一、宏觀新聞
1.美聯儲延長扭轉操作，仍不急推QE3
美聯儲宣布將扭轉操作延長至年底，操作規模將擴大2670億美元。伯南克發表講話反復強調，如果經濟大幅走弱或面臨重大下行風險，美聯儲可以做更多，“伯南克期權”繼續存在。
美聯儲延長扭轉操作意在不擴大其資產負債表的前提下，壓低長期國債收益率。但美國國債收益率已經大幅走低，我們認為其主要原因是歐洲帶來的全球系統風險令避險資金流入美元資產，而不是去年美聯儲推出的扭轉操作，雖然后者也起到一定作用。
延長扭轉操作，將規模擴大2670美元，可從以下四點理解：1.延長扭轉操作，會繼續令長期國債（特別是30年期國債）收益率承壓，雖然有些長期國債收益率下行空間已經有限，但停止扭轉操作，會加大其上行風險；2.雖然扭轉操作的作用無法精確評估，但2670億美元的規模，相對前次少很多，其影響將明顯減弱；3.延長扭轉操作，為美聯儲應對更惡劣情況預留了操作空間；4.扭轉操作對大宗商品市場的提振有限，市場更樂于看到的是美聯儲直接印鈔，擴大資產購買（QE3）。
2.中國經濟在初步筑底
本周中國經濟的看點主要在數據層面和政策落實層面；首先是匯豐制造業指數環保小幅下行，但下行幅度十分小，這可以看作是中國制造業初步探底的指標；此外，聯想到上周的進口出數據，也多說明了這點。本周進出口數據多是分項數據，銅、鉛進口量同比增加的厲害，說明國內減產的數量還是比較大的。此外，銀監會今日對國內銀行業的督導力度加大，這也是為了落實政府關于保增長的政策轉向；中國經濟的政策底部確定無意，目前需要現實的數據來向市場證明這一點。下周不會有什么重要的數據發布，估計中國環境可能會促使金屬以震蕩為主。
3.希臘退歐警報解除，意西危機再起
本周一隨著希臘新民主黨大選中獲勝暫時打消了市場對希臘退歐的擔憂，且在希臘聯合政府組建后，國際援助方將針對希臘援助協議部分條款與該國重新談判，貸款期限也將得以延長。但利好對市場刺激有限，因目前希臘問題不再是市場炒作的中心。投資者將更多關心轉向西班牙及意大利。最新數據顯示，4月份西班牙銀行壞賬率上升至8.72%，創下18年以來新高水平，表明銀行業狀況繼續惡化。其十年期國債收益率一度攀升至7.29%的危險水平，顯示該國政府的融資成本進一步上升。而意大利十年期國債收益率也突破6%，債務問題遲遲得不到解決致使意大利官員越來越多質疑歐元。整體來看，歐債問題短線仍找不到有效解決途徑，后期對金屬價格抑制或仍將持續。
4.未來一周重要數據及事件
6月22日德國、法國、西班牙及意大利各國領袖將在羅馬舉行會議，討論歐債危機。
6月25日美國公布5月新屋銷售總數年化、6月達拉斯聯儲制造業產出等系列數據。
6月27日德國公布6月消費者物價指數等系列數據；美國公布5月季調后成屋銷售系列數據。
6月28-29日布魯塞爾召開歐盟領導人峰會，將對希臘、西班牙相關問題進行討論。
6月29日日本公布5月消費者物價系列數據；美國公布5月個人消費支出物價指數。
6月30日希臘批準115億歐元政府開支削減計劃，以換取援助方案。
二、期貨市場
1.行情分析
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圖1：倫銅日K線走勢
本周倫銅沖高回落，總體表現依舊較弱。從行情走勢來看，倫銅陷入“不上不下”的格局，料后期依舊延續震蕩。宏觀面上，希臘大選支持緊縮措施以留在歐元區的新民黨獲勝，且成功組建政府，此令退歐風險大幅緩解；而西班牙債務危機依舊在發酵，面臨全面救助的風險；且最新消息顯示，塞浦路斯很可能在在下周步入希臘后塵，將申請援助；種種跡象顯示，歐元區債務危機仍有繼續肆虐金屬市場的可能。中國方面，匯豐PMI連續7個月出現回落，經濟景氣依舊萎靡，中國需求在2季度難有較好的表現；但經濟的下滑將進一步刺激政府出臺寬松措施，在熱錢流入下滑的情況下，近期下調存準刺激經濟的可能性依舊較大。美國量化寬松力度不及人意，但在經濟數據疲軟的情況下，QE3依舊是市場炒作的焦點?？傮w來看，宏觀面依舊多空交織，在此作用下銅價將延續難漲難跌的局面。
圖2： 美元指數日K線走勢
希臘大選利好令歐元短暫走強，本周美元指數延續上漲回落的態勢，符合我們的預期。從美聯儲政策方向上看，當前全面QE3的可能性較??；且歐債危機并沒有因希臘組建政府而緩解，后期西班牙、意大利債務危機依舊會把歐元拖入萎靡的格局，綜合認為，美元強勢將在下周繼續顯現。從技術上看，美元指數在40日均線上得到支撐，再次大幅走低的可能性較小，料有轉強的可能。富寶銅研究小組認為，下周銅價將受到相對強勢美元的抑制。
圖3：LME持倉量與價格走勢
從上圖顯示，隨著銅價震蕩走跌，倫銅持倉量出現回升，此或暗示逢低市場做多力量逐漸增強；從歷史數據上看，持倉量一般都先于銅價銅價的上漲而上漲，盡管當前銅價依舊處在弱勢，但在持倉量不斷增長的情況下，后市行情仍可期。
2.基本面分析
2012年5月我國精煉銅產量48.4萬噸，與去年同期增長10.3%，環比4月49.1萬噸下滑1.4%。1-5月累計精煉銅產量235.6萬噸，同比增長9.2%。雖然連續兩月小幅下滑，目前精煉銅產量仍維持在去年8月份創新高以來的高位附近。從往年季節性看，下半年精煉銅產量總體呈現上升趨勢，除了2008年當年金融危機銅價大幅下滑，國內企業大幅去庫存，9-10月產量大幅下滑。我們預計未來幾個月國內精煉銅產量仍將維持高位。
圖4：中國精煉銅產量變化情況
據6月20日國際銅業研究機構表示，2012年一季度，全球精煉銅市場供應缺口為27.3萬噸，市場人士認為主要還是因中國需求所致。全球范圍內看，銅需求同比增長9%，但精煉銅產量增幅僅為4%。但從中國的精煉銅產量增速來看遠遠高于4%，在連續2個月下滑后，中國前5月的增速也能夠達到9%，并且富寶預測整個2012年中國精煉銅產量將達到15%左右。再加上每月35萬噸左右的進口量，中國銅供應正常。而中國銅材產量劇增的背后隱藏著產能過剩的風險，并且2012年中國銅需求的增速是遠遠跟不上供應的速度，因此，我們認為，在金屬消費淡季，下游需求不濟，或將還會出現供應寬松的局面。
庫存方面。本周數據顯示，上海期貨交易所和LME交易所庫存都出現小幅上漲。同時，本周倫銅現貨處在貼水狀態，在庫存不斷上漲的情況下，現貨市場難以給當前疲軟的倫銅走勢支撐；因滬銅相對抗跌，現貨銅進口虧損大幅縮小，此或將再次激起部分貿易商的進口熱情，銅庫存高企的現狀近期仍難以得到改善，銅價上行將受抑制。
