銅價在經歷了1月份的連續下跌行情之后，在2月初開始止跌企穩，并在2月份整體走出了觸底后震蕩反彈的行情。倫銅連3月合約在2月底收報于5896美元/噸，較1月30日收盤價大幅上漲402美元/噸，漲幅7.32%；滬銅主力合約在2月27日下午收報于42730元/噸，較1月30日15:00收盤價上漲3640元/噸，漲幅達到9.31%。

宏觀面上，目前全球的主要經濟體都面臨著不同程度的通縮和債務的壓力，但是中國的經濟還面臨著產能過剩的困局。在這種背景下，中國政府還要面對著經濟增速下行這一更大的壓力，因而為了穩增長，中國央行在3月1日推出降息的政策并不意外，央行目前正急需緩解債務風險，緩釋通縮壓力，但是單靠降息政策卻難以扭轉經濟下行的態勢，中國經濟尚不會在短期內企穩。我們預計在未來中國央行還將進一步推出貨幣的寬松政策，以緩解中國實體經濟當中的資金壓力和債務風險，而此次降息或僅僅是一個開始。

而聯系銅的基本面，目前銅下游需求仍未見明顯復蘇，大部分銅桿線、線纜等領域的下游企業都延期開工復產，預計銅下游需求或將于3月中上旬開始有所起色。而在供應端，1月末Codelco旗下的El Teniente銅礦山火災，再加上智利的干旱天氣，對銅精礦的供應造成了干擾，在短期內為市場提供了銅供應短缺的題材。因而綜合來看，我們維持銅價短期反彈猶存的判斷，此外，市場對國儲局收儲的升溫預期也令銅價未來跌幅有限。不過，目前對收儲的模式及總量分歧也較大，但能否根本上改變格局仍將拭目以待。而較為限制反彈的因素，我們認為仍然來自庫存的增加，市場目前對此不敏感，但在下游消費也仍未看到好轉同時，早晚要在現貨市場上有反應。所以，我們總體認為目前反彈的同時，對反彈空間也仍持謹慎態度。

應對策略：此次反彈超預期，而且春節因素尚未褪去，下游企業大多尚未開工，TC/RC也居高不下，再加上中國央行降息和智利干旱天氣等因素的炒作，預計銅價短期內仍將延續反彈格局，但是由于需求尚未明顯好轉，反彈高度恐有限，銅價將表現為一個寬幅震蕩的態勢，建議投資者在3月份關注45000元/噸附近對滬銅的壓制作用。

升貼水方面，滬銅現貨在2月份大部分時間內處于現貨貼水的狀態，貼水幅度最高時達到250元/噸，在2月27日，銅現貨貼水150元/噸，而1月底銅現貨小幅貼水40元/噸。倫銅在2月份的升水幅度較1月明顯收窄，最高升水為29.5美元/噸，2月末報倫銅現貨升水29美元/噸，較1月底下降17美元/噸。

主要交易所庫存2月以來出現了連續比較明顯的上升，三大交易最新所庫存為51.94萬噸萬噸，較1月底增加約11.1萬噸。LME庫存最新數據為296375噸，較前一月增加46350萬噸，增量較大的是歐洲倉庫增加；上期所最新庫存為205146萬噸，較前一月增加68104噸；COMEX庫存為17854噸，較前一月減少3479噸。根據彭博數據，國內保稅區庫存2014年1月末為58萬噸，較12月底減少2萬噸，但據聞2月末保稅區倉庫銅庫存又重回60萬噸上方。

根據CFTC銅持倉報告，2月最后一周銅的非商業多頭50336手，較前一月增加3726手；非商業空頭80639手，較前一月減少6633手；非商業凈空頭30303手，較前一月減少10359手凈空頭。