受到美國石油工人爆發35年來最大規模罷工影響，國際油價連續兩日大幅度上揚，銅價因此企穩并延續反彈。然而，隨著春節臨近，供需兩淡的格局越
發明顯，巨量空頭持倉風險需要釋放，滬銅有望在空頭回補的推動下，延續上漲行情。
   
   中國經濟增長壓力不減，需要貨幣政策維持寬松
   
   中國1月官方制造業采購經理指數PMI回落至49.8，環比大幅回落，這是自2012年10月以來首次跌破50榮枯線。受元旦春節及季節性因素、國內外市場總體需求繼續偏弱、新訂單增速連續回落等因素影響，制造業企業生產經營活動緩慢。從歷史數據看，近6年除2012年外，其他年度1月的PMI環比均為回落，春節前后PMI走勢會出現一些波動。分細項來看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，只有生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數高于臨界點。1月制造業PMI弱于往年同期，跌破50榮枯線令市場對中國經濟增長的憂慮進一步加深。雖然一年多來央行不斷推出降息等支持經濟增長的措施，但去年GDP同比增速仍跌至7.4%，創下1990年以來最低增速。未來經濟增長仍然需要高度依賴基建投資加碼托底，預計央行將繼續維持總量上的寬松政策。
   
   節前供需趨淡
   
   現貨市場一度為進口銅到港空窗期，國產銅市場占比增加，話語權提升，尤其平水銅受到青睞，持貨商挺價意愿較強，報價轉貼水至小幅升水，4萬元以下銅價中間商擇機入市，吸收低價貨源，下游接貨逢低有增，供需雙方呈現僵持狀態。上海電解銅CIF（提單）溢價報在80-90美元/噸，溢價報價趨穩；上海電解銅保稅庫（倉單）溢價75-90美元/噸，溢價報價趨穩；滬銅現貨與三個月LME銅比值在7.32，滬銅三個月合約與三個月LME銅比值在7.25，LME銅現貨價格較3月價格升水38美元；現貨進口銅倒掛700元/噸，三個月遠期進口銅倒掛1400元/噸。最近倉單報盤不多，提單報盤挺活躍，但臨近月底，下游開證需求較少。 

    
   銅研究小組對華東地區線纜企業調研的結果顯示：1月份的總平均開工率為43.15%，比上月降低了4.2個百分。離二月下旬的傳統春節只剩半個月的時間，在原本需求低迷不振持續的情況下，加之貨款拖延問題有增無減，線纜企業訂單不斷降低，且資金方面的風險也在極劇提升，企業已慢慢步入了歇業前的收尾工作。市場拋庫套現積極性增加，主要也是為拿現運營周轉用，按單采購操作為主。現貨市場將迎來大面積放假潮。北方市場今日起放假情況明顯，天津地區加工廠已停產，大部分工人也已放假；河北及天津大量廢料交易市場已基本歇業，而天津地區90%從業人員休假；華東及華南市場仍正常，但成交量也有所減少。提前休假或造成更多庫存堆積，交易所顯性庫存將繼續攀升，造成后期流通市場現貨供應不足。
   
   當前三大交易所庫存本月增加9.1萬余噸，總庫存增至40.64萬噸附近。庫存上月大幅增加25127噸至137042噸，其中，月末完稅統計121644噸，增加25127噸，期貨倉單37715噸，增加11069噸；LME庫存增加71100噸至248125噸；倫銅庫存注銷倉單繼續減少至2.125萬噸，注銷占比下降至9.32%。COMEX庫存截至上月大幅減少5288噸至21333噸。
   
   基金消極擴大凈空持倉
   
   截至01月27日當周，CFTC公布的銅期貨基金環比上月大幅增加凈空持倉，增加5609手，至凈空持倉40662手；基金空頭占總持倉上升至48.71%。基金增加2072手多單至46610手，增加7681手空單至87272手，總持倉增加20045手至179152手。LME持倉報告也顯示，01月23日當周基金經理減持銅凈多頭至7530手，為公布持倉數據以來最低。全球經濟前景惡化，基金積極消極配置銅類資產。
   由于銅價的持續下滑，云南東川地區品位偏低中小型銅礦山春節期間停產1個月，受損銅礦20多萬噸；而且前期累積的銅精礦由于價格太低，短期內業并不打算出售。受此影響，銅精礦市場干凈礦現貨較為緊俏。
   
   從1月合約交割后，滬銅增加了近15萬手的持倉，然而銅價跌幅只有500元左右，追空的盈利空間有限。這部分持倉面臨春節前長假考驗，需要在節前降低倉位，因此銅價節前有望在這波空頭回補的推動下展開一波大幅修復行情。技術上來看， MACD的綠柱收縮，DIFF向上穿過DEA形成金叉，倫銅有望重新站上5800美元。