經歷了12月份的強勢上揚后，銅價1月表現較為平淡。后市影響因素正在悄然轉變，不確定因素更多。筆者認為，1月19日前銅價仍將維持高位振蕩，1月下旬至春節前價格波動具有高度不確定性，春節過后2月銅價可能突破上揚。
擠倉行情接近尾聲
自8月以來，LME銅大幅增倉上揚，持倉量創出歷史新高，且明顯高于庫存數量。CFTC基金持倉凈多頭也為近5年的最高水平。同時，LME現貨升水明顯走強，最高曾超過70美元/噸，外盤逼倉行為露出端倪。然而隨著時間的推移以及價格上升，逼倉行情已經接近尾聲。首先，外盤過高的持倉量使得增量資金并不充裕，進入1月后外盤上升動力明顯不足。其次，國內需求受到高銅價的制約，國內現貨持續貼水，內盤短期依舊上漲乏力。最后，大部分中國沒有點價的銅將于1月底到期，隨著這部分銅完成點價，逼倉也將失去對手。因此，持續了一個季度的逼倉行情已經接近尾聲。我們知道，有大量期貨頭寸的基金都會持有期權頭寸作為“保險”來鎖定風險，1月19日是本月期權交割日，所有宣布執行的期權都會在此之前選擇平倉或交割，因此這一天十分關鍵，可能成為此輪行情的重要時點?；谏鲜龇治?，筆者認為1月19日之前，銅價將繼續高位區間振蕩。
春節前不確定因素增加
1月下旬至春節前，市場變化將具有高度不確定性。春節前期，部分資金將從資本市場撤離規避長假風險。同時，1月上旬4大行貸款總量已達2400億元，由此保守估算1月全國放貸量將超過1萬億水平。井噴的放貸高潮顯然有悖于國家防通脹的工作重心。如果1月放貸額度仍然過量，國家還有可能在春節前期繼續動用調存款準備金和加息工具進行調控。最后，企業是否會在節前備庫將成為影響銅價走勢的重要因素。由于春節前期金融市場的資金流出，政策性風險較大以及現貨采購的不確定性使得春節前銅價走勢撲朔迷離。
春節過后，銅價上揚概率較高
筆者對歷史2月份銅價走勢進行分析，結果顯示，在過去10年中有8年上漲，兩年下跌，平均漲幅為4%。一般而言，2月份企業資金較為寬松，而且需要準備旺季前的原材料采購，銅價將易漲難跌。2010年下半年由于銅價高漲，市場隱性庫存明顯消化，下游企業庫存也明顯減少，因此春節過后建庫所帶來的需求潛力巨大。但價格過高是抑制企業建庫的主要原因，企業需要一段時間來接受高企的銅價。從現貨升貼水的變化也可以發現一定規律，銅價快速上漲往往會伴隨著現貨貼水明顯增加，而后隨著時間推移市場對于價格逐步接受，現貨貼水也會逐步減少。因此，中國消費需求以及補庫需求仍將成為推動銅價上揚的重要因素。中期來看，需求和價格仍將表現出矛盾的一面，如果銅價大幅調整，則需求有望爆發，也將推動價格大幅上揚;如果銅價高位堅挺，則需求將慢慢釋放，價格將緩步上行。
綜上，后期銅價仍將高位運行，價格走勢將呈現小跌小漲，大跌大漲的特點。9500、9300、9000是銅價調整的三個主要支撐位，后期上漲空間需要根據價格調整幅度進行判斷。因此依據主要支撐位，控制好倉位比例逢低買入依然是較好的操作策略。
