受困銀行系統注資需要的借款數額將超標普此前預期。盡管歐央行和IMF已經決定對愛爾蘭給予充分援助，但投資者更擔心更多的歐元區國家成為下一個希臘或者愛爾蘭。在這種風險規避的總體趨勢下，投資者紛紛買入美元，市場因此推動美元繼續走高，當前美元指數已突破80整數關口，后市繼續向上的可能性較大，將繼續對銅市帶來不利影響。
投機基金過度炒作，銅價估值偏高后的泡沫破裂
國內節能減排限電拉閘在一定程度上影響了銅價，但不是決定性因素。進幾年中國大量增加低成本冶煉廠，令銅冶煉市場產能充足。另外，中國銅消費量有所下降，10月份銅進口量降至年內新低，企業對高銅價難以接受。據英國商品研究所預測數據顯示，今年銅市可能出現少量缺口，在當前全球經濟環境和銅價高位運行的背景下，少量缺口很難對價格造成較大沖擊。因此，銅價之前上漲的主要因素是美聯儲量化寬松貨幣政策和人民幣升值導致的熱錢流入，且導致形成了流動性推動的價格泡沫，銅價自50000元/噸水平漲至70000元/噸，市場進入高銅價時代。隨后，銅價在11月11日達到峰值后展開了調整行情。如果從CFTC基金持倉來看，投機凈多持倉在11月9日達到近期峰值30089張之后開始回落，降幅達到10%以上，總持倉量由164045張降至當前的146185張。隨著近期國際局勢、中國緊縮政策的不確定性增加，資金炒作規模將明顯萎縮，銅市行情或將步入階段性盤整。
超買風險的技術性釋放
從KDJ指標來看，銅價不斷走高，而K線自10月22日突破D線形成金叉后維持在80之上的超買區間，說明高位風險要進一步釋放。從MACD指標來看，DIF和DEA仍處于0軸以上時，屬于多頭市場，但DIF線自上而下將要穿越DEA線，可以發現在周線級別將有一次短暫的回落，但仍不能確定趨勢轉折。
后市預期
目前，國內現貨市場買方興趣不高，成交清淡，且現貨依然維持貼水狀態，加上政府調控仍未結束，以及美元階段性反彈跡象明顯，銅價將繼續面對較大壓力。從當前市場狀況來看，銅價經過大幅下跌后，高位風險已經基本釋放，銅價或將在當前價位振蕩整理。
