在2011年的前兩周，LME期銅走出了V字形態。對歐債問題的擔憂、整數關口的壓力以及市場畏高心理等諸多因素令銅價出現回調。但期價最終在上個月下旬的密集成交區企穩并出現強勁上揚。位于萬點大關下方的銅價究竟是在醞釀M頭形態還是在做萬點沖關前的蓄勢?筆者認為，當前銅市易漲難跌的格局明顯，經過一段時間的振蕩將為下一步的沖高積蓄能量。
本輪銅價攀升的主要動力來自國外
當中國市場每年以較為穩定的增速去采購全球精煉銅以后，“中國因素”所扮演的更多的是重要因素而非突發因素。在這樣的背景下，2010年下半年以來，歐美市場上突然好轉的精銅消費以及實物銅交易基金ETP的上市使得歐美因素成為本輪銅價攀升的直接動力。近六個月以來，持續走低的內外銅比價佐證了銅價上漲動力來自國外市場的事實。伴隨著LME銅現貨升水從74美元/噸的高位劇烈的下降至目前的11美元/噸，LME銅庫存出現了階段性的升勢。這側面解釋了銅價在萬點下方出現的回調現象，也透露出歐美市場銅現貨緊張局勢緩解的事實。但短期的緩解不改長期的偏緊格局。據CRU數據，2011年全球精銅市場缺口可能擴大至42.4萬噸。而這種短缺的現象將隨著實物銅ETP基金的上市變得更為明顯。資料顯示，英國ETF Securities公司在2010年12月推出的ETP基金已經吸收了1945噸銅，這一數字料將在2011年大幅增長。倘若正在申請的摩根大通以及BLACK ROCK兩大基金獲批，其對全球銅的吸收力度很值得想象。
國內銅現貨企業觀望情緒較重
自國內銅價攀升至七萬元上方以來，“基本面不支持銅價上漲”越來越成為銅現貨企業的共識。長達半年之久的現貨貼水、備庫周期的逐漸縮短以及滬銅持倉的逐步下降無不昭示著現貨企業的謹慎態度。
據悉，以往年末現貨企業一個月的庫存儲備在目前高位銅價下已經縮短至10天左右，現貨企業更多地采取隨用隨買的模式。同時，銅替代現象也隨著銅價的攀升變得更為普遍。從某種程度上講，七萬元關口的銅價與去年九月份六萬元關口的銅價有相似之處。當時，步入高位后的銅價讓不少現貨企業望而卻步，但經過一段時間的振蕩以及回調確認，市場最終接受了六萬元這一高銅價的現實，期價再度攀升。而此時七萬元關口的銅價是否會重演此前的情景?中國市場即將進入傳統制造業旺季，對全球銅的采購將迎來一年的峰值?？刂浦鳯ME50%以上銅倉單的摩根大通以及其他基金是否會讓中國的買家如愿買到低位銅呢?筆者認為這一現象出現的可能性比較低。因此，在宏觀面不會出現較大利空的背景下，未來幾個月的銅價都難現較深跌幅。
易漲難跌將是銅市運行主基調
自2010年10月6日LME期銅持倉刷新紀錄高點以來，目前的持倉較當時又上升了9.5%。而上海市場的銅持倉較2010年6月中旬銅價位于五萬元左右時已下降了16%。內外銅市場的資金參與程度也同樣展示了外強內弱格局。盡管國內現貨企業觀望情緒較重，但銅價長期趨漲似乎已經得到了各方的共識，所不同的是介入市場的價位。當有很多現貨企業一致的希望在銅價回調入場時，這一現象本身就限制了銅價的下探空間。因此，筆者認為在中國傳統金屬消費旺季之前銅價都難以出現較深的跌幅。而歐洲市場的債務問題只是讓銅價出現了更多的曲折，但也同樣給市場提供了更多的買入機會。
