一、行情描述

　　本周倫銅沖高回落，最高9781，最低9281，收于9455美元，下跌2.27%；倫鋁最高2485，最低2374，收于24198美元，下跌2.38%。LME銅的庫存增加至381300噸，鋁的庫存繼續增加至4550325噸，美元收于78.12。

　　本周滬銅主力1104合約沖高回落，周三觸及前高，最高72950，最低70350，收于70970，下跌0.81%；滬鋁1104合約受阻于17000，最高16990，最低167505，收于16845。上海現貨周五銅報價70200，鋁報價16620。上期所銅庫存減少2283噸，至130364噸，鋁庫存減少3696噸，至430324噸。

　　二、行情分析

　　（一）本周美國經濟數據良好

　　美國勞工部周四在報告中稱，截至1月15日當周首次申請失業救濟人數減少37,000，至404,000。同時美國全國地產經紀商協會公布，經季節性因素調整后，去年12月份成屋銷量增長12.3%，折合成年率為528萬套。兩項數據表明近期美國的宏觀經濟還是比較樂觀的，經濟復蘇在穩步進行當中。不過盡管去年12月份成屋銷量實現上揚，但住房市場仍然是美國經濟的一個薄弱環節。2010年全年成屋銷量為490萬套左右，為1997年以來表現最差的一年，較此前一年下降4.8%。12月份成屋價格中值跌至168,800美元，較上年同期的170,500美元下降1.0%，較前月向下修正后的170,200美元下降0.8%。截至12月底的成屋庫存量下降4.2%，至356萬套。庫存空置指標由前月的9.5個月降至8.1個月。

　　（二）德國數據良好引領歐元

　　德國經濟部最近的一份報告草案顯示，德國凈債務僅為400億歐元左右，低于此前預計的480億歐元，并預計今年的經濟增速將達到2.1%以上，高于此前預測的1.8%。德國作為歐洲經濟的引擎，良好的保障了歐洲經濟的相對穩定，提振了歐元。另一方面，繼中國和日本之后，近日俄羅斯也有意加入購買歐債大軍，加之EFSF正設法加強債務受困國區域安全網，令歐元區主權債務危機稍獲喘息。本周美元因此大幅下跌。

　　（三）國內政策調控導致內外盤回調

　　國家統計局周四公布數據顯示,初步測算,全年國內生產總值397983億元,按可比價格計算,比上年增長10.3%,增速比上年增長1.1個百分點。其中,第四季度國內生產總值同比增長9.8%。此外公布的去年12月份居民消費價格(CPI)同比上漲4.6%，工業品出廠價格(PPI)同比上漲5.9%；而2010年全年為3.3%和5.5%。造成了一定的加息預期，股市空頭借機大肆侵略，A股暴跌2.92%，對商品造成了一定的壓力。

　　上周五晚，中國人民銀行宣布，從2011年1月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，凍結資金3000億-3500億。

　　無論是對未來通貨膨脹的抑制，還是對國內高房價的打壓，國內政策的收緊恐都要持續，在一段時期或成為一種常態。盡管如此，這并不會成為滬銅大幅下跌的理由，貨幣的緊縮政策不同于經濟危機，它是經濟恢復穩定常態的一個環節，對經濟的健康發展具有重要的意義。從這一點出發，國內的調控政策不應當被視為重大利空因素。

　　（四）去年前11個月全球銅供應短缺、鋁供應過剩

　　世界金屬統計局（WBMS）周三公布的數據顯示，去年前11個月全球精煉銅市場供應短缺97,000噸。2009年前11個月全球精煉銅市場供應過剩276,000噸，2009年全年供應過剩410,000噸。去年1-11月全球精煉銅消費量為1776萬噸。中國精煉銅產量增加466,000噸，而智利產量減少49,000噸至295.1萬噸。去年1-11月全球精煉銅產量為1766萬噸，較2009年同期增加3.8%。1-11月期間全球礦山產量為1459萬噸，較2009年同期增加1.2%。

　　2010年1-11月全球鋁市供應過剩447,000噸，2009年同期為過剩155.3萬噸。其中前11個月原鋁需求量為3680萬噸，較2009年同期增加462.6萬噸。同期全球鋁產量較2009年同期增加352萬噸，2009年全年鋁產量較前一年下降267.5萬噸。

　　（五）中國12月銅產量穩定增長、鋁產量繼續下滑

　　中國2010年12月精煉銅產量為444,000噸，同比增長7.2%，環比增長0.2%；12月原鋁產量為1,212,000噸，同比下降10.4%，環比增長2.9%。

　　（六）惡劣天氣導致成本增加

　　近日澳大利亞東部暴發半個多世紀以來最嚴重的洪災，英國有氣象專家表示，拉尼娜現象是造成澳大利亞東海岸降雨多于常年水平的原因。其實不單單是澳洲，我國北方地區也遭遇了50年一遇的大旱。同時今冬寒冷異常，對煤電、運輸影響較大，對商品整體同樣起到支撐作用。

　　（七）十二五鐵路建設增加原鋁需求

　　"十二五"將建5萬公里快速鐵路網，每年投產的鐵路新線都在8000公里左右，到2015年，我們鐵路營業里程將達到12萬公里以上，其中高鐵有1.6萬多公里。由于我國高鐵用車廂主要原材料為鋁合金，同樣預計未來這將成為一種趨勢，對我國原鋁的使用起到積極的作用。

　　三、操作建議

　　本周倫銅在周三假突破之后，陷入了回調之中，滬銅跟隨其勢回調。但盤面上看，其下跌幅度有限，下周需要密切關注7萬支撐力度，下破則探至68500，只要此前其平臺不破，中線仍舊看漲滬銅。

　　本周滬鋁未能向上突破1萬7，其自身方向感不強。總體來說，跌破16700可能性不大，目前價格可少量逢低做多，突破1萬7之后可加倉。

　　魯證期貨 張 璽

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