昨晚LME金屬價格上漲，因上海金屬與美盤在其休市期間保持漲勢。LME銅創出新的高點，技術上方空間打開到9500美元以上。倫鋅單日大漲4.61%，主要受指數增調預期帶動。

　　主要的兩只指數基金高盛標普與道瓊斯瑞銀，基本都將在1月的第二周進行權重調整。由于鋅是2010年為數不多的，目前年度表現依然為負的品種，因此兩家基金都將上調持有鋅頭寸的權重，從而帶動短期鋅價上漲。指數基金對鋁的興趣保持中性，對銅中性偏多，持倉操作對這兩個品種的影響沒有鋅大。在增調情緒影響下，鋅價短期向上，技術上，LME鋅價指向2450-2480美元。滬鋅連續兩日增倉，盤中漲勢積極，昨日站上60日均線，短期漲勢有望打開到1.95-1.97萬間。操作上，多單靈活持有，觀察資金動向。指數調倉對鋅價的影響屬于短期因素。

　　美元指數周內因美國國債拍售起落大。今日注意經濟數據對內外盤銅價的指引，中國12月制造業采購經理人指數、美國芝加哥采購經理人指數，以及美國11月成屋銷售數據在今日公布。

　　國內銅價尾盤拉漲，主力合約調整向上的形態非常穩健，滬銅1103合約將測試7-7.02萬11月前高。元旦節假前市場情緒樂觀。國內金屬市場在等待1月信貸投放量轉暖，我們也在密切關注這方面的動向。操作上，年關前后，首先觀察是否在7萬關口有效突破，未有效突破前仍以短線交易對待。

　　展望明年的銅市，筆者認為：

　　1、在通脹風險向上、全球經濟保持溫和增速的預期下，對于倫銅繼續創高，幾無懸念。2010年底LME銅價連續創高，已經指向9500美元/噸，倫銅的技術形態卻仍然強勁，國外投行基本給出了10000-12000美元/噸的價格目標。圖形上，如果以2010年上半年金屬出現的寬幅震蕩為中繼形態，我們認為銅價的中長期上漲空間打開到11000美元/噸。

　　2、倫銅邁入萬點大關，在中國經濟增速保持穩定、終端消費需求平穩的預期下，由于貨幣、信貸的投放已經較金融危機之前上了一個臺階，中國有能力接受更高的銅價。考慮到為抵御通脹風險，人民幣在2011年仍然會有3%左右的升值空間，進口盈虧比值將可能下調到7.6水平，若外盤銅價上漲到11000美元/噸，國內銅價略微滯漲，以此測算的滬銅三月期銅價高點將在8萬元偏上，技術圖表上，是滬銅指數在2006年5月中旬曾經到達的位置。

　　3、外強內弱，中國有調節、適應更高銅價的主動性，

　　1）面對顯著的通脹預期，貨幣環境外松內緊，國內銅價在外盤創高上漲的過程里需要注意中國的緊縮節奏。2010年年底滬銅在倫銅創高的過程里，在7萬關口遇阻，就體現了國內銅價在緊縮力度加強、年底信貸緊張的環境里，跟漲無力。不過，央行的政策取向，將以階段性的調控物價水平、階段性的釋放通脹壓力為主，2011年的信貸投放也依然持穩，支持銅價繼續向更高的位置震蕩。節奏上，注意年度交替前后、2011年春節前后國內金融市場的資金氛圍。我們認為，盡管這兩年1月的貨幣投放量都超過了1萬億人民幣，但預計因物價調控壓力，春節以前信貸利好因素有限，節后的貨幣環境最被看好。

　　2）金屬需求增長的節奏更多地掌握在中國手中。2010年中國經歷清庫，在宏觀環境、信貸環境明朗的情況下，中國買家的心理價位會主動提升，激勵銅價走高。但通過對需求的預測，2011年發達經濟體的消費增速將在2010年復蘇性需求激增的基礎上放緩，中國的消費最受重視。因此，中國對銅價的階段性認可最關鍵，消費的季節性因素、中國補庫的節奏，指引性強。例如，銅價往往在春節之前階段性下滑，而在一季度走升。不過，2011年開年、春節前后的銅價走勢仍難判斷，由于外盤強勢、補庫預期，銅價未必會在傳統淡季出現像往年那樣較大幅度的下調，市場的心理買入價位已經提升，國內上下游基本都在為接受更高的旺季銅價做準備。如果春節前銅價下調，預計60日均線提供支撐。

　　4、在全球經濟增長良性的環境里，2011年外盤銅價除了更確定的邁向10000美元以外，內外盤銅價高位震蕩的重心將整體上抬，但依然是寬幅度的。

　　1）中國在擁有增長的同時，物價上漲、緊縮政策與經濟增長之間存在著比2010年更多地矛盾，而2011年中國有色金屬的終端產品增速也可能從連續兩年的高速增長轉為平穩增加，這并不支持銅價長時間的運行在高位。2）發達經濟體對2010年下半年的銅價上漲貢獻很大，經濟指標的持續恢復，增添了銅價在周期性需求方面的前景，而美國實施第二輪定量寬松則強化了銅價的金融屬性。2011年，西方國家同樣需要平衡貨幣與經濟指標的關系。

　　外盤銅價在8000美元，滬銅價格在6萬以上將是2011年的常態。