從2014年7月到今年1月，銅價大幅下跌，從每噸7200美元左右跌至大約5340美元，不過最近反彈至5700美元左右。一些分析師認為，銅價這輪下跌、尤其是1
月份的暴跌行情缺乏基本面支撐，而是市場流動性不足所造成的“意外”，比如摩根士丹利分析師就持有這一觀點。不過高盛認為銅價下跌是反映供需基本面的，包括三大因素：需求增速疲軟、供給增速高于趨勢水平，以及美元升值和能源價格下跌所造成的開采成本下降。
   
   高盛指出，銅供需基本面疲軟的一個有力證據是全球最大銅生產國智利的引申庫存過去半年攀升至超過10年來的最高水平，恰好與同期銅價下跌相呼應。
   根據高盛的分析，2014年下半年智利精煉銅引申庫存增加13-17萬噸，除2013年4月港口罷工所造成的庫存激增之外，創10年多來最高水平。“不確定交易商或產商是否持有這些庫存，”高盛在報告中寫道。
   
   不過，智利的庫存數據是間接推算出來的，由產出減去智利國內需求以及出口，其中產出數據存在高估的可能，出口數據質量比較高，而國內需求相對較小、影響不大，高盛分析師如是稱。
   
   2015年1月份，除了智利的引申庫存，倫敦金屬交易所、上海期貨交易所、紐約商品交易所和保稅區庫存都同比持平。高盛指出，如果我們假設過去一年中國國儲局和其他交易商從市場中吸收了50萬噸銅，這意味著現在銅市場也存在大約50萬噸的過剩，“這一數據支持我們看空銅價的判斷。”