一、行情描述

　　本周倫銅大幅上漲5.99%，最高8770，最低8155收于8739美元;倫鋁上漲2.24%，最高2387，最低2250，收于2326美元。LME銅的庫存減少至353625噸，鋁的庫存則增加至428550噸，美元收于79.16。

　　本周滬銅5連陽，1103合約最高65800，最低61160，收于65790，總體上漲6.68%;滬鋁1103合約小幅上漲0.86%，最高16620，最低16235，收于16480。上海現貨周五銅報價64200，較上周上漲2600，鋁報價16020，較上周增加50。上期所銅庫存減少5815噸，至116797噸，鋁庫存減少18226噸，至443814噸。

　　二、行情分析

　　(一)歐盟財政部長批準救援愛爾蘭

　　歐盟國家財政部長在布魯塞爾歐盟總部28日舉行緊急會議,決定在3年內歐盟將和國際貨幣基金組織一道向愛爾蘭提供850億歐元的緊急救助，用于幫助愛爾蘭的銀行業渡過難關，并支撐愛爾蘭的財政。希臘債務危機爆發后，歐盟和國際貨幣基金組織在今年5月設立了一個總額為7500億歐元的救助基金，以備歐元區國家步希臘的后塵。為愛爾蘭提供的救助貸款將主要來自這個基金。實際上，我們將無論是愛爾蘭還是葡萄牙、甚至西班牙，債務出現問題這是無可爭議的事實，但之所以未再次造成歐債危機，很大原因來自于那總數7500億歐元的救助基金，無論條件如何苛刻，只要有“保險”，市場就不會崩盤。此外，歐洲的救援活動實際上是步了美國QE2的后塵，開動了印刷機，對后期的通貨膨脹“添磚加瓦”，貨幣總體貶值事實不可避免。

　　(二)美聯儲主席表示不排除推出第三波量化寬松措施

　　盡管周五公布的11月份美國非農就業人數僅增3.9萬人，遠遜市場預期的15.5萬人，失業率亦出乎意料地升至9.8%，是4月以來新高。但是，美聯儲主席伯南克的言論再次激發了市場的做多動能，他表示不排除推出第三波量化寬松措施。也就是說，就業數據不及預期，對市場未必算是壞消息，因這可能意味聯儲局會加快量化寬松政策的實施步伐，甚至會出臺更多的刺激措施。由此引發了原油的高漲，達到金融危機以來的最高點，同時美元跌破80點位，再顯弱勢。

　　(三)中美兩國11月份PMI高漲

　　本周銅鋁上漲的主要動力來自于中德美良好的數據。美國11月芝加哥地區制造業的增長速度超出市場預期，相關的采購經理人指數(PMI)創下7個月新高，達到62.5，超過10月的60.6，創下今年4月以來新高。同時公布的國內11月PMI指數為55.2%，比上月上升0.5個百分點，連續第四個月回升。兩國PMI指數的上升提振了整個期貨市場，有色金屬表現最為強勁，期銅受益于此大幅上漲。

　　(四)國內政策性調整暫時偃旗息鼓，但后期仍有可能

　　在大幅調整之后，本周國內政策較為平靜，由此減少了投資者的憂慮。但隨著央票一、二級市場利差倒掛幅度的不斷擴大，需求端的極度萎縮已使央票發行陷入幾乎無所作為的困境。與此同時，臨近年底，市場流動性注入的動力卻依然不減，央行防通脹、繼續收緊流動性的態度則越發明確。由于引發的央票發行利率上調已是一觸即發，再次加息也是漸行漸近。本周國內股市再次遭遇“黑色星期二”與此不無關系，由此連累有色金屬的價格也在情理之中。

　　(五)智利10月銅產量有所下降

　　智利政府統計機構INE 11月29日公布，智利10月份銅產量為461,350噸，較上年同期的496,132噸下降7.0%。該機構稱，10月份銅產量出現下降是由于銅礦石品位下降，而且數個礦區的采礦設備出現故障。2010年前10個月，智利總共產銅4,447,931噸，較2009年同期的4,443,396噸增長0.1%。智利2009年產銅5,408,561噸，較2008年增長0.8%，約占全球銅產量的35%。

　　(六)全球鋁庫存10月份有所增加

　　國際鋁業協會(IAI)上周五公布的初步數據顯示，全球10月鋁庫存較上月增加7.4萬噸至244.7萬噸，9月為237.3萬噸，較去年同期的226.8萬噸增加17.9萬噸。雖然目前國內現貨市場由于限電減排造成了一定的緊張，但長期來說，市場供大于求的情況還需要較長的一段時間來消化。

　　三、操作建議

　　在中國政府不出臺更多利空措施的前提下，本周期銅完美回升，值得推敲的是美國政府的態度。雖然朝韓戰爭的爆發，可能有利于中國的話語權，但美國并沒有坐下來同意談判。同時目前國內最大的問題是惡性通貨膨脹的可能性并未消除，但伯南克的言論又會激發更大的全球性通脹。在此種情況下，如果中國政府不采取進一步措施，國內大宗商品特別是期銅將有可能再創新高。但同時投資者需要注意的是，現在的銅價絕不僅僅是期貨市場的問題，而是大國之間的博弈，而中國政府再次出手的可能性也會不斷增大。在此前提下，雖然從基本面入手，滬銅明年突破7萬的可能性較大，但短期內，不宜繼續追漲，逢低輕倉短線做多較為穩妥。

　　本周雖然滬銅大幅上漲，但未能完全帶動滬鋁，滬鋁收盤仍舊受壓于16500阻力位，市場重新關注原鋁的長期產能過剩，而不是短期的現貨略緊。現貨市場的略微偏緊可能只會造成鋁價下跌幅度有限，但不會造成備貨看漲的心態。操作上，仍舊建議逢低做多。

　　魯證期貨 張 璽

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