在1月銅價暴跌逾12%后，2月銅價如期迎來反彈，春節(jié)后反彈幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，其中LME銅自此輪低點5339美元已累計反彈逾10%。縱觀此次反彈，可謂是天時地
利，關(guān)鍵的刺激因素在于技術(shù)修正，3月傳統(tǒng)旺季及中國降息降準(zhǔn)預(yù)期。而在銅價錄得如此大的漲幅之后，緊接而來的問題是，如此強(qiáng)的反彈是否會轉(zhuǎn)變成反轉(zhuǎn)，對此筆者卻并不那么樂觀。
   首先，年初來，全球(除美國外)主要經(jīng)濟(jì)體的寬松貨幣政策相繼出臺，包括“歐版QE”，澳聯(lián)儲意外降息，中國央行降準(zhǔn)，而就在上周六，中國央行時隔100天后再度降息，這些舉措改善了全球貨幣流動性，但資金并未馬上進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，其效果的體現(xiàn)將十分緩慢，最直接的體現(xiàn)則是流向資本市場。而從資本市場的表現(xiàn)來看，資金更多的流入股市而非大宗商品市場。因在低通脹及全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期不斷被下調(diào)的背景下，貨幣政策的不斷寬松反而傳達(dá)出經(jīng)濟(jì)不佳的信號，尤其是中國經(jīng)濟(jì)，2月匯豐中國制造業(yè)PMI雖略升至50.1%，但其中新訂單出口分項指數(shù)仍處于50之下，2月中國官方制造業(yè)PMI僅微升至49.9，數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)外需求均較疲軟，經(jīng)濟(jì)仍存下行壓力。而且在周六降息之前，市場似乎已提前行動，LME銅春節(jié)后回來已累計近2%，因此在降息靴子落后后，或暫進(jìn)入政策空窗期。此外，大宗商品還面臨著強(qiáng)勢美元所帶來的打壓，希臘3月初對IMF貸款到期，存在違約風(fēng)險，市場避險需求高企，同時本周將公布美國2月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)，預(yù)期偏多，周初申請失業(yè)金人數(shù)持續(xù)下滑確認(rèn)了美國就業(yè)市場的好轉(zhuǎn)，加強(qiáng)了美聯(lián)儲加息的預(yù)期。
   其次，3月上漲的季節(jié)性規(guī)律下滑。經(jīng)統(tǒng)計，在2004年-2014年間，銅價(統(tǒng)計對象是3個月LME銅)5次下跌，6次上漲，漲跌幾乎各半。如果細(xì)分來看，3月份銅價上漲概率較高的年份出現(xiàn)在2004-2010年，期間配合的是銅價置身中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢增長之中。而在2011-2014年期間(銅價逐年下滑)，3份銅價均下跌，因隨著全球經(jīng)濟(jì)增速的放緩，中國經(jīng)濟(jì)增速亦隨之下滑，國內(nèi)銅市則表現(xiàn)出旺季不旺的特征。聯(lián)系到今年，中國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入中低速增長的新常態(tài)，而且銅價在2月已大幅反彈，有提前透支3月消費(fèi)旺季所帶來的利多提振的嫌疑，而且而若預(yù)期未兌現(xiàn)，則銅價重返1月跌勢的可能性更強(qiáng)。此外，從技術(shù)面來看，2月銅價的反彈幅度仍遠(yuǎn)低于1月的跌幅，月線圖上，倫銅仍處於明顯的空頭格局中，其上方的阻力最高將達(dá)到6300美元即收復(fù)去年8月至1月銅價實現(xiàn)跌幅的50%。
   最后，綜合以上來看，雖然短期利多因素占據(jù)優(yōu)勢，尤其是中國央行降準(zhǔn)降息之后，銅市需求前景預(yù)期得以改善，從而使得期銅存在一定的反彈空間，但筆者認(rèn)為此次降息并不能一勞永逸，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大，主導(dǎo)其趨勢性走勢的關(guān)鍵因素即供需主線仍偏空，因此投資者對此次銅價的反彈高度不宜太過樂觀，中期可趁此次反彈做空。