行情回顧：

　　本周LME銅維持高位震蕩。本周最高報9716美元/噸，最低報9300美元/噸。周二拜托連續5日的下跌，觸底反彈，因投資者繼續消化中國和美國2011年需求展望更為強勁的觀點。盡管周三葡萄牙公債標售結果未知，但市場對中國未來進一步收緊財政政策的擔憂以及LME銅庫存再次大幅增加均構成了不確定因素。隨后周四因市場擔憂中國需求結束了連續兩天的上漲，價格繼續在記錄高點附近波動。周五倫銅報收于9675美元/噸，一周價格小幅上漲245美元/噸。國內滬銅也保持高位震蕩，滬銅1104合約于周一觸底后出現小幅反彈，最低報69660元/噸，最高報72290元/噸，表現乏力。本周上漲1050元/噸。

　　LME本周銅現貨價格從9483美元/噸小幅上漲至9590美元/噸，注銷倉單減少2375至32650噸，占比8.68左右。LME庫存減少3425 至376225噸。滬銅現貨報價最高達到70450元/噸，截止本周五，現貨報價回落至69950元/噸，貼水一度縮小至100-0元/噸。本周上交所銅庫存小幅增加481噸至132647噸。

　　基本面分析：

　　美聯儲最新的褐皮書報告稱，有跡象表明美國經濟活動在去年11月份和12月份有所增長，美國公司對前景持謹慎的樂觀態度，部分企業計劃招聘。在褐皮書報告中，美國經濟在去年底溫和增長，主要由于制造業、零售業和非金融類服務行業的狀況改善。這使得部分企業計劃增加招聘，可能會使美國就業市場略微改善。數據顯示，美國去年11月的失業率為9.3%，比最高值略有下降。

　　1月11日央行公布數據顯示，2010年新增人民幣貸款7.95萬億元, 高于7.5萬億元的年初制定目標。其中12月新增信貸高達4807億元。2010年年末廣義貨供量(M2)同比增長19.7%,也高于17%的預定目標。截至2010年末，國家外匯儲備余額為28473億美元，同比增長18.7％，創下歷史新高。人民幣新增貸款全年超過7.5萬億元人民幣的政策目標,凸現出銀行放貸沖動不減。面對年初傳統的放貸高峰,貨幣政策調控壓力再次加大。2010年第四季度的外匯儲備增量近2000億美元。在信貸數據與外匯占款支撐下源源不斷的市場流動性,緊縮政策遠未終結。周五央行決定從2011年1月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。國家發改委價格司副司長周望軍日前表示，如果一季度國內物價上漲壓力過大，不排除出臺新的調控舉措，顯示中央嚴控通脹態度不變。

　　海關總署公布的貿易數據顯示，12月份我國進出口值創下歷史新高2952.2億美元，增長21.4%，環比增長4%；出口、進口值雙雙刷新歷史新高，其中出口1541.5億美元，同比增長17.9%，環比增長0.5%；進口1410.7億美元，同比增長25.6%，環比增長8%；當月貿易順差130.8億美元，同比減少28.9%。

　　期貨銅價格繼續保持于前期高位附近震蕩，由于上方空間相對有限，上行動能明顯衰竭。因此部分資金很可能將撤出流向相對低位的農產品市場，而本周玉米和大豆雙雙拉漲創出新高恰恰證實了這個推測。本周國內現貨市場整體成交一般，周初價格下滑至70000元/噸以下后，接貨較好；但當銅價重新沖高至今年現貨銅價最高位70600元/噸附近時，接貨疲軟。下游整體表現繼續疲軟，日出貨量在300-450噸左右。一些商家的年底盤整，見銅價沖高惜售，春節假日將至，一些貿易商提前放假等客觀因素也是困擾淡季中下游消費走低的原因。一周升水銅的升貼水一直維持在貼水300元/噸-升水100元/噸的小范圍區間內。很多下游選擇在周初和周末兩日內補貨，因為周中的價格又回到高位令很多本來消費疲軟的下游繼續觀望銅價，還有一些需求較小的下游已經提前放假，部分貿易商在高位出不了貨的情況下索性報價偏高囤貨。另外也有一些現貨市場反應，周初價格跌至70000元/噸以下后，下游心態分歧明顯，一些人乘機低位吸貨完成春節前最后的備貨，還有些人則繼續看跌，但后來幾天的銅價一直在沖高使得市場總體成交冷清，貿易商之間出貨困難。現在困擾銅價能否沖高的主要因素還是庫存近期再度大幅增加，而且下游消費疲軟，宏觀經濟的不確定性使得短期內銅價仍維持現狀。

　　技術分析：我們再度重申，銅市場在春節前深度回調的概率很大，LME銅短期支撐于9000。滬銅目前的震蕩區間于69000-72000。預計在68000-69000區間將遇到一定抵抗。若下破68000一線，則下方空間將打開。

　　操作建議：若持有前期多單的投資者必須逢高了結，72000只上可嘗試少量拋空，保值空單耐心持有。

　　金匯期貨：姚丹丹

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