5月18日至5月22日，滬期銅主力合約1507較上周下跌930元/噸，跌幅2.02%；期間，最高價格46190元/噸，最低價格44610元/噸。同期，倫銅下跌229美元/噸，跌幅3.58%；美精銅1507合約下跌12.8美分/磅，跌幅4.38%，當周，內外銅價打破了此前橫盤了兩周的局面。

中期邏輯：中國海關公布的4月精煉銅進口數據同比縮減幅度不及前面幾個月，同比縮減幅度僅4.6%，這對于以供應縮減為基礎的滬期銅反彈較為關鍵。另外，國際機構對于2015/2016年全球銅山增量預期依然存在。而需求領域，從5月份國家電網相關進展來看，投資主要集中在特高壓輸電項目，因此對銅的需求提振有限。在整個預期層面，需求乏力以及全球供應有可能增加決定了銅價的大趨勢依然是空頭趨勢。不過，短中期進口同比依然減少，另外，上期所庫存本周再度大幅下降1萬余噸，供應尚未見到實實在在的增加，因此滬期銅不太可能直接轉入跌勢。

宏觀面：5月18至5月22日當周，5月中國匯豐制造業PMI不及預期；而周五晚， 美聯儲主席耶倫稱美國經濟在第一季度放緩的大部分原因是暫時性因素，加息步調可能是漸進的；使得美元攀升，直接促使了外盤銅價的回落（但就美國貨幣政策本身，我們仍然認為其在9月加息概率更大，對美元影響不會太過）

周內走勢：5月18日至5月22日，滬期銅1507合約結束橫盤格局，在不利的供需預期和美元走勢下，滬銅進入調整階段；不過，目前銅價仍在今年1月底反彈以來度格局中，上周的調整仍未將該格局破壞，接下來需要關注44000—44500元/噸的支撐。不過如果將時間周期拉長到年度來看，我們仍對銅價持謹慎態度，即使企穩能再有反彈，我們也認為空間相對有限。

升貼水方面，滬銅現貨升水進一步收窄，5月22日銅現貨升水75元/噸；LME現貨升貼水5月22日回落至貼水5.5美元/噸；美國自由市場現貨升水維持在137.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存5月21日數據為330825噸，較前一交易日減少1400噸庫存；COMEX庫存5月22日數據為22232噸，較前一交易日增加44噸庫存；上海期貨交易所庫存5月22日數據顯示為162636噸，較前一周減少10521噸。

持倉上，LME3月銅5月22日持倉為338328手，較前一交易日減少1805手。滬銅主力合約5月22日持倉229260手，較前一交易日減少15934手。根據CFTC銅持倉報告，5月19日當周銅的非商業多頭73598手，非商業空頭64257手，因而非商業凈多頭9341手，較前一周增加825手凈多頭。