第一部分行情回顧
2010 年行情回顧
2010 年全球經濟正逐漸走出危機的陰霾，整體復蘇。但仔細觀察，歐洲各國之間，發達經濟體與新興經濟體之間都存在不均衡。全球經濟演繹了兩個截然不同的故事：興旺蓬勃的東方，與低迷徘徊的西方。而在如此復雜的經濟環境中，基本金屬市場價格走勢波動加劇。
綜觀2010 年全年銅市場，主要圍繞著美國量化寬松的貨幣政策、歐債危機動蕩及中國需求三大主題而展開。從年初開始，受全球經濟緩慢復蘇及中國春節過后的消費旺季帶動，銅價格不斷走高，于四月份觸及8000 美元一線，隨后受到歐債危機影響價格回落。下半年在美國寬松貨幣政策的刺激下，銅價高歌猛進，第四季度倫銅表現尤為亮麗，在國外基金的推動下，倫銅價格屢創新高，最高達到9267.5 美元/噸。國內滬銅雖然表現相對疲弱，但亦受到外盤的帶動，最高達到70200 元/噸。預計春節前后銅價將有一定回調，是逢低多頭建倉的好時機。
第二部分宏觀面分析
美國仍將繼續釋放流動性刺激經濟增長
2010 年美國經濟復蘇緩慢，失業率居高不下。為了壓低長期利率，刺激美國房屋購買市場及國內經濟，提高就業，美聯儲今年兩次釋放流動性，第二輪量化寬松政策雖然受到國際上一直的批評和反對，但這并不能阻止美聯儲的資產購買計劃。12 月14 日美聯儲重申其購買6,000 億美元公債以刺激經濟成長并創造就業的承諾。自從美聯儲推出該計劃以來,經濟數據已越來越亮麗，最新出爐的強勁的11 月零售銷售數據進一步證明經濟復蘇正在增強。
11 月份美國新房開工量環比上漲，但反映未來新房建筑走勢的新房建筑許可證發放量環比下跌，顯示出美國房地產市場仍處于調整過程中。受美國政府一系列助市政策的推動，美國房地產市場在今年春季出現回升但隨著政府首次購房稅收優惠政策于今年4 月30 日到期，美國房地產市場5 月份再度走低此外，美國國會在7 月初批準將這項刺激政策延期到今年9月底受該政策“末班車”效應結束影響，美國10 月份新房開工量環比跌幅超過10%。11 月份，反映未來新房建筑走勢的新房建筑許可證發放量從10 月份經修正后的55.2 萬套降至53 萬套，環比降幅為4%。自2006 年初美國房地產泡沫破裂后，美國住房市場一直在劇烈調整鑒于當前止贖房產數量居高不下，美國房地產市場的調整尚未完全見底。
歐洲經濟不容樂觀
歐洲面臨的問題較大，盡管德國和法國的經濟增長強勁，甚至超出預期，但歐盟外圍經濟體，如愛爾蘭、希臘、葡萄牙、西班牙和意大利均面臨衰退。歐洲經濟出現明顯的不均衡，衰退國家的高失業甚至可能引發社會動蕩。目前歐洲最大的壓力仍然是其經濟復蘇的不平衡，GDP 的減少導致了政府財政收入的減少并引發了對償債能力的擔憂，這是歐洲債務危機的根源，在歐洲經濟出現穩定復蘇之前，歐債危機陰影不會消散。而這個復蘇的過程預計將需要一到兩年，相信2011 年歐債問題仍將延續。
中國未來經濟增長將以持穩為主
2010 年中國經濟增長延續了金融危機后的強勁反彈趨勢一枝獨秀，但隨著中國經濟規模的不斷擴大及受到全球經濟的失衡因素影響，管理難度加大。美國QE2 推出后，流動性泛濫導致全球新興經濟體通脹壓力不斷加大，中國亦不例外。受輸入型通脹影響，中國CPI連創新高，11 月CPI 漲幅創出28 個月來新高,達5.1%,逐月上行的通脹壓力亦讓市場對政策收緊,包括加息等舉措隨時可能出臺的預期升溫。中國央行年內已經六次上調存款準備金率和加息一次,旨在回收過多的流動性。中國制造業采購經理指數(PMI)連續四個月回升，11月PMI 為55.2%，創8 個月新高。11 月份PMI 指數繼續提高，預示經濟景氣度提高。與今年以來投資、出口、消費較高增幅是一致的。但同時需注意工業增長率、GDP 增長率持續回調，這些指標變化與近幾個月來的PMI 指數走勢出現背離。未來出口和投資、消費增幅均有回調可能，受其影響，經濟增速回調預計還將持續一段時間。綜合來看，當前經濟形勢比較復雜，未來走勢存在較大不確定性。11 月新增人民幣貸款5,640 億元;當月末廣義貨幣供應量(M2)同比增長19.5%，超出市場預期。11 月末人民幣各項貸款余額47.73 萬億元,同比增長19.8%,比上月高0.5 個百分點。這說明中國經濟增長比較強勁,預計今年新增信貸規模將會超過7.5萬億元人民幣的預定目標。中央經濟工作會議召開,將確定明年新增信貸規模目標,可能會6.5 萬億-7 萬億元之間。經濟增速放緩和通脹走高預計將成為2011 年中國經濟發展形勢的主基調，宏觀調控政策將大范圍收緊，利率和準備金率將進一步調高，人民幣升值步伐將加快，食品和公用事業將受到價格管制。預計明年經濟增速有望保持10%左右,與今年預計增幅10.2%不相上下。
金匯期貨研發部：姚丹丹
聯系電話: 0755 - 33027268
