一、行情描述

　　本周倫銅大幅上漲5.99%，最高8770，最低8155收于8739美元;倫鋁上漲2.24%，最高2387，最低2250，收于2326美元。LME銅的庫存減少至353625噸，鋁的庫存則增加至428550噸，美元收于79.16。

　　本周滬銅5連陽，1103合約最高65800，最低61160，收于65790，總體上漲6.68%;滬鋁1103合約小幅上漲0.86%，最高16620，最低16235，收于16480。上海現(xiàn)貨周五銅報價64200，較上周上漲2600，鋁報價16020，較上周增加50。上期所銅庫存減少5815噸，至116797噸，鋁庫存減少18226噸，至443814噸。

　　二、行情分析

　　(一)歐盟財政部長批準救援愛爾蘭

　　歐盟國家財政部長在布魯塞爾歐盟總部28日舉行緊急會議,決定在3年內(nèi)歐盟將和國際貨幣基金組織一道向愛爾蘭提供850億歐元的緊急救助，用于幫助愛爾蘭的銀行業(yè)渡過難關(guān)，并支撐愛爾蘭的財政。希臘債務(wù)危機爆發(fā)后，歐盟和國際貨幣基金組織在今年5月設(shè)立了一個總額為7500億歐元的救助基金，以備歐元區(qū)國家步希臘的后塵。為愛爾蘭提供的救助貸款將主要來自這個基金。實際上，我們將無論是愛爾蘭還是葡萄牙、甚至西班牙，債務(wù)出現(xiàn)問題這是無可爭議的事實，但之所以未再次造成歐債危機，很大原因來自于那總數(shù)7500億歐元的救助基金，無論條件如何苛刻，只要有“保險”，市場就不會崩盤。此外，歐洲的救援活動實際上是步了美國QE2的后塵，開動了印刷機，對后期的通貨膨脹“添磚加瓦”，貨幣總體貶值事實不可避免。

　　(二)美聯(lián)儲主席表示不排除推出第三波量化寬松措施

　　盡管周五公布的11月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增3.9萬人，遠遜市場預期的15.5萬人，失業(yè)率亦出乎意料地升至9.8%，是4月以來新高。但是，美聯(lián)儲主席伯南克的言論再次激發(fā)了市場的做多動能，他表示不排除推出第三波量化寬松措施。也就是說，就業(yè)數(shù)據(jù)不及預期，對市場未必算是壞消息，因這可能意味聯(lián)儲局會加快量化寬松政策的實施步伐，甚至會出臺更多的刺激措施。由此引發(fā)了原油的高漲，達到金融危機以來的最高點，同時美元跌破80點位，再顯弱勢。

　　(三)中美兩國11月份PMI高漲

　　本周銅鋁上漲的主要動力來自于中德美良好的數(shù)據(jù)。美國11月芝加哥地區(qū)制造業(yè)的增長速度超出市場預期，相關(guān)的采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)創(chuàng)下7個月新高，達到62.5，超過10月的60.6，創(chuàng)下今年4月以來新高。同時公布的國內(nèi)11月PMI指數(shù)為55.2%，比上月上升0.5個百分點，連續(xù)第四個月回升。兩國PMI指數(shù)的上升提振了整個期貨市場，有色金屬表現(xiàn)最為強勁，期銅受益于此大幅上漲。

　　(四)國內(nèi)政策性調(diào)整暫時偃旗息鼓，但后期仍有可能

　　在大幅調(diào)整之后，本周國內(nèi)政策較為平靜，由此減少了投資者的憂慮。但隨著央票一、二級市場利差倒掛幅度的不斷擴大，需求端的極度萎縮已使央票發(fā)行陷入幾乎無所作為的困境。與此同時，臨近年底，市場流動性注入的動力卻依然不減，央行防通脹、繼續(xù)收緊流動性的態(tài)度則越發(fā)明確。由于引發(fā)的央票發(fā)行利率上調(diào)已是一觸即發(fā)，再次加息也是漸行漸近。本周國內(nèi)股市再次遭遇“黑色星期二”與此不無關(guān)系，由此連累有色金屬的價格也在情理之中。

　　(五)智利10月銅產(chǎn)量有所下降

　　智利政府統(tǒng)計機構(gòu)INE 11月29日公布，智利10月份銅產(chǎn)量為461,350噸，較上年同期的496,132噸下降7.0%。該機構(gòu)稱，10月份銅產(chǎn)量出現(xiàn)下降是由于銅礦石品位下降，而且數(shù)個礦區(qū)的采礦設(shè)備出現(xiàn)故障。2010年前10個月，智利總共產(chǎn)銅4,447,931噸，較2009年同期的4,443,396噸增長0.1%。智利2009年產(chǎn)銅5,408,561噸，較2008年增長0.8%，約占全球銅產(chǎn)量的35%。

　　(六)全球鋁庫存10月份有所增加

　　國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)上周五公布的初步數(shù)據(jù)顯示，全球10月鋁庫存較上月增加7.4萬噸至244.7萬噸，9月為237.3萬噸，較去年同期的226.8萬噸增加17.9萬噸。雖然目前國內(nèi)現(xiàn)貨市場由于限電減排造成了一定的緊張，但長期來說，市場供大于求的情況還需要較長的一段時間來消化。

　　三、操作建議

　　在中國政府不出臺更多利空措施的前提下，本周期銅完美回升，值得推敲的是美國政府的態(tài)度。雖然朝韓戰(zhàn)爭的爆發(fā)，可能有利于中國的話語權(quán)，但美國并沒有坐下來同意談判。同時目前國內(nèi)最大的問題是惡性通貨膨脹的可能性并未消除，但伯南克的言論又會激發(fā)更大的全球性通脹。在此種情況下，如果中國政府不采取進一步措施，國內(nèi)大宗商品特別是期銅將有可能再創(chuàng)新高。但同時投資者需要注意的是，現(xiàn)在的銅價絕不僅僅是期貨市場的問題，而是大國之間的博弈，而中國政府再次出手的可能性也會不斷增大。在此前提下，雖然從基本面入手，滬銅明年突破7萬的可能性較大，但短期內(nèi)，不宜繼續(xù)追漲，逢低輕倉短線做多較為穩(wěn)妥。

　　本周雖然滬銅大幅上漲，但未能完全帶動滬鋁，滬鋁收盤仍舊受壓于16500阻力位，市場重新關(guān)注原鋁的長期產(chǎn)能過剩，而不是短期的現(xiàn)貨略緊。現(xiàn)貨市場的略微偏緊可能只會造成鋁價下跌幅度有限，但不會造成備貨看漲的心態(tài)。操作上，仍舊建議逢低做多。

　　魯證期貨 張 璽

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