本周LME銅高位震蕩，創(chuàng)新高后出現(xiàn)小幅回落。本周三（1月19日）由于LME期權執(zhí)行日，基金調(diào)倉引起盤中劇烈震蕩，銅價沖高回落，最高報9781美元/噸，報收于9587美元/噸。周四部分資金獲利了結，銅價繼續(xù)放量下跌，測試9250一線支撐，最低探至9281美元/噸。周五小幅反彈，報收于9455美元/噸，一周累計下跌220美元/噸。國內(nèi)滬銅1104合約也跟隨倫銅高位震蕩回落，周二、周三強勢上攻，最高觸及72950元/噸，周四跟隨外盤走弱，周五大幅低開反彈，最低報70350元/噸，收盤于70970元/噸，一周累計下跌580元/噸。

　　LME本周銅現(xiàn)貨價格從9590美元/噸小幅下跌至9485美元/噸，注銷倉單減少675至31975噸，占比8.39。LME庫存大幅增加5075 至381300噸。滬銅現(xiàn)貨報價最高達到71100元/噸，截止本周五，現(xiàn)貨報價回落至70050元/噸，貼水250-100元/噸。本周上交所銅庫存減少2283噸至130364噸。

　　基本面分析：

　　美國費城聯(lián)邦儲備銀行早在周一表示，今年美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)很可能將增長3%-4%，但失業(yè)率仍將居高不下。Plosser稱美聯(lián)儲不排除在今年某個時候開始退出大規(guī)模貨幣刺激措施的可能性。但至于Fed的第二輪定量寬松措施，提前結束的可能性很小。美國12月房屋開工下滑4.3%,年率為52.9萬戶(預估為55萬戶)；12月建筑許可大漲16.7%,年率為63.5萬戶(預估 為55.5萬戶)，增幅為2008年6月以來最大,當時為18.6%。2010年房屋開工增長6.1%至58.76萬戶,建筑許可增長2.6%至59.82萬戶。美國本周就業(yè)報告顯示，截止1月15日當周美國首次申請失業(yè)救濟金人數(shù)減少3.7萬人至40.4萬人，減少幅度超過市場預期的2.5萬人，首次申請失業(yè)救濟金人數(shù)的四周均值減少4000人至411750，報告還顯示，截止1月8日當周持續(xù)申請失業(yè)救濟金人數(shù)減少2.6萬人至386.1萬人，為兩年多以來最低值，數(shù)據(jù)表明就業(yè)市場繼續(xù)有向好跡象。美國12月領先指標為增長1.0%,預估為增長0.6%。美國自從2010年底以來經(jīng)濟和就業(yè)數(shù)據(jù)雖然仍是好壞參半，但明顯出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。若美國經(jīng)濟持續(xù)向好，那么2011年6月量化寬松的貨幣政策將按預期結束，美元指數(shù)企穩(wěn)走強的可能性非常大，這將對商品市場，尤其是金屬價格起到壓制作用。

　　西班牙央行數(shù)據(jù)顯示，該國周二發(fā)售了55億歐元的國債，其中15億歐元的12個月期國債平均得標利率為2.947%，大大低于12月14日發(fā)售時3.449%的平均得標利率。此外，還發(fā)售了10億歐元的18個月期國債，平均得標利率為3.367%，低于12月時的3.721%。西班牙國債發(fā)行順利，歐洲債務危機得以緩解。

　　通脹問題已在全球蔓延，歐洲在這種復雜的宏觀經(jīng)濟環(huán)境中陷入兩難。歐洲央行行長特里謝在2011年1月份貨幣政策會議后曾表示，未來幾個月內(nèi)，歐元區(qū)的通脹壓力可能繼續(xù)上升。但歐洲央行管理委員會委員、德國央行行長韋伯則認為，歐元區(qū)中期通脹不會高于歐洲央行的目標，他預計3月歐元區(qū)通脹率將達到2.4%左右的峰值水平。韋伯稱：“在可預見的未來，央行并無升息的必要。”新型國家的通脹壓力更甚，早前印度已啟動加息緊縮政策，而本周巴西央行的決策委員會毫無異議地宣布，將基準利率上調(diào)50基點，至11.25%。這也是該行自2010年7月以來再度加息，此次加息在市場預期之中。

　　中國2010年GDP同比增長10.3%。2010年全年CPI同比增長3.3%，PPI上漲5.5%。12月份當月CPI同比上漲4.6%， PPI上漲5.9%。規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長15.7%，增速比上年加快4.7個百分點。全年社會固定資產(chǎn)投資278140億元，比上年增長 23.8%，增速比上年回落6.2個百分點，扣除價格因素，實際增長19.5%。貨幣供應量穩(wěn)定增長，人民幣存貸款增量減少。12月末，廣義貨幣(M2)余額72.6萬億元，比上年末增長19.7%，增幅同比回落8.0個百分點；狹義貨幣(M1)26.7萬億元，增長21.2%，回落11.2個百分點；流通中貨幣(M0)4.5萬億元，增長16.7%，加快4.9個百分點。金融機構人民幣各項貸款余額47.9萬億元，比年初增加7.9萬億元，比上年少增1.6萬億元；各項存款余額71.8萬億元，比年初增加12.0萬億元，少增1.1萬億元。進出口總額較快增長，貿(mào)易順差有所減少。全年進出口總額29728億美元，比上年增長34.7%。其中，出口15779億美元，增長31.3%；進口13948億美元，增長38.7%。進出口相抵，順差1831億美元，比上年下降6.4%。中國2010年四季度GDP增速超出預期達到9.8%，意味著經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的GDP年化環(huán)比增速從2010年三季度的9.4%大幅反彈到四季度的約12%。實體經(jīng)濟的過快增長將進一步導致原材料、能源價格上升，并加大通脹預期。國家發(fā)展和改革委員會有關負責人表示，由于推動物價上漲的因素依然較多，包括國際市場輸入型傳導壓力加大、市場漲價預期依然較強、節(jié)日需求增加、翹尾影響較大等，預計一季度我國居民消費價格總水平仍將高位運行。該負責人說，未來政府將綜合運用多種調(diào)控手段，穩(wěn)定物價。

　　智利2011年銅產(chǎn)量料較上年增加50萬噸至590萬噸，因銅價料將持于高位。智利2010年銅產(chǎn)量預計在540萬噸左右，較前一年總產(chǎn)量持平。智利全國礦業(yè)協(xié)會（Sonami）稱，礦商們預計智利2011年銅產(chǎn)量將增加，因安托法加斯塔礦業(yè)公司（Antofagasta Minerals）旗下新增運營Esperanza礦場且Collahuasi銅礦年產(chǎn)量擴大至535,000噸。

　　金屬咨詢公司VM Group周四稱，全球銅市供應料出現(xiàn)短缺，2011年供應缺口至少為45萬噸，這將成為推動今年價格上漲的關鍵因素。多家機構預測銅供應缺口出現(xiàn)分歧，2011年市場供應短缺量最低預估為9萬噸，預估最高值為82.5萬噸。目前分歧主要針對現(xiàn)貨銅上市交易基金能否獲得成功。但鑒于這一原因以及不斷改善的宏觀經(jīng)濟狀況，VM預計銅均價將達到每噸9,100美元上方，并有可能大漲至每噸10,000美元上方至11,000美元。然而正如我們早在上周強調(diào)的，銅市在技術面和基本面均出現(xiàn)超買跡象，短期內(nèi)料將向下修正，很可能跌至每噸8,900美元。我們再次重申2月初的中國農(nóng)歷新年假期結束前中國的買盤活動料將疲軟，預計銅價將繼續(xù)走弱。銅價自周三觸及歷史新高之后已經(jīng)累計下跌超過4%。另外，因市場擔憂中國將會采取進一步措施縮緊貨幣政策，市場持謹慎觀望態(tài)度。盡管供應面短缺繼續(xù)支撐市場今年將再次上漲的觀點，但市場對于供應缺口大小仍存在巨大分歧。尤其是從中國去年10-12月的銅精礦進口數(shù)據(jù)及銅加工費居高不下等跡象觀察，顯示目前中國銅供應充裕。而本周統(tǒng)計局公布的銅產(chǎn)量數(shù)據(jù)也支持這一觀點，2010年全年精銅產(chǎn)量增長12.2%，預計2011年將達到490萬噸，供應保持穩(wěn)定增長。上海保稅區(qū)銅庫存充裕，并且在春節(jié)前轉(zhuǎn)口非常困難，美元銅下游接貨非常清淡。

　　國內(nèi)銅現(xiàn)貨方面，本周現(xiàn)貨銅價維持在69900-71250元/噸這個區(qū)間內(nèi)波動。這周整體成交依舊維持上周的低迷態(tài)勢，周初價格跌破70000元/噸下游詢價要貨較為積極，周中價格回升高點令整體市場成交萎靡，貿(mào)易商出貨也較少。本周升水銅升貼水維持在貼水450-升水150元/噸的范圍內(nèi)。周初平水銅價格已經(jīng)回落至69900元/噸附近，出貨量在500噸左右，部分商家短期內(nèi)見銅價持高不下低位補貨意愿較強，但隨后幾天銅價回升盤整令市場成交低迷。本周日軍出貨量不到400噸，因為很多下游也提前放假回家，短期內(nèi)的基本面經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍舊使得銅價很難下跌，預計在過年前市場會持續(xù)這種成交狀態(tài)。

　　技術分析：我們再度重申，銅市場在春節(jié)前深度回調(diào)的概率很大，LME銅短期支撐于9000。滬銅目前的震蕩區(qū)間于70000-72000，預計在70000一線有較強支撐。若下破68000一線，則下方空間將打開。

　　操作建議：若持有前期多單的投資者必須逢高了結，72000之上可嘗試少量拋空，保值空單耐心持有。

　　金匯期貨：姚丹丹

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