據富寶統計數據顯示，倫敦期貨交易所本周銅庫存共增加了7375噸，目前庫存量有230875噸；而上海期貨交易所銅庫存減少10445噸至147044噸。

但是就保稅區庫存來看，周五我們致電洋山保稅區中儲臨港公司的張總，之前有貨源運出，但本周到貨量又有增加；因此，保稅區銅庫存大約仍保持前期相對高位，洋山保稅區庫存大約有20萬噸左右的精煉銅。

圖3：LME銅庫存變化情況

另外，富寶銅研究小組分析認為，目前國內銅供應有增多跡象，而消費卻遲遲跟不上。我們可以從銅產業鏈的上下游來看：首先上游，雖然國內銅礦資源欠缺，但今年來我國企業不僅積極開發本國銅礦，同時也加大了海外礦產投資力度，這將大大緩解銅礦資源不足的矛盾。充足的銅礦資源將促進國內銅冶煉的擴張，富寶銅分析師雷連華認為上半年經濟增速下滑似乎和中國多數冶煉企業不存在太大關系，當前銅冶煉產量并沒有大幅減少，多數企業開工率在9成附近，但也面臨全行業虧損的局面；大冶煉企業積極參與期貨市場規避風險，這也引起國外行業巨頭的“關注”，曾產生逼倉嫌疑。但是受全球經濟乏力，需求疲軟影響，銅材企業今年也未能迎來期盼已久的“旺季”景象。當前銅材廠商產量環比難現增長，同比大幅下滑，富寶銅研究小組的調研數據顯示，多數銅材企業開工率在50%上下浮動，大部分中小企業為規避資金風險，采取現買現賣策略，防止多庫存積壓，行業悲觀態勢一覽無遺。

但我們認為，本周銅價大幅下挫，下游銅材廠備貨意愿凸顯，商家把現貨電解銅55000元的價位為理想采購時機，因此，國內銅庫存稍有減少跡象。因此，短期來看，商家入市備貨增多的話，將提振價格，我們預計銅價下跌的幅度有限。

　　三、現貨市場

　　1．華東市場

表1：富寶電解銅價格（單位：元）

本周滬期銅受宏觀利空因素影響，整體呈下跌態勢，現貨市場緊隨期銅走勢，出現大幅下跌。我們從銅貿易中了解到，受滬期銅下跌影響，現貨好銅升水不斷提高，目前在300元附近徘徊，做套保貿易商出貨相對積極；但下游廠商依舊謹慎，對行情表現悲觀，難顯逢低大量補庫存情況，成交相對較差。富寶銅研究小組本周調研數據顯示，當前線纜企業開工率不高，多在50%-70%之間，商家訂單下降明顯，且企業多按訂單生產，難有庫存情況。我們預計，當前銅相關企業的悲觀心態短期難以緩解，下周銅現貨市場難有明顯的好轉。

圖4：滬倫比值及進口盈虧

受國內企業向LME交割銅影響，本周滬倫比值仍延續上周不斷攀升趨勢，最高達到7.392，進口盈虧已經降至1000元/噸附近；倫銅現貨升水卻不斷減小，截至到今日已為1.15美元/噸，此難以給期貨形成支撐，擠倉壓力大幅緩解。如前面所述，當前國內需求疲軟，盡管進口虧損縮小，但難以刺激國內企業再向國內運銅。我們預計，未來一段時間進口銅數量將繼續減少。