一、行情描述

　　本周倫銅再次創下歷史新高，但盤中有所回落，最高9267.5，最低8930，收于9130美元，上漲1.2%；倫鋁上漲1.29%，最高2374，最低2295，收于2336美元。LME銅的庫存大幅增加至361400噸，鋁的庫存則增加至4287600噸，美元收于80.37。

　　本周滬銅盤中大幅回調，1103合約最高69450，最低66920，收于68430，總體上漲0.96%；滬鋁1103合約上漲0.73%，最高16695，最低16400，收于16570。上海現貨周五銅報價67100，較上周上漲500，鋁報價16170，較上周上漲200。上期所銅庫存增加11872噸，至127836噸，鋁庫存減少7672噸，至444699噸。

　　二、行情分析

　　（一）美元走高打壓商品價格

　　本周美元走高對商品整體形成壓制左右，特別是前期上漲幅度較大的滬銅。由于在周三晚舉行的美聯儲會議上，伯南克未如市場預期的，宣布其在本月初提出的可能推出的第三波量化寬松措施，使得進一步擴大購債規模的預期有所減弱，導致美元趁機上漲。此外，在美國參院13日通過減稅案的程序性投票后，美國三大評級機構之一的穆迪隨即警告說，如果奧巴馬政府的減稅方案獲得國會批準，公司有可能下調美國的信用評級。穆迪認為減稅所涉及的龐大資金規模，也令美國本就很緊張的財政收支更顯脆弱。

　　另外一方面，周五晚，穆迪再度對歐洲出手，將愛爾蘭評級自Aa2下調至Baa1，前景為負面，并警告指出，如果愛爾蘭的整頓舉措不足以穩定其信貸評級，未來可能進一步下調。同時，穆迪還將愛爾蘭“壞銀行”的評級下調五個級距，從AA2降至BAA1。這有部分可能會導致近期美元的最大不確定性，從而影響有色金屬的短期走勢。

　　（二）國內加息預期抑制上漲幅度

　　本月10日，央行宣布再次提高存款準備金率0.5個百分點，主要銀行金融機構存款準備金率達到18.5%高點。次日出爐的11月CPI和PPI 水平雙雙大幅超過市場預期，達到5.1%和6.1%。其中，CPI數據創下28個月來新高水平。央行此次上調存款準備金率可謂邏輯清晰，完全符合市場預期。同時關于加息預期的增強還是減弱，市場上存在了不同的觀點。但無論加息與否，CPI的高漲都表明了通貨膨脹壓力的增加。而加息可能并不能真正幫助抑制通脹，如果不能有效提高供應，物價上漲不會因為借貸成本的提高而有所減緩。不過短期內，市場仍舊部分制約與“半只未落地的靴子”

　　（三）1-10月全球銅供需由短缺變為過剩

　　世界金屬統計局（WBMS）15日公布，今年前十個月全球精煉銅市場小幅過剩68,000噸。而上個月公布的1-9月當時是全球銅市場供應短缺11.2萬噸，短短一個月的時間，銅供應大幅增加18萬噸，對市場產生了較大的利空影響。

　　（四）ETPs上市，銅長期需求增加

　　倫敦市場上銅ETPs交易已于本月10日正式開始，此次銅ETP料吸收300,000-400,000噸的銅供應，相當于全球精煉銅需求量的2.2%，使得供應已有所緊俏的銅產品雪上加霜，繼續推高銅價。不過短期來說，由于市場對此早有預期，前期已累積了大量多頭有所回撤，短期形成回調，這與到處黃金ETF上市之初有所類似。具體表現在本周LME銅的庫存一反今年以來的常態，連續五個交易庫存增加，累計達1.3萬噸，對近期一直強調的LME庫存緊俏的熱點有所挑戰。不過由于金屬銅主要應用仍舊是本身的商品屬性，料影響相對有限。

　　（五）11月份我國精銅產量大幅增加

　　國家統計局12月13日公布數據顯示，中國1至11月精煉銅(電解銅)產量達437.4萬噸，同比增長12.6%，其中11月精煉銅產量為44.3萬噸，同比增加4.5%，環比增加10.8%。同時公布的11月份我國銅材與電線電纜產量環比也大幅增加12.2%和8.4%，分別達到99.9萬噸和264.4萬千米，再次證明了我國銅需求的旺盛。

　　（六）1-10月全球鋁供應仍舊過剩

　　世界金屬統計局（WBMS）15日公布，今年前十個月全球鋁市供應過剩31.8噸。而1-9月的數據為過剩28.5萬噸，雖然也是不太樂觀，但與銅的由緊缺變為過剩相比，市場反應相對平淡。

　　（七）11月份我國原鋁產量有所下降

　　我國11月原鋁產量為117.8萬噸，同比下降14.1%，環比下降2.5%。中國1至11月原鋁產量達1435.6萬噸，同比增長22.6%，節能減排仍舊對國內原鋁生產有一定的影響，現貨供應出現一定的緊缺，但由于臨近年底，這種減產措施接近尾聲，市場重新關注長期的產能過剩，導致鋁價始終處于弱勢震蕩。數據并顯示，中國11月氧化鋁產量同比減少2.0%至233.1萬噸，1-11月氧化鋁產量為2649.1萬噸，同比增加24.8%。

　　三、操作建議

　　本周滬銅受壓于年內高點，高位產生了一定的獲利回吐，表明市場相對理性，短期存在一定的猶豫。操作上，如果下周繼續回調，則在5周均線處存在較好的入場做多機會，但同時7萬處壓力位也較為明顯，建議投資者不要盲目追高，避免高位調控風險。

　　本周滬鋁展現出較好的抗跌性，但同時，當其他品種上漲之際，其本身仍舊處于窄幅震蕩當中，表明了其投機性的弱勢。操作上，不建議繼續追高，如果能下調至16300左右，則是多頭入場的較好機會。

　　魯證期貨 張 璽

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