近期銅價大幅上漲。由于歐洲主權債務憂慮隨著歐洲央行的援助緩解，資金再次進入高杠桿高風險的資產，美元回落，LME銅從8000美元漲至8800美元附近，國內銅價也從61000元回到66000元。但是在上周五中共中央政治局會議結束后，市場分歧再次加大，銅價也維持在高位震蕩。

　　中共中央政治局會議將明年的貨幣政策定調為穩健，遠好于市場預期的“適度從緊”。其實也表明了政府的態度，即明年的政策仍會在穩定經濟增長、調整經濟結構和管理通脹三個方面平衡，政策不會完全轉向。目前，國際環境仍未明朗，美國就業形勢不佳，經濟增長低于正常水平，歐洲仍處于主權債務危機之中;從國內來看，近兩年中國上馬了許多新項目，期限多在3年以上，貨幣政策從緊將會出現爛尾工程，而且明年又是“十二五”規劃第一年，所以目前中國宏觀政策是不會完全轉向的。另外，中央政治局會議最新部署顯示，積極的財政政策在2011年仍將繼續。考慮到中國仍然要穩定經濟增長，歐美發達國仍在濫發鈔票，全球金融體系仍未穩定下來，因此未來物價的大幅震蕩甚至再創高點仍有可能。

　　回到銅市基本面，近期三地庫存大幅減少已引起市場的關注，市場擔心未來銅的供應會更加緊張。因為從目前的統計數據來看，2011年銅礦的新增產能有限，銅礦產量的增幅只會在1%左右，遠低于過去20年2.8%的平均增幅。受限于銅礦產能，2011年精銅產量增幅也只有1%左右，而銅的消費增幅會在3%以上，因此2011年將出現40-50萬噸的供應缺口。值得注意的是，12月初LME銅市出現高升水，現貨一度達到60美元。有報道說，LME銅庫存的50-80%由一家公司控制。最新消息，這一公司是摩根大通。回想10月中旬包括摩根大通有三家投行或基金申請要建立金屬ETF，未來銅供應會因投資需求顯得更為緊張。

　　中國可能出現補庫是潛在支持因素。從今年的進口水平來看，中國精銅進口減少10%，廢銅進口只增長8.6%。而銅精礦的進口增幅只有5.9%，遠低于去年的18%。可見今年中國進口有限，主要在消化庫存。

　　從消費來看，國家“十二五”規劃表明國內消費仍會維持增長，這其中包括國網投資2萬億元，平均每年4000億元，遠高于今年2270億元的投資計劃;中國目前在建高速鐵路1萬公里，“十二五”會增加4萬公里;“十二五”汽車產能增加一倍;2011年保障性住房達到1000萬套，增加78%，以后每年增加一倍。

　　但從9月份以來，中國進口環境不斷惡化，目前進口虧損已經超過4000元。極其惡劣的環境令進口難以進行，因此未來如果國內庫存得到消化，那么中國的補庫將給銅價提供支撐。

　　綜上所述，中國控制通脹會兼顧穩定經濟增長，發達國家仍在增加流動性，再加上基本面的支持，銅的上漲趨勢仍不會發生變化。短期來看，由于本周末會有眾多宏觀數據出臺，中國有提高利率的可能，銅市可能會有所震蕩，但在利空出盡之后，銅市仍會繼續上行。交易上可等待銅價調整過后的買入機會。