昨日銅價整體表現橫盤震蕩，倫銅3月昨日收于5749.5美元/噸，較前一日上漲34.5美元/噸，漲幅0.60%；滬銅主力1504合約昨日盤收于42220元/噸，較前一日上漲100元/噸，漲幅0.24%；夜盤收42130元/噸，較日盤明顯下跌90元/噸，較前一日夜盤上漲180元/噸。

我們維持銅價短期反彈猶存的判斷，除了上周超預期部分來自國內企業聯合談判、油價、中國降準的因素外，以及市場在銅價處于部分礦產商虧損邊緣時、對國儲收儲的預期也一再升溫，目前對模式及總量分歧也較大，但能否根本上改變格局仍將拭目以待。而較為限制反彈的因素，我們認為仍然來自庫存的增加（詳見下文），市場目前對此不敏感，但在下游消費也仍未看到好轉同時，早晚要在現貨市場上有反應。所以，我們總體認為目前反彈的同時，對反彈空間也仍持謹慎態度，價格上，留意lme在5800美元/噸關鍵區域附近表現及對應的量倉變動。

中期邏輯：整體維持弱勢依依然是核心判斷，其核心因素基本面弱勢仍在進一強化，尤其庫存數據仍在持續增加，而2014年下半年市場結構較為復雜的主要原因就是低庫存+高升水，是制約銅價下行的主要原因，目前庫存的持續增加對銅價產生較大的壓力。但從長期供需情況來看，供需平衡走向過剩的預期和主要因素目前尚未發生明顯的變化。另外，后期美元指數可能再次對銅價形成壓力。

應對策略：反彈超預期及節假因素。考慮風險，離場后暫時觀望為主、有待考慮新的機會介入。

升貼水方面，銅現貨貼水幅度小幅擴大，當日報于貼水250元/噸；LME現貨升貼水2月16日回升至15美元/噸左右；美國自由市場現貨升水維持在145美元/噸位置。

庫存方面，LME庫存2月13日數據為295100噸，較前一交易日減少200噸庫存；COMEX庫存2月13日數據為18493噸，較前一交易日減少65噸庫存；上海期貨交易所庫存2月13日數據顯示為155702噸，較前一周激增16306噸。根據彭博數據，國內保稅區庫存2014年12月份為60萬噸，為兩個月連續增加，其中11月份為59萬噸。

持倉上，LME3月銅2月16日持倉為343676手，較前一交易日增加629手。滬銅主力合約2月16日持倉252100手，較前一交易日減少17908手。根據CFTC銅持倉報告，2月10日當周銅的非商業多頭45443手，非商業空頭87427手，因而非商業凈空頭41984手，較前一周增加啊1686手凈空頭。