表現(xiàn)不佳，聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息仍是市場(chǎng)焦點(diǎn)；中國(guó)第一季度數(shù)據(jù)及3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示下行壓力尚存，央行降準(zhǔn)穩(wěn)定流動(dòng)性；基本面來(lái)看，上游供應(yīng)壓力不減，而下游消費(fèi)未有好轉(zhuǎn)，且中國(guó)需求的不確定
性引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。我們認(rèn)為銅價(jià)上漲動(dòng)能不足，在未有進(jìn)一步刺激舉措的情況下，短期或重返跌勢(shì)。具體從以下幾個(gè)方面加以分析：
   
   一、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，何時(shí)加息仍是焦點(diǎn)
   
   美國(guó)經(jīng)濟(jì)2015年初急剎車，因遭到多重不利因素打擊，包括惡劣的冬季天氣、全球需求疲弱以及西海岸的港口勞資糾紛。雖然有諸多跡象顯示經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，但3月的就業(yè)、零售銷售、房屋開(kāi)
工和制造業(yè)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)可能缺乏去年那樣的活力，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擺脫嚴(yán)寒天氣引發(fā)的下滑并迅速回升。
   
   美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)一直是拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一大因素，雖然，3月成屋銷售和2月FHFA房?jī)r(jià)指數(shù)數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期，但此前公布的美國(guó)3月新屋開(kāi)工年和3月?tīng)I(yíng)建許可數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不佳。最新公布的
數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月新屋銷售年化環(huán)比大跌11.4%，至48.1萬(wàn)戶，為2013年7月以來(lái)最大降幅。具體數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月新屋銷售年化環(huán)比下跌11.4%，預(yù)期下跌4.5%，前值由上升7.8%修正為上升
5.6%。3月銷售總數(shù)創(chuàng)至少一年半以來(lái)最大跌幅，過(guò)去三個(gè)月的增幅已被抵消，這表明美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇短期內(nèi)出現(xiàn)回落。
   
   美國(guó)4月制造業(yè)增長(zhǎng)放緩幅度超出預(yù)期，工廠活動(dòng)顯示其動(dòng)能為1月以來(lái)最慢。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月Markit制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值降至54.2，低于市場(chǎng)預(yù)期的55.5，3月終值為55.7。
Markit首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chris Williamson稱：“與去年大部分時(shí)間令人印象深刻的增長(zhǎng)率相比，2015年增速顯著放慢，但制造業(yè)無(wú)疑因強(qiáng)勢(shì)美元而承壓，且對(duì)大幅放緩的擔(dān)憂最終看起來(lái)有些過(guò)
度。”
   
   就業(yè)市場(chǎng)來(lái)看，截至4月18日當(dāng)周美國(guó)初次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)增加1000人，至29.5萬(wàn)人，表明企業(yè)的裁員人數(shù)仍處在較低水平。經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前平均預(yù)期該周經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人
數(shù)將減少至28.8萬(wàn)人，與此同時(shí)，過(guò)去四周時(shí)間里初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)的平均值增加1750人，至284500萬(wàn)人。初請(qǐng)數(shù)據(jù)通常在每年的這個(gè)時(shí)候會(huì)出現(xiàn)一定的不穩(wěn)定，因復(fù)活節(jié)與學(xué)校春假這些日期每年
都不一樣的假日經(jīng)常能夠擺脫美國(guó)政府用以減少數(shù)據(jù)季節(jié)性波動(dòng)的模型，就業(yè)市場(chǎng)的真實(shí)情況有待繼續(xù)觀察。
   
   美聯(lián)儲(chǔ)將于4月28-29日召開(kāi)下次政策會(huì)議，繼續(xù)討論自金融危機(jī)爆發(fā)之前以來(lái)首次加息的時(shí)點(diǎn)，強(qiáng)勢(shì)美元以及不穩(wěn)定的全球經(jīng)濟(jì)正在成為他們的首要關(guān)切。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)表示不太可能在下周加
息，并且官員們?cè)谧罱邮懿稍L以及公開(kāi)表態(tài)時(shí)也暗示，由于第一季度經(jīng)濟(jì)放緩，6月份加息的可能性已經(jīng)降低。考慮到美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，我們認(rèn)為美元不會(huì)很快加息。加息的最大可
能時(shí)點(diǎn)是在9月，美聯(lián)儲(chǔ)在可見(jiàn)的未來(lái)會(huì)不斷重復(fù)不會(huì)加息的態(tài)度以解除市場(chǎng)的擔(dān)憂。

   
   二、中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力尚存，刺激政策或?qū)⒗^續(xù)
   
   根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近期發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年一季度GDP同比增長(zhǎng)7.0%，增速創(chuàng)2009年第一季度以來(lái)最低。數(shù)據(jù)顯示，投資、消費(fèi)、外貿(mào)、工業(yè)增加值等多個(gè)指標(biāo)的增速都出現(xiàn)放緩。但由于市場(chǎng)對(duì)一
季度經(jīng)濟(jì)已提前有預(yù)期，因此未給市場(chǎng)帶來(lái)恐慌。
   
   一季度各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)剛剛公布，央行貨幣政策選擇“出拳”。4月19日，中國(guó)人民銀行宣布，自2015年4月20日起下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，以穩(wěn)定基礎(chǔ)貨幣投
放，確保流動(dòng)性保持穩(wěn)定，此次降準(zhǔn)幅度明顯高于此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)的0.5個(gè)百分點(diǎn)。按2月份存款規(guī)模計(jì)算，本輪降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億元。
   
   最新公布的70個(gè)大中城市住宅銷售價(jià)格變動(dòng)情況顯示，與上月相比，70個(gè)大中城市中，價(jià)格下降的城市有50個(gè)，上漲的城市有12個(gè)，持平的城市有8個(gè)。環(huán)比價(jià)格變動(dòng)中，最高漲幅為0.7%，最
低為下降0.9%。與去年同月相比，70個(gè)大中城市價(jià)格全部下降。3月份，同比價(jià)格變動(dòng)中，最大降幅為11.2%，最小降幅為0.4%。
   
   匯豐銀行23日公布，4月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為49.2，較3月49.6的終值進(jìn)一步下滑，創(chuàng)一年來(lái)新低。在主要分項(xiàng)指數(shù)中，4月制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)從上月的51.3下降至50.4，創(chuàng)
三個(gè)月新低；新訂單指數(shù)從49.8跌至49.2，創(chuàng)一年來(lái)新低；新出口訂單指數(shù)從49.8回升至50.6。結(jié)合此前公布的數(shù)據(jù),3月全社會(huì)用電量同比下降2.2%，創(chuàng)70個(gè)月新低;進(jìn)出口數(shù)據(jù)疲軟;鐵路運(yùn)量下
降等消息，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力尚存，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)刺激政策或?qū)⒗^續(xù)。
   
   三、供需基本面
   
   1.統(tǒng)計(jì)局:3月精煉銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)9.7%
   
   中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周五公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月精煉銅產(chǎn)量較上年同期增長(zhǎng)9.7%，至636,351噸。今年1-3月精銅累計(jì)產(chǎn)量為184.72萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.26%，顯示國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力仍較大。
   
   2.精煉銅、廢銅進(jìn)口雙降，中國(guó)需求疲軟引市場(chǎng)擔(dān)憂
   
   中國(guó)海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月精煉銅進(jìn)口同比下滑5.5%，至306,710噸。1-3月銅廢料進(jìn)口同比下降11%至781,198噸，創(chuàng)下2009年第一季度以來(lái)的最低水平。國(guó)際銅研究小組數(shù)據(jù)
顯示，中國(guó)精煉銅大約三分之一的喂料都來(lái)自銅廢料，而這又有60%依靠海外進(jìn)口。
       四、技術(shù)面分析 
    
 

   
   從滬銅主力CU1506合約日K線圖來(lái)看，期價(jià)在42700-44000元區(qū)間構(gòu)筑小震蕩平臺(tái)，盤(pán)面振幅縮窄，期價(jià)圍繞短期均線震蕩整理，近期宏觀經(jīng)濟(jì)不確定因素增加，而供需基本面未有實(shí)質(zhì)改善，
在未有進(jìn)一步刺激舉措的情況下，難以對(duì)銅價(jià)形成有效支撐，預(yù)計(jì)滬銅反彈空間有限，再續(xù)跌勢(shì)的概率較大，建議投資者短線參與為主，關(guān)注期價(jià)在盤(pán)區(qū)上沿附近反彈乏力沽空機(jī)會(huì)。
   
   作者簡(jiǎn)介：于青，中州期貨有限公司研發(fā)管理中心金屬負(fù)責(zé)人，五年期貨從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，主攻有色金屬研究分析，具有良好的經(jīng)濟(jì)金融及相關(guān)實(shí)務(wù)知識(shí)背景，擅長(zhǎng)利用基本面結(jié)合技術(shù)圖形對(duì)市場(chǎng)
行情進(jìn)行分析研究，善于把握商品中長(zhǎng)期趨勢(shì)。