2008年起的一場(chǎng)金融危機(jī)，讓華爾街損失慘重，大投行貝爾斯登、雷曼相繼破產(chǎn)。隨著破產(chǎn)潮刮到歐洲，老牌的蘇格蘭皇家銀行開(kāi)始無(wú)法支撐。無(wú)奈之下，不得不將旗下商品部門以17億美元轉(zhuǎn)手給摩根大通。摩根大通由此獲得了有色金屬銅的百年數(shù)據(jù)，并開(kāi)始了登上倫銅掌門人寶座的計(jì)劃。

　　在世界各國(guó)紛紛開(kāi)始振興經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，摩根大通高調(diào)宣布推出銅ETF，“打劫”經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。一時(shí)間，財(cái)經(jīng)媒體驚呼，銅“莊家”誕生了。由此，倫銅有了沖擊1萬(wàn)美元大關(guān)的“故事背景”。

　　在對(duì)銅價(jià)的齊聲喊漲蓋過(guò)一切時(shí)，本報(bào)記者通過(guò)采訪多家銅企發(fā)現(xiàn),實(shí)業(yè)界與金融界的觀點(diǎn)實(shí)際上已經(jīng)出現(xiàn)了分歧。

　　2011年有色金屬里最被投資界看好的品種莫過(guò)于銅。在銅的全球供需缺口將增大的預(yù)期中，銅ETPs的推出又給投資者的炒作熱情添上一把火。雖然倫銅價(jià)格在10000美元/噸的大關(guān)附近“徘徊”多日，但“破萬(wàn)”,乃至沖至更高價(jià)位的呼聲卻從未停歇。在投資界的一片看好聲中，國(guó)內(nèi)銅的生產(chǎn)、銷售和終端企業(yè)卻并非同樣樂(lè)觀。采訪中，多位銅業(yè)人士盡管基本認(rèn)同銅價(jià)底部抬升、長(zhǎng)期看漲的觀點(diǎn)，但他們同時(shí)提醒：“基本面已不支持目前價(jià)位”。

　　銅ETPs：助“漲”翅膀?

　　昨日倫銅報(bào)價(jià) 9410美元/噸，與一個(gè)月前相比漲幅 5.5%，與2008年底相比，已經(jīng)上漲3倍，突破萬(wàn)元大關(guān)看似只是時(shí)間問(wèn)題。包括高盛在內(nèi)的國(guó)際投行對(duì)銅價(jià)仍在不遺余力地唱多，在研究報(bào)告中將目標(biāo)價(jià)位調(diào)至11000美元/噸的位置。

　　看多的邏輯很清晰：根據(jù)CRU的數(shù)據(jù)，由于供應(yīng)的增量不及需求，2011 年全球精銅市場(chǎng)缺口可能擴(kuò)大至42.4 萬(wàn)噸。供需矛盾是在基本面上對(duì)銅價(jià)形成有利支撐的重要原因。第二，由于美元貶值和全球通脹，大宗商品原材料的價(jià)格持續(xù)上漲是可以預(yù)見(jiàn)的，銅也不例外。

　　此外，英國(guó)ETF Securities公司于去年12月推出的銅ETPs，以及摩根大通和iShares Copper Trust將分別推出的銅ETPs又為看多派增添了強(qiáng)勁的邏輯支持。銅ETPs是需要以實(shí)物銅作為支撐的交易所交易基金。LME 數(shù)據(jù)顯示，僅摩根大通和iShares Copper Trust 兩家的現(xiàn)貨銅基金合計(jì)就持有18 萬(wàn)噸銅現(xiàn)貨，ETF Securities 公司也計(jì)劃建立18.5萬(wàn)噸規(guī)模的銅持倉(cāng)量。而截至目前，倫敦金屬交易所交割倉(cāng)庫(kù)中的銅庫(kù)存總量也不過(guò)35萬(wàn)噸。據(jù)德意志銀行測(cè)算，三個(gè)ETPs將吸收30 萬(wàn)噸—40 萬(wàn)噸的銅供應(yīng)，相當(dāng)于全球精煉銅需求量的 2.2%。

　　這部分并非因?yàn)檎鎸?shí)需求而囤積起的庫(kù)存，被認(rèn)為會(huì)很容易消耗全球銅的緩沖庫(kù)存，銅市場(chǎng)缺口也將進(jìn)一步加大。也就是說(shuō)，銅ETPs的推出，可能借著本來(lái)就緊張的供求關(guān)系，進(jìn)一步撬動(dòng)全球銅市場(chǎng)，給正處于上漲通道的銅價(jià)添上一對(duì)翅膀。

　　基本面：已不支持高銅價(jià)

　　但值得注意的是，在一片漲聲中，倫銅還始終在萬(wàn)元附近徘徊。高位上的震蕩，似乎從側(cè)面顯示出市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)的分歧。而最多的質(zhì)疑來(lái)自實(shí)業(yè)界。

　　“從基本面上分析，目前的銅價(jià)已經(jīng)超出了正常范圍。”位于安徽的某大型銅企高管對(duì)本報(bào)記者直言，“可以這么說(shuō)，在滬銅60000元—72000元/噸這個(gè)區(qū)間賺到錢的，絕少是真正在這個(gè)市場(chǎng)上多年或做過(guò)銅現(xiàn)貨的人。因?yàn)樾袃?nèi)人在這種高位是不敢接貨的，全是搞金融的在炒作。”截至昨日，滬銅1104合約收于70920元/噸，而最高曾于1月4日上探至73020元/噸位置。

　　持“敢在這個(gè)位置接貨的都是一些對(duì)價(jià)格沒(méi)概念的人”這樣觀點(diǎn)的絕非鳳毛麟角。事實(shí)上，上海銅現(xiàn)貨交易市場(chǎng)已經(jīng)延續(xù)了近一個(gè)月的疲軟，成交非常清淡。“我的有色”網(wǎng)銅分析師郭立新向記者介紹，市場(chǎng)對(duì)于當(dāng)前的銅價(jià)已經(jīng)十分謹(jǐn)慎，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較高，采購(gòu)也逐漸減少。

　　“每年年末都會(huì)有一輪采購(gòu)，去年此時(shí)廠商基本會(huì)有一個(gè)月左右的庫(kù)存儲(chǔ)備，今年就很少，大約在10天左右。”郭立新說(shuō)。

　　根據(jù)中國(guó)有色金屬價(jià)格網(wǎng)報(bào)價(jià)，目前上?，F(xiàn)貨銅價(jià)格在69450元/噸左右。不止一位銅企銷售負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，“價(jià)高抑制消費(fèi)，生產(chǎn)企業(yè)都在減少庫(kù)存”。

　　“實(shí)體對(duì)價(jià)格并不樂(lè)觀。” 山東鵬暉銅業(yè)人士表示。在處于市場(chǎng)一線的采購(gòu)人員看來(lái)，目前銅價(jià)已超過(guò)2008年高點(diǎn)，但經(jīng)濟(jì)形勢(shì)卻并沒(méi)有當(dāng)時(shí)好，即便算上貨幣貶值因素，也不足以支持目前的高價(jià)位。而浙江宏馬銅業(yè)華東地區(qū)采購(gòu)負(fù)責(zé)人則向本報(bào)直言，“我們有很多客戶在清庫(kù)存”。“我們下游的江浙部分企業(yè)出口情況并不好，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)雖然不錯(cuò)，但是否能持續(xù)還是個(gè)問(wèn)題。我個(gè)人認(rèn)為，銅價(jià)會(huì)有回調(diào)空間。”

　　那么，作為很大程度被金融市場(chǎng)主導(dǎo)的金屬品種，銅價(jià)走勢(shì)到底能被基本面影響幾何?

　　“回顧歷史你可以看到，倫銅大跌的時(shí)候，中國(guó)銅現(xiàn)貨價(jià)往往能夠表現(xiàn)出抗跌性;而目前倫銅大漲，現(xiàn)貨也并沒(méi)有以相同的比例攀升。”上述安徽銅企高管對(duì)記者解釋，與走勢(shì)往往頗為“壯闊”的倫銅相比，中國(guó)市場(chǎng)的銅現(xiàn)貨價(jià)格在漲跌幅度上明顯緩和。這是由于比起國(guó)際金融市場(chǎng)，作為最大的銅消費(fèi)國(guó)，中國(guó)的銅產(chǎn)業(yè)基本面仍然能對(duì)價(jià)格起到相當(dāng)大的影響。

　　“價(jià)格虛高是肯定的了，無(wú)非是有多少比例的問(wèn)題。”他直言，“從以往經(jīng)驗(yàn)看，脫離基本面的價(jià)格，漲得越快跌得越快。”

　　銅產(chǎn)業(yè)：無(wú)實(shí)質(zhì)供需影響

　　無(wú)論金融界和實(shí)業(yè)界的分歧如何，對(duì)銅價(jià)的長(zhǎng)期看好已經(jīng)成為目前市場(chǎng)的主流觀點(diǎn)。CRU對(duì)2011年全球銅消費(fèi)缺口的預(yù)測(cè)，被各種渠道廣泛引用。還有統(tǒng)計(jì)顯示，明年中國(guó)精煉銅缺口可能達(dá)到244 萬(wàn)噸，高于2010 年225 萬(wàn)噸的缺口。加之ETPs的推出將占用實(shí)物銅庫(kù)存，供需趨近，已經(jīng)成為業(yè)界不可忽視的信息。那么對(duì)中國(guó)銅產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，銅ETPs究竟會(huì)對(duì)供需產(chǎn)生多大影響?

　　“對(duì)產(chǎn)業(yè)面的實(shí)際供需沒(méi)什么影響。這些預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，都不代表真實(shí)的供求關(guān)系。”上述高管態(tài)度輕松。在他看來(lái)，所謂會(huì)加劇供需矛盾，更多是金融機(jī)構(gòu)的說(shuō)法而已。“每年中國(guó)海關(guān)進(jìn)口銅的數(shù)據(jù)都在變化。2010年進(jìn)口300萬(wàn)噸，是不是都用掉了?2009年進(jìn)口200萬(wàn)噸，難道就真的只有這些?到底有多少隱形庫(kù)存，誰(shuí)也說(shuō)不清。銅ETPs的推出，我認(rèn)為不會(huì)真的對(duì)實(shí)質(zhì)性的供需產(chǎn)生影響。”

　　雖然不會(huì)對(duì)實(shí)際供需產(chǎn)生影響，但銅價(jià)因此受益則成為業(yè)界共識(shí)。從黃金、白銀等貴金屬ETPs的交易軌跡來(lái)看，金融衍生品在具備一定規(guī)模后，的確會(huì)對(duì)金屬價(jià)格產(chǎn)生長(zhǎng)期助推的作用。業(yè)內(nèi)普遍分析摩根大通等投行對(duì)現(xiàn)貨銅的建倉(cāng)是在8000美元/噸上下。這也被業(yè)界認(rèn)為是未來(lái)國(guó)際銅價(jià)一個(gè)新的支撐位，“跌破建倉(cāng)成本估計(jì)很難”，銅價(jià)的底部也因此獲得抬升。

　　總體說(shuō)來(lái)，銅ETPs對(duì)擁有銅資源的企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是個(gè)利好消息。他們可以在生產(chǎn)成本不變的情況下獲得更高的利潤(rùn)。不過(guò)也有分析認(rèn)為，“不利的方面更為突出”。除了會(huì)增加下游企業(yè)負(fù)擔(dān)外，最令人心驚的說(shuō)法是，“銅礦石很可能成為下一個(gè)鐵礦石”。

　　這一觀點(diǎn)的邏輯是，首先，精銅價(jià)格上漲可能帶動(dòng)我國(guó)銅冶煉產(chǎn)能的盲目擴(kuò)張，進(jìn)一步增加銅資源的需求。而我國(guó)是銅資源嚴(yán)重短缺的國(guó)家，需要大量進(jìn)口，國(guó)際上的銅礦資源又已經(jīng)被國(guó)際金融資本所占據(jù)，因此，銅礦石很可能成為下一個(gè)“鐵礦石”。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，有色金屬ETPs對(duì)剛性需求極強(qiáng)的中國(guó)是不利的。但北京安泰科信息開(kāi)發(fā)有限公司的分析師也強(qiáng)調(diào)，銅ETPs對(duì)銅價(jià)影響的深淺還要取決于其規(guī)模大小和現(xiàn)貨銅持倉(cāng)增減情況。

　　那么，國(guó)內(nèi)銅企是否有機(jī)會(huì)參與銅ETPs的交易?答案是很難，國(guó)有企業(yè)尤其受到限制。