新年伊始，COMEX銅周一盤中一度創(chuàng)新高，但在美國公布的PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)2010年5月以來最高水平之后，銅價反而沖高回落，這給中國國內(nèi)市場在新年第一個交易的表現(xiàn)籠罩了陰影。周二國內(nèi)銅價也是沖高回落，高位振蕩。筆者認為，銅市短期可能出現(xiàn)調(diào)整，但牛市格局并未改變，2011年，銅市仍有繼續(xù)大幅上漲的可能。

　　全球銅精礦供應(yīng)難有增長

　　2005年以來，除2008年金融危機引發(fā)銅消費減少以外，銅市一直處于供應(yīng)緊張的狀態(tài)。究其原因，原材料銅精礦緊張是主因。雖然近幾年銅價維持在高位，但是1997亞洲經(jīng)濟危機以后銅價長期處于低位，抑制了銅礦的投資，2008年金融危機也使近幾年恢復(fù)的投資一度大幅下降，有150萬噸的銅礦產(chǎn)量因此而推遲到2012年之后才能上市，因此2012年以前仍難有大的銅礦投產(chǎn)。

　　智利是全球最大的銅生產(chǎn)國，銅產(chǎn)量占全球的35%。最新數(shù)據(jù)顯示，2010年前11個月智利生產(chǎn)491.5萬噸銅，同比只增長0.1%，遠低于2009年較2008年增長的0.8%。秘魯2010年銅礦產(chǎn)量也出現(xiàn)連續(xù)幾個月同比下降，11月份銅產(chǎn)量減少4.39%。據(jù)國際銅研究小組公布的數(shù)據(jù)，2010年前9個月，全球銅精礦產(chǎn)量增幅只有0.8%，而在過去20年中，銅精礦產(chǎn)量的平均增幅在2.8%。展望2011年，國際銅研究小組最新公布的數(shù)據(jù)，受精銅礦影響，2011年精銅產(chǎn)量增幅只有1.1%，低于2010年的3.98%和20年來的平均水平2.7%。銅的供應(yīng)受制于銅精礦，但銅的消費卻保持增長。2010年全球經(jīng)濟增長4.6%使銅消費增長在4%以上，全球銅供應(yīng)出現(xiàn)5萬—20萬噸的缺口。考慮到2011年全球經(jīng)濟仍會維持增長，增幅可能在4.2%，那么全球銅消費增長仍會在3%以上，因此2011年全球銅缺口將達到40萬噸，再考慮到銅ETF的推出，銅供應(yīng)短缺量會在80萬噸，無疑給銅價提供巨大的支撐。

　　銅價短期或出現(xiàn)調(diào)整

　　銅價回調(diào)受到美元指數(shù)的影響。1月3日，美國公布PMI數(shù)據(jù)后美元沖高回落。按正常邏輯考慮，美國數(shù)據(jù)好，則市場風(fēng)險小，投資者會投資高風(fēng)險、高收益的工具，但因為美元指數(shù)在12中旬以來的低點78.827遇到了很好的支持，形成三角形盤整區(qū)間的可能性還是令市場表現(xiàn)謹慎。我們認為，美元走強的可能性不大，但是只有下破78.885，美元的下行空間才能打開。因此從操作上講，在美元破位前，還須謹慎。

　　銅價的回調(diào)還受中國股市的影響。周二，中國股市繼續(xù)小幅上升，但上證指數(shù)位于20日均線2846附近，這是股市自11月11日以來的壓力線附近，也是11月30日至12月26日盤整區(qū)間的支持線附近，股市在下破此價位后進行反抽，此價位阻力是否有效將決定股市的下行之勢是否繼續(xù)。今年以來，銅價與股市同步，因此股市阻力線附近也給銅市形成一定的壓力。我們認為，2011年中國仍以控制通脹為主，但中國經(jīng)濟硬著陸的可能性不大，對于股市而言，我們并不悲觀，但是在股指有效上破20日均線之前，銅市壓力仍然存在。

　　國內(nèi)銅現(xiàn)貨高貼水，淡季仍未結(jié)束。近期LME三個月銅拉升，國內(nèi)銅價被動跟漲，進口比值繼續(xù)回落，目前當月銅比值降至7.2，理論進口比值要在7.8，因此現(xiàn)貨進口虧損已經(jīng)達到5700元。三個月銅比值也降至7.4，低于理論進口比值7.72，進口虧損也在2880元。因為是淡季，銅價又達到70000元以上的高價，消費商多退場觀望，因此現(xiàn)貨呈現(xiàn)貼水。

　　綜上所述，2011年銅基本面將出現(xiàn)大的缺口，春節(jié)后又是傳統(tǒng)的消費旺季，因此銅價重心仍會上移，在上破2006年以來的歷史高點8900美元以后，LME三個月銅上行目標已經(jīng)指向9900美元和12000美元。國內(nèi)銅價在上破70000元后，上行目標也指向75000和85000元。短期來看，由于美元和股市都到了關(guān)鍵位，銅價有可能進行調(diào)整，但LME回到9200美元的可能性很小，國內(nèi)銅價也將在70000元遇到良好的支撐，交易上可根據(jù)實際情況而定。如果美元指數(shù)下破78.885或中國股指有效上破20日均線，銅價將繼續(xù)向目標位上行，交易上可以順勢買入。但是如果美元繼續(xù)反彈，中國股指也受阻回落，那么銅價近期出現(xiàn)回調(diào)的可能性也很大，交易上可以短線沽空，或等待銅價調(diào)整完的買入機會。